北交所正式開市運行已有半年。從現狀來看,市場持續擴容,流動性與估值有提升空間,與創新型中小企業特征相符。預計后續市場基礎制度改革將持續深化,或在融資制度方面優化上市與轉板流程,提高對優質公司的吸引力;在投資制度方面便利機構投資者參與,提升市場流動性與估值水平。政策支持下,北交所“專精特新”企業的發展值得關注。
▍北交所正式開市運行已有半年。
2021年11月15日,北交所正式開市,標志著“打造服務創新型中小企業主陣地”邁出關鍵一步。截至2022年5月15日,市場運行已滿半年,我們將分析北交所自開市以來的運行狀況,并從短期和長期視角,展望未來持續深化改革的方向。
▍運行現狀:市場層面,市場持續擴容,流動性與估值有提升空間;公司層面,與創新型中小企業特征相符。
以下分析截至2022年5月15日,即正式開市滿半年。
1)在市場層面,北交所已有90家上市企業;以全部上市公司市值之和來衡量市場整體走勢,北交所市值下降幅度高于滬深300和創業板;以全市場的成交金額之和觀察,開市初期市場成交非;钴S,此后成交金額呈現逐步降低趨勢,換手率水平低于科創板和創業板;市場平均市盈率略低于科創板和創業板水平。
2)在公司層面,北交所上市公司市值規模較小,超半數公司市值在10億元以下,市值超過100億元的公司有3家;超過半數市盈率位于10-20倍之間;營業收入增速普遍分布在20%以內;大多數公司營業收入小于5億元。
▍后續改革展望:融資制度與投資制度的改革相輔相成,提升上市公司質量與改善流動性水平是關鍵。
未來或在融資制度方面優化上市與轉板流程,提高對優質公司的吸引力;在投資制度方面便利機構投資者參與,提升市場流動性與估值水平。
1)在融資制度方面,或優化在北交所上市的流程,縮短在新三板掛牌的時間要求,適應創新型中小企業對融資機制靈活性與及時性的需要,提升北交所對優質公司的吸引力;或優化北交所上市公司轉板至滬深交易所的流程,體現出相比于直接在滬深交易所上市的制度優勢;或優化在北交所上市的輔導環節要求,降低上市成本;或由全額預繳申購向信用申購轉變,提高資金使用效率。
2)在投資制度方面,或對投資北交所的各類資管產品給予審批備案的綠色通道,或給予稅收優惠,鼓勵相關產品發行;或推出北交所市場指數,鼓勵指數資管產品發行;或建立做市商制度,提升市場流動性水平。
▍后續關注點:政策支持下,北交所“專精特新”企業的發展值得關注。
此外,北交所在ESG方面或做出差異化探索。
1)北交所定位于服務創新型中小企業,應成為助力“專精特新”企業成長的主陣地。目前北交所已有17家“專精特新”的“小巨人”企業。作為北交所的后備力量,新三板精選層和基礎層也分別有“專精特新”的“小巨人”企業175家和172家。預計未來對“專精特新”企業的政策支持力度將持續加強,北交所相關企業的發展機遇值得關注。
2)由于北交所上市公司生命周期相對較早,可投入ESG實踐的資源相對有限,故可望做出差異化探索。在發行制度方面,或大力支持從事綠色低碳領域業務的企業上市融資,助力碳達峰碳中和背景下的技術探索。在披露制度方面,為避免加劇企業上市成本,短期內或以鼓勵性規定為主
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