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又一個暴利程度堪比茅臺的行業，浮出水面。

貴州茅臺，在資本市場備受追捧，最重要的原因在于極高的毛利率。2021年，茅臺酒產品的毛利率高達94.03%。

在以女性為核心群體的護膚行業，同樣不缺少暴利生意，它就是醫美面膜。

近期，巨子生物向港交所遞交招股書，旗下的王牌產品“可復美”和“可麗金”，一度成為行業代名詞。

招股書顯示，2021年，巨子生物的毛利率高達87.2%。同為醫美面膜領域的創爾生物、敷爾佳毛利率同樣不低，分別為79.58%、80.37%。

打著“械字號”的標簽，均價30元一片的醫美面膜，含水量究竟幾何?

一片面膜售價近30元

成本不足2元

醫美面膜是否是智商稅?上班族小野的答案一定是“好用到哇塞”。

小野接觸醫美面膜是因為做光子嫩膚時醫生的推薦。治療前，醫生簡單地向小野介紹了注意事項。其中有一條是“連續一周每天敷一片面膜”。在小野進一步詢問下，醫生推薦了可復美、創福康、膚可新這三款面膜。

光子嫩膚最后一個環節是用冰袋或者冰凍的面膜緩解臉部的腫脹。因為小野是第一次做，護士貼心地贈送了一片可復美的面膜。剛敷上面膜，小野頓時感覺，剛才還有些灼燒和刺痛感的臉部，瞬間冰冰涼。

再加上是醫院醫生推薦，“械字號”的醫美面膜便給小野留下了“既好用又安全”的印象。“械字號”是屬于醫療器械范疇，原料和生產條件要求更為嚴苛。與之相對應的是“妝字號”，也就是普通面膜。

和小野入坑理由差不多，翻看小紅書等社交平臺，不乏一些“皮膚科都推薦”的文案為醫美面膜的功效背書。這類面膜的主要成分只有玻尿酸或膠原蛋白，成分簡單，且香精、酒精等容易引發敏感的成分較少，完美符合“成分黨”的需求——干凈、天然。

頂著“醫美”“械字號”的標簽，醫美面膜迅速在市場上火爆起來。天貓醫藥健康數據顯示，2021年“雙十一”預售開場首小時，醫用面膜成交額同比增長超過200%。行業雙巨頭的敷爾佳和可復美更是挺進了熱銷品牌前十名。

近段時間，敷爾佳、“可復美”母公司“巨子生物”以及同賽道的創爾生物紛紛遞交上市招股書。后者主打品牌“創福康”，按照2019年市占率計算，與可復美并列排名第二。

面膜生意有多暴利?招股書告訴你，醫美面膜生意不僅營收高，賺得還多。

近三年，巨子生物營收分別為9.6億元、11.9億元、15.5億元，凈利潤分別為5.75億元、8.26億元和8.28億元。

2021年的凈利潤率雖然有所下滑，但仍然高達53.3%。類似的“躺賺”同樣出現在敷爾佳身上。2021年前9個月，敷爾佳營收11.78億元，凈利潤為5.85億元，凈利潤率約為50%。

可供對比的是，2022年第一季度，貴州茅臺的凈利潤率為53.4%。

這就意味著，比普通面膜貴8倍的醫美面膜，成本可能低到離譜。另據財報數據顯示，敷爾佳醫療器械類敷料單位成本均不超過10元/盒。而其主打的一款白膜醫用敷料貼售價位148元/盒(五片)。

平均下來，一片售價近30元的面膜，成本價不足2元。

年收入16億元

僅2名研發人員

近30元的面膜，成本不足2元，那么這一家家不差錢的公司，究竟把錢花到哪里去了呢?

答案是，花在了KOL身上。敷爾佳首次大規模曝光是在李佳琦直播間，當晚便大賣了25萬片面膜。吃到甜頭的敷爾佳，開始冠名贊助《妻子的浪漫旅行4》、《花花萬物2&3》、《誰是寶藏歌手》等多檔綜藝節目。

因此，敷爾佳的銷售費用近三年大幅增長。2020年銷售費用2.7億元，同比增長125%，2021年前9個月的費用早已超過2019年全年。招股書預測說：“未來公司銷售費用可能持續增長。”

其他公司的情況大致相同。巨子生物2021年的銷售費用直接翻了一倍之多，其中線上營銷開支占比高達88.5%。

但營銷的大幅增加并不能換來營收的等比增長。創爾生物2021年業績下滑，利潤同比下降了7336萬元。財報分析原因時認為，在營收下滑的同時，公司還增加了1398萬元的品牌宣傳推廣費。

找各平臺KOL帶貨、開通官方線上銷售渠道……勢如破竹發展起來的線上渠道，給品牌帶來一定聲量的同時，也帶來了不可控的變量。

在網紅經濟還未來臨時，面膜的銷售很大程度上依賴微商以及線下渠道。以巨子生物為例，截至2021年底，其在全國共有406家經銷商，其中包括醫院、診所、連鎖藥房、化妝品連鎖店及連鎖超市等。

經銷商渠道一向是巨子生物的收入來源的大頭。2019年、2020年兩年間，向經銷商銷售所得收入占比達到七成，2021年收入占比雖有所下降，但仍然有55.6%的比重。

當原有龐大的經銷體系，遇上另一種定價規則的線上銷售渠道，若公司未制定有效的控價機制，就容易造成價格體系的混亂。

小野在醫院里買到的5片裝的可復美面膜售價為185元，淘寶官方旗艦店售價198元，首單券后價格184元。在一些代購渠道，可復美售價更改為119元。

此外，與大手筆營銷相對應的是研發上的“輕投入”。

與動輒上億元的營銷費用相比，巨子生物的研發費用還未超過3000萬元。2019至2021年期間，巨子生物研發費用分別為1140萬、1338萬和2495萬。三年來，研發投入占營收最高占比為1.6%。

創爾生物的情況好很多，2021年，研發投入占營收占比增長至9%，研發費用為2200萬元。

更為夸張的是，2019年、2020年、2021年前9個月，敷爾佳研發費用分別只有60萬、148萬元以及148萬元，僅占當年營收的0.04%、0.09%以及0.13%。

截至2021年3月底，這家公司研發人員僅有2人。

可以但沒必要

常使用還爛臉

除了剛剛提交招股書的巨子生物，敷爾佳、創爾生物的IPO之路，走得并不順遂。

敷爾佳在遞交招股書的三個多月后，因財務資料過期，被中止審核。于今年1月更新招股書，恢復上市審核。

最早交表的創爾生物，因2021年營收無法滿足“最近3年營業收入復合增長率達到20%，或者最近一年營業收入金額達到3億元”的要求，主動撤回上市申請，而后轉戰北交所。

業績增長無法達到上市要求，因而終止IPO。難道說，火熱的醫美面膜賣不動了?

這或許與對“械字號”產品監管趨嚴有關。

嚴格來講，“醫美面膜”這個叫法并不存在，準確的叫法是“醫用敷料”。為了讓消費者更好理解產品，商家因此取名為“醫美面膜”。

在很長時間內，不少廠商打著“醫美面膜”“功效性護膚品”等營銷噱頭吸引消費者。2020年年初，國家藥監局正式喊停了這種“掛羊頭賣狗肉”的宣傳做法。

國家藥監局發文“打假”，表示不存在“械字號面膜”的概念，醫療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱，醫用敷料產品宣傳上不得含有“美容”“保健”等宣傳詞語。

此外，一些面膜類化妝品將產品宣稱為“醫學護膚品”“藥妝”產品等，屬于明示或者暗示產品具有醫療作用，均是違法宣稱行為。

與此同時，新周刊記者在裁判文書網上查詢到一起“醫美面膜因虛假宣傳”的判決書。據悉，消費者看到可麗金宣傳的“醫生推薦，560醫院的共同選擇”“500大型醫院美容護膚都選我了”以及其核心技術獲獎等信息，心動購入相關產品。使用過后發現產品都沒有美白效果，于是便將巨子生物告上法庭。

法院最終判定巨子生物構成虛假宣傳的欺詐行為，要求其對原告退款并處以3倍賠償。

科普UP主“皮科醫生魏小博”在視頻中提到，“醫用敷料”常常使用在進行果酸換膚或者激光治療以后，加速皮膚屏障的修復，促使炎癥反應的消退。

正常情況下使用，對皮膚沒有太大作用，而且補水保濕的功效還不如普通面膜，因此并不建議大家經常使用。

上海市皮膚病醫院醫生袁超在某次采訪中甚至提到，她接診的病人中，就有一些患者由于過度使用醫用敷料導致水合性皮炎。

換句話說就是，可以但沒必要。