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2022年以來，A股公司分拆上市持續活躍，當前已有逾百家A股公司發布分拆上市相關計劃。分拆上市的子公司多聚焦于計算機、電子、生物醫藥、機械設備等熱門賽道，科創板、創業板以及北交所成為A股公司分拆上市的主要目的地。

機構分析，伴隨著A股市場中多元化經營的公司逐漸增多、市場交易和監管環境逐步成熟，未來分拆上市的相關案例將繼續增加，并成為資源配置、資產重組的重要手段。

A股分拆上市加速

近段時間，A股分拆上市持續活躍，9月以來，多家公司發布了分拆上市相關計劃。

9月27日晚間，深圳華強公告了關于分拆所屬子公司深圳華強電子網集團股份有限公司(以下簡稱“電子網”)至創業板上市的進展。公告顯示，電子網已于近期向深交所提交了審核問詢函的回復和中介機構核查意見等文件。

9月26日晚間，科達制造公告，公司擬分拆控股子公司安徽科達機電股份有限公司至境內證券交易所上市。

9月16日，星網銳捷公告稱，公司分拆控股子公司銳捷網絡股份有限公司(以下簡稱“銳捷網絡”)至創業板上市的申請已經通過深交所創業板上市委員會審核。同日，中國長城披露稱，公司分拆所屬子公司長城信息股份有限公司至創業板上市的申請已獲深交所創業板上市委員會審核通過。

9月13日，誠志股份公告稱，公司擬啟動分拆北京誠志永華至深圳證券交易所上市的前期籌備工作;同日，中國能建披露了關于分拆所屬子公司中國葛洲壩集團易普力股份有限公司重組上市的預案(二次修訂稿)。

《經濟參考報》記者綜合梳理Wind數據及上市公司公告發現，當前A股市場已有逾百家上市公司發布了分拆子公司上市的相關計劃。自2021年2月首只“A拆A”上市股誕生以來，至2022年3季度末，當前A股市場已有17只分拆上市股，其中今年通過“A拆A”上市的已有8只。隨著上述兩家公司分拆上市的獲批，今年以來“A拆A”上市公司有望超10家。

業內專家表示，近兩年A股市場分拆上市數量的顯著增多，主要得益于制度層面的不斷完善和市場環境的不斷成熟。

2004年7月，《關于規范境內上市公司所屬企業到境外上市有關問題的通知》發布，允許符合條件的A股上市公司分拆所屬子公司到境外上市;2019年12月，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱《分拆境內上市規定》)，明確A股上市公司分拆子公司在境內上市的規則;2022年1月5日，《上市公司分拆規則(試行)》，整合境內外分拆上市規則，統一和完善境內外監管要求，前述兩項規則就此廢止。中金公司研報顯示，尤其是在2019年出臺《分拆境內上市規定》后，近兩年披露或正在進行子公司分拆上市流程的A股上市公司數量顯著增多。“分拆上市作為常用的資產重組手段，在A股逐步發展的過程中已經具有較為成熟的市場環境。”中金公司指出。

分拆上市子公司多聚焦熱門賽道

從當前發布“A拆A”計劃的上市公司來看，分拆上市的子公司多聚焦于計算機、電子、生物醫藥、機械設備等熱門賽道。業內專家分析原因稱，一方面，一些公司有獨立融資需求;另一方面，市場對于這些熱門板塊的追捧也使其分拆上市更方便獲得融資。

例如，前述誠志股份擬分拆上市的子公司北京誠志永華的主營業務為液晶材料和精細化學品的研發、生產、銷售與服務;科達制造子公司安徽科達機電主要從事墻材機械裝備及配套產品的研發、設計、生產與銷售;星網銳捷子公司銳捷網絡是國內領先的ICT基礎設施及行業解決方案提供商;深圳華強子公司電子網則是一家面向電子元器件垂直產業鏈的產業互聯網B2B綜合服務商。

科創板、創業板以及北交所成為A股公司分拆上市的主要目的地。上述實現“A拆A”上市的17家公司中，7家在科創板上市、8家在創業板上市，占比超八成。此外，今年以來，北交所也成為不少A股公司分拆上市的“新寵”。根據上市公司公告，安琪酵母、泰和新材、長虹美菱、沃爾核材、南鋼股份等多家上市公司將北交所作為子公司擬分拆上市目的地。

中金公司分析，目前A股多層次的資本市場制度逐漸發展完善，特別是科創板、創業板以及北交所，為投資者對創新型企業的投資提供了場所和渠道。同時，相較主板，這些板塊對企業的規模、盈利性等方面的門檻有所放寬，對于母公司來說，鼓勵尚未盈利但成長性較高的子公司上市能夠有效地給母公司帶來估值的提升。預計未來A股上市公司分拆子公司至創業板、科創板和北交所上市的案例數量會繼續增加。

機構提醒防范相關投資風險

對于A股上市公司分拆子公司上市的原因，中金公司認為，主要有五個方面：為子公司獲取資金和資源，降低后續融資難度;提高業務集中度、改善公司治理、加強組織隔離;改善財務情況，幫助子公司價值發現;擴大公司主體影響力;滿足部分國有企業的資產重組需求，助力國企改革，對于國有企業來說，分拆上市是能夠幫助國企豐富、梳理資產結構的手段。

從相關上市公司公告也可以看出，分拆上市目的不外乎上述五方面。例如，科達制造表示，分拆子公司上市是為了進一步強化公司及控股子公司的核心競爭力，提升公司墻材機械裝備獨立品牌影響力，拓寬子公司融資渠道，有利于公司聚焦突出主業，增強子公司的獨立性;中國能建也在公告中稱，通過本次分拆，公司將進一步實現業務聚焦，同時將子公司重組上市后的新主體打造成為獨立上市平臺，通過上市融資增強資金實力，強化公司競爭優勢，提升公司盈利能力和綜合競爭力。

A股公司分拆上市帶來的好處不少。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，分拆上市后，上市公司所屬業務能夠獲得更多融資，分拆上市的公司增多也為資本市場提供了更多可能性，企業間的良性競爭也促進行業加速發展，對于熱衷于在特定賽道“加注”的投資者來說，是長期利好。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，通過分拆上市，可以提高公司估值并能擴大其在資本市場的影響力，結合拆分出來的相關業務，該公司可能在不同領域的影響力都會增加。同時，上市公司也能得到更多融資，擁有更多的發展機會。

中金公司認為，伴隨著A股市場中多元化經營的公司逐漸增多、市場交易和監管環境逐步成熟，未來“分拆上市”的相關案例將繼續增加，并成為資源配置、資產重組的重要手段。

與此同時，也要防范分拆上市面臨的風險。中金公司指出，分拆上市主要面臨三大風險：一是母公司的“空心化”風險;二是母子公司的同業競爭風險;三是子公司經營的獨立性風險，如果公司之間的經營、決策和人員沒有做到完全隔離，則有可能誘發非公平的關聯交易、利益輸送乃至利潤轉移、債務逃避等問題，損害中小投資者利益。

中金公司建議，投資者對于分拆上市公司要進行“三步走”判斷：第一步，觀察分拆后母公司對于子公司的持股情況，判斷分拆上市的種類;第二步，判斷“分拆上市”是否面臨失敗風險，包括是否符合監管規定的盈利和資產要求、是否存在明顯的同業競爭等;第三步，判斷“分拆上市”是否能帶來價值，包括母公司和子公司之間的協同效應是否被削弱、子公司的估值是否相較在母公司體內得到提升、公司的經營效率是否提高等。