今年以來,銀行股與房地產股的表現明顯抗跌。與同期市場環境相比,在銀行股與房地產股抗跌的背后,既與房地產政策環境局部松綁的因素有關,也與銀行股及房地產股本身的估值優勢及股息分紅優勢有關。
與目前A股市場大多數的行業板塊相比,銀行股與房地產股確實具備估值與股息率的優勢。以國有六大行為例,截至目前,工商銀行TTM股息率為6.07%、農業銀行TTM股息率為6.67%、交通銀行TTM股息率為6.87%、中國銀行TTM股息率為6.70%、建設銀行TTM股息率為5.73%以及郵儲銀行TTM股息率為4.32%。換言之,除了建設銀行與郵儲銀行的TTM股息率低于6%之外,另外四家國有大行的股息率均高于6%。
TTM股息率高于6%,這一個股息分紅能力遠高于同期銀行理財的收益率水平。如果不考慮期間銀行股的價差波動,實際上投資銀行股的投資吸引力還是遠高于存銀行,甚至遠高于同期的銀行理財產品。
但是,在資本市場中,必然需要考慮到價差波動的因素。在調整行情之中,有時候上市公司的價差損失會高于同期的股息分紅水平,最終也會導致投資者陷入投資虧損的狀態之中。因此,從投資者的角度出發,股息率高低固然需要考慮,但更需要考慮到價差波動的風險。
例如,如果投資者在2018年初投資國有大行股票,那么直到今天,投資者仍然可能處于虧損的狀態。四年間,如果在歷史高位投資銀行股,那么價差損失還是會高于股息分紅的收益。因此,對銀行股的投資,更需要找到合理的投資買點。
換言之,如果投資者找到了合理的買點,并在較高股息率的前提下進行銀行股投資,那么投資銀行股的價值將會遠高于投資銀行理財產品,甚至明顯跑贏同期市場中大多數的投資渠道。
不過,要找到銀行股的合理買點,或者確定銀行股合理買點是在什么區間,卻是一件比較困難的事情。
針對不同的銀行股,合理買點的判斷顯然也是不一樣的。
其中,針對國有大行來說,因自身的成長能力不算特別強,所以從某種角度出發,關注國有大行的估值與股息率,或許是判斷國有大行投資價值的有效方式。
此外,針對股份行或者城農商行而言,與估值及股息率相比,市場可能更關注股份行的成長能力以及不良率水平。從目前A股市場的股份行走勢分析,一般具有較好成長性,且銀行資產質量較高的上市銀行,往往更容易獲得更高的估值定價水平。
近年來,隨著銀行股的資產質量持續好轉,國內上市銀行股的投資價值正處于不斷增強的階段。不過,與股份行或城農商行相比,因疫情的影響,國有大行可能需要考慮到部分讓利的因素,政策環境的松緊對國有大行的投資價值產生出不少的影響。因此,從近一兩年的市場環境分析,資本市場對國有大行的估值定價偏向于保守,從多家國有大行的估值水平來看,基本上處于5倍左右的估值狀態。
雖然目前國內銀行股的估值水平較低,但除了部分國有大行的估值較低外,其余股份行的估值水平與海外成熟市場的銀行股估值相比,并沒有產生出太大的估值優勢。例如,目前花旗集團估值不足5倍、摩根大通估值不足8倍,美國銀行估值10倍左右以及富國銀行估值略高于8倍等。
從長期的投資角度出發,在合理估值附近,結合較高的股息率水平,投資銀行股還是可以跑贏大多數銀行理財的收益率水平。如果投資者愿意長期持有,那么在合理價格附近投資銀行股,尤其是國有大行,長期的投資回報率還是值得期待的。反之,如果用短期投機的心態投資銀行股,那么并不建議投資者參與銀行股投資,包括差別化股息紅利稅、持股時間成本等,這些因素也是不可忽略的
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