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赴港上市 百果園在港交所網站披露了招股書
發布時間:2022-05-10 08:08:20 文章來源:騰訊網

有中金公司(601995.SH)持股,摩根士丹利作為獨家保薦人,深圳百果園實業(集團)股份有限公司(下稱“百果園”)日在港交所(00388.HK)網站披露了招股書,開啟了沖刺港股上市之旅。

盡管上市還沒成功,百果園就已經向監管部門申請把內資股轉換成H股流通,為將來的股東減持鋪道路。

有兩家頂尖投行在背后“撐腰”,百果園的上市之旅,引發市場人士高度關注。不過,目前經濟形勢之下,加盟店的模式正為百果園的日常管理帶來較大挑戰。

已申請內資股轉H股

在一二線城市住宅小區周邊的商鋪,總少不了百果園的身影,“賣得貴”往往是消費者對其的印象。

“我們的線下門店網絡包括5351家門店,遍布中國22個省市超過130個城市,其中5336為加盟門店、15家為自營門店。”百果園表示,各分銷渠道的會員總人數超過6700萬名,付費會員數超過78萬名,2021年均月活躍會員數超過700萬名。

目前,百果園也要上市了,背后站著中金公司和摩根士丹利兩家頂尖投行。百果園在招股書就披露了申請H股全流通的做法。有投資者覺得,這是還沒上市就想著怎么套現?

“我們的內資股日后可能轉換為H股,市場上H股流通數目增加會對H股可能產生不利影響。”百果園在招股書當中如是說。

百果園表示,已向中國證監會申請將一部分內資股轉換為H股,倘中國證監會批準,該部分內資股將轉換為H股;倘中國證監會批準另行申請,未來剩余內資股亦可轉換為H股,且所轉換股份可在境外證券交易所上市。中國公司法規定,公司自公開發售日期前已發行的股份,自公司股票公開發行上市之日起一年內不得轉讓。因此取得必要批準及內資股完成轉換后,轉換所得H股可于上市一年后買賣,流通H股數目會進一步增加,對H股可能產生不利影響。

投資者日后在公開市場大量拋售H股或可能大量拋售所持有股份,均會對股價造成重大不利影響,并可能嚴重損害我們日后通過H股籌集資金的能力。”百果園稱。

有香港投行人士向第一財經記者表示,內資股轉成H股流通后會增加一定的股份減持壓力,全流通推進及股東的實際減持可能是逐步的。根據其對已有的幾個H股全流通案例的考察,除了公告日前后有短暫的股價波動之外,對股價并未造成持續的影響,股價的中長期走勢還是更多與公司基本面等因素有關。

此前,眾安在線、聯想控股、中航科工、威高股份等都實現了內資股轉成H股流通。有“大摩”的保駕護航,這一次中金公司充當了百果園上市前股權投資者的角色。招股書尚未披露各股東持股比例。而天眼查顯示,創始人余惠勇持有百果園23.45%。中金公司控制的“深圳中金前海伯樂一號基金中心(有限合伙)”持股百果園1.64%;“深圳中金前海白馬四號基金中心(有限合伙)”則持股0.1123%。

加盟模式遭遇挑戰

規模不斷擴大,百果園的加盟模式存在一定的風險,大部分收入也來自于加盟。

百果園表示,中國水果零售行業高度分散,現有市場參與者之間競爭激烈。根據弗若斯特沙利文,于2021年,按水果零售總額劃分,百果園為水果零售行業的第一大公司,占1.0%的市場份額,而前五大參與者合共占3.6%的市場份額。

百果園表示,水果是非標品;品牌的根本是消費者體驗的一致,其基礎是統一的產品標準;建立水果分級標準體系是奠定我們打造水果零售渠道品牌及產品品牌的基礎。

招股書顯示,百果園2021年營業收入達到102.89億元,相比2020年的88.54億元,同比增長16.2%,此前的2019年營收則為89.76億元。2019年到2021年,歸屬于公司股東凈利潤分別為2.49億元、4906萬元和2.35億元,2019年到2021年,凈利潤率分別為2.8%、0.5%及2.2%。

國泰君安5月6日研報對百果園所處產業鏈進行了全面分析,同時他也提出了公司可能存在的風險。

報告指出,從種植到銷售上下游各環節的割裂導致資訊不匹配及協同效能低,大多數企業難以實現對最終消費者的有效價值傳遞;鮮少有企業能夠深度參與多個產業鏈環節,尤其是種植端。目前國內僅有為數不多的頭部水果專營零售企業,如百果園等,有能力建構水果行業全產業鏈生態體系。

報告還認為,隨著公司規模的持續擴大,維持完全統一的貨品和服務質量可能會存在困難,由此可能帶來品牌價值受損的風險。消費者在互聯網和社交臺對公司的負面評論,無論是否真實,可能會對品牌形象和經營業績造成不利影響。公司的經營業績很大程度上取決于與加盟商之間的關系以及加盟餐廳的運營。加盟商終止加盟協議或有關加盟餐廳的任何爭議以及負面消息可能會對品牌價值和經營業績造成不利影響。

關于加盟商,百果園表示,“我們為加盟商提供源自全球優質果品,以及門店選址指引、開業支持、員工培訓、業務運營指導及IT支持,幫助每一位熱愛水果事業的加盟商伙伴的事業發展,同時通過日常監督及支持,協助各門店達到我們的標準。”

百果園還稱,往績記錄期內,公司收入的絕大部份由加盟門店貢獻,包括店內銷售直接帶動的產品銷售收入及每月收取的特許經營權使用費收入,該收入根據特許經營安排與各自門店的毛利潤相關。“因此,加盟門店的業績對我們的經營業績產生重大影響,該影響相應地反映出我們加盟商的營銷能力及管理才能。”公司稱。

2022年疫情持續,不過百果園稱營業收入保持穩定。招股書稱“盡管部分地區不時復發疫情帶來不確定,但我們的財務業績保持穩健發展。根據2022年前兩個月的未經審核的合并管理賬目,我們的收入及毛利與2021年同期相比保持相對穩定。我們相信,流動資金水足以成功渡過疫情帶來的長期不確定。”

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