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外資加劇流出? 外匯局:復(fù)雜國際經(jīng)濟(jì)金融形勢下的正常表現(xiàn)
發(fā)布時間:2022-04-08 10:44:27 文章來源:金融界

美聯(lián)儲加快貨政策收緊步伐,疊加地緣政治風(fēng)險,加劇了新興市場資本流出風(fēng)險。盡管中國3月跨境資本流動相關(guān)官方數(shù)據(jù)尚未公布,但證券投資項下的波動加劇牽動著市場敏感的神經(jīng)。

4月7日,據(jù)財新報道,國家外匯局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示,跨境證券投資短期波動,不代表外資投資中國資本市場的長期趨勢逆轉(zhuǎn)。期受外部環(huán)境變化影響,外資投資境內(nèi)股票和債券波動有所加大,是復(fù)雜國際經(jīng)濟(jì)金融形勢下的正常表現(xiàn)。證券投資項下跨境資金波動在正常、可控范圍內(nèi)。目前境內(nèi)外匯供求基本衡,3月結(jié)售匯順差較2月有所擴(kuò)大。從未來趨勢看,外資投資境內(nèi)資產(chǎn)仍會以增配為主。

當(dāng)日公布的最新官方外匯儲備數(shù)據(jù)顯示,截至2022年3月末,我國外匯儲備規(guī)模為31880億美元,較2月末下降258億美元,降幅為0.8%。對于3月外匯儲備規(guī)模的環(huán)比下降,國家外匯局副局長、新聞發(fā)言人王春英解釋稱,3月美元指數(shù)上漲,主要國家債券價格總體下跌;外匯儲備以美元為計價貨,非美元貨折算成美元后金額減少,與資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用,當(dāng)月外匯儲備規(guī)模下降。

“2022年3月,我國跨境資金流入總體回升,外匯市場供求延續(xù)基本衡。”王春英強調(diào)。

3月以來,隨著10年期美債收益率快速攀升,中美利差快速壓縮,從此前市場所共識的80個基點至100個基點的“舒適區(qū)間”跌入目前僅有13個基點左右的“不舒適區(qū)間”,已觸及歷史較低水,加劇了對跨境資金流出的擔(dān)憂。不過,不少觀點認(rèn)為,盡管短期內(nèi)中美利差快速收窄,甚至不排除倒掛的可能,但主要是對我國證券投資項下造成短期擾動;年來我國民間積累的外匯資產(chǎn)和應(yīng)對資本外流的豐富經(jīng)驗,會保障我國跨境資本流動維持總體穩(wěn)定。我國貨政策也應(yīng)堅持“以我為主”,適時運用多種貨政策工具,加大穩(wěn)健的貨政策的實施力度。

3月跨境資金流入總體回升

雖然3月跨境資本流動相關(guān)官方數(shù)據(jù)尚未公布,但從上述官方表態(tài)看,我國跨境資本流動目前仍保持合理均衡,跨境資本短期擾動主要是受金融市場情緒面影響,對我國股市債市帶來短期波動。

Wind數(shù)據(jù)顯示,3月,滬深港通項下北向資金累計凈流出451億元人民,其中,滬股通當(dāng)月累計凈流出173億元,深股通當(dāng)月累計凈流出278億元。但3月底以來北上資金已經(jīng)連續(xù)回流A股市場。

值得注意的是,由于目前外資持有我國境內(nèi)股票債券的占比較低,證券投資項下短期內(nèi)的資本流出對我國跨境資本流動總體影響有限。實際上,2月中國貿(mào)易、直接投資等實體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的跨境資金分別凈流入256億和88億美元,是支撐境內(nèi)外匯市場供求基本衡的主力。這也是為何期雖然中美利差快速收窄,證券投資項下“熱錢”流出,但人民匯率卻超預(yù)期堅挺的主要原因。

外匯局上述負(fù)責(zé)人表示,3月,我國跨境資金流入總體回升。跨境證券投資短期波動,不代表外資投資中國資本市場的長期趨勢逆轉(zhuǎn)。證券類資產(chǎn)具有流動較強的特點,在個別時點出現(xiàn)調(diào)整并不能反映總體趨勢。

中國銀行(3.28 +0.00%,診股)研究院高級研究員王有鑫對證券時報·券商中國記者表示,3月股權(quán)投資在大部分交易日為凈流出態(tài)勢,主要是受國際金融市場波動、避險情緒升溫及國內(nèi)股市回調(diào)影響。證券類投資大多為短期投資,具有高波動、逐利等特點,在市場發(fā)生較大變化時,出現(xiàn)短期波動是正常現(xiàn)象,并不代表國際投資者不看好中國資本市場。日隨著市場形勢企穩(wěn),陸股通項下跨境資本再次以凈流入為主。

對于外匯局“預(yù)告”3月結(jié)售匯順差較2月有所擴(kuò)大,王有鑫認(rèn)為,3月結(jié)售匯順差環(huán)比擴(kuò)大,一方面源于中國出口貿(mào)易保持較高增速,貿(mào)易順差和外匯收入持續(xù)增長;另一方面,在地緣政治博弈加劇、國際金融市場大幅波動背景下,人民匯率保持相對穩(wěn)定,避險屬不斷凸顯,居民和企業(yè)更傾向于將持有的外資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為人民資產(chǎn),結(jié)匯有所增加。

我國應(yīng)對跨境資金波動游刃有余

3月以來,隨著美聯(lián)儲不斷釋放將加快貨政策收緊步伐的信號,10年期美國國債收益率快速上行,截至4月7日記者發(fā)稿前,10年期美債收益率上漲至2.61%,與同期限的中國國債收益率僅差13個基點。

從以往情況看,中美利差收窄至40個基點以下會出現(xiàn)“不舒適”情況,往往會使人民匯率和我國跨境資本流動承壓,并加劇國內(nèi)股市債市的波動。

不過,不少分析認(rèn)為,盡管短期內(nèi)中美利差快速收窄,甚至不排除倒掛的可能,但主要是對我國證券投資項下造成短期擾動;年來我國民間積累的外匯資產(chǎn)和應(yīng)對資本外流的豐富經(jīng)驗,會保障我國跨境資本流動維持總體穩(wěn)定。

“利差不是影響跨境資本流動和人民匯率的唯一因素,跨境資本流動還受經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期、資產(chǎn)安全投資回報率等因素影響。”王有鑫稱,人民資產(chǎn)兼具安全、收益和流動,即使中美利差收窄也不會從根本上逆轉(zhuǎn)人民資產(chǎn)的避險和投資,人民資產(chǎn)前景依然向好。

中銀證券(13.78 -0.65%,診股)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤撰文指出,鑒于美國貨政策的重心在“防脹”,中國貨政策正在圍繞“穩(wěn)增長”發(fā)力,未來中美國債收益率差將進(jìn)一步收窄甚至可能出現(xiàn)倒掛。如果未來美聯(lián)儲緊縮疊加地緣政治風(fēng)險,雖然可能會放大中國遭遇的資本流動沖擊,但是前期民間積累的外匯資產(chǎn)可以發(fā)揮“蓄水池”功能,更好地調(diào)節(jié)國際收支衡。況且,即便出現(xiàn)更壞的情景,憑借前些年人民銀行、外匯局在應(yīng)對資本外流、匯率貶值方面積累的豐富經(jīng)驗和樹立的良好市場信譽,應(yīng)對潛在的人民匯率過度或異常波動可以更加游刃有余。

相應(yīng)的,面對海外收緊貨政策,我國貨政策也應(yīng)堅持“以我為主”,并選擇適合的時點加大貨政策對經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的支持力度。4月6日召開的國常會就明確,要適時靈活運用多種貨政策工具,更好發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能,加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持。市場因此認(rèn)為,4月我國降準(zhǔn)降息概率進(jìn)一步加大。

對于后續(xù)降準(zhǔn)降息的可能路徑,招商證券(14.58 +0.07%,診股)謝亞軒團(tuán)隊指出,降準(zhǔn)、降息以及加大結(jié)構(gòu)工具投放,都是可能落地的政策選項。考慮到聯(lián)儲5月議息會議加息存在的不確定,貨政策加碼寬松的路徑或是在4月?lián)屜冉迪?或是先降準(zhǔn)、待外部均衡穩(wěn)后再考慮降息。相比之下,第二條路徑更加穩(wěn)妥,降準(zhǔn)率先落地的概率可能較大。

王春英表示,當(dāng)前全球疫情仍處于大流行階段,外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻,國際金融市場波動加大。但我國堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展,經(jīng)濟(jì)韌強、長期向好的基本面不會改變,將支撐外匯儲備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

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