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來源：金融界

作者： 諾安基金

諾安基金股市周觀察：疫情拐點將至，關注相關板塊

近兩周8個交易日市場震蕩調整，日均成交額9170億元，市場熱度小幅下降。漲跌幅方面，萬得全A跌4.16％，上證指數跌2.18％，滬深300指數跌2.03％，創業板指數跌7.75％，中小板指數跌5.41％，中證500指數跌4.62％，中證1000指數跌7.35％，科創50指數跌10.63％。北上資金凈流出37億元。中信一級行業分類中，“穩增長”鏈條在政策的持續推動下表現較好，銀行、建筑板塊分別上漲0.94％和0.71％，房地產板塊也表現出較好的韌性，雖在此前快速反彈后下跌1.16％，但仍跑贏上證指數及萬得全A；煤炭、鋼鐵板塊在通脹預期提升和國際商品價格上漲的背景下分別上漲5.99％和3.36％；食品飲料、消費者服務等消費板塊節后表現較好，分別上漲2.84％和1.40％，或因國內疫情情況未進一步惡化，國常會重點部署促進消費等相關政策；計算機、電子、通訊、國防軍工和傳媒板塊受美國貨幣政策收緊預期提升影響，分別下跌8.35％、8.67％、8.90％、8.95％和10.31％。

后市關注：公司年報一季報、通脹板塊、受益于疫情緩解板塊

后續跟蹤

國內經濟數據

國內外疫情

美聯儲貨幣政策

海外地緣政治形勢

諾安基金債市周觀察：資金面寬松，債市情緒偏暖

上周央行公開市場逆回購投放600億，到期逆回購400億，MLF等量續作1500億，合計凈投放200億，公開市場基準利率維持不變，下周公開市場有600億逆回購到期，重點觀察央行續作情況。資金面寬松，資金利率明顯下行，全周看，R001下行39BP至1.40％，R007下行14BP至1.87％，3個SHIBOR下行約3BP至2.34％，股份制AAA同業存單收益率半年下行1BP至2.33％，1年下行2BP至2.48％。

債市利率中樞下移，情緒偏暖，資金面寬松帶動期限利差走擴，收益率曲線偏陡峭。利率債方面，國開表現整體好于國債，1年國債下行8BP至1.99％，3年國債收益率下行0BP至2.35％，5年下行0BP至2.52％，10年上行1BP至2.76％，10-5年期限利差上行1BP至24BP，10-1年上行8BP至77BP；1年國開下行6BP至2.16％，3年國開下行5BP至2.50％，5年下行4BP至2.68％，10年上行0BP至2.99％，10-5年期限利差上行4BP至31BP，10-1年上行5BP至83BP。信用方面，短端表現好于中長端，低等級表現好于中高等級，中短期票據AAA 1年收益率下行5BP至2.52％，3年下行0BP至2.95％，5年下行3BP至3.36％；AA+ 1年收益率下行7BP至2.64％，3年下行3BP至3.16％，5年下行4BP至3.58％；AA 1年收益率下行7BP至2.75％，3年下行6BP至3.45％，5年下行6BP至4.14％。

重要數據與事件

3月新增社融4.65萬億元，同比多增12800億元，社融同比增速為10.60％，回升0.4個百分點；3月新增人民幣貸款3.13萬億元，同比多增3951億元，各項貸款余額同比增速為11.40％；3月M2同比增速為9.70％，較上月上行0.5個百分點，M1同比增速為4.7％，與上月持平。

3月CPI同比上漲1.5％，漲幅比上月擴大0.6個百分點，環比由漲轉平。PPI同比上漲8.3％，漲幅較上月收窄0.5個百分點，環比上漲1.1％，比上月擴大0.6個百分點。核心CPI同比上漲1.1％，漲幅持平上月，環比下跌0.1％。

3月我國出口總額為2760億美元，同比增長14.7％，一季度同比增長15.8％；3月我國進口總額為2287億美元，同比下降0.1％，一季度同比增長9.6％。

2022年4月15日，央行公告決定于2022年4月25日下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5％存款準備金率的金融機構）。為加大對小微企業和“三農”的支持力度，對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高于5％的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率為8.1％。

市場展望：目前宏觀基本面依然處于逆周期政策推進、效果待觀察的階段，需繼續密切觀察消費、地產、基建等細項數據的變化。國內疫情正處于防控關鍵期，穩增長壓力較大，不排除未來有更多政策落地。雖然降準幅度不及預期，但貨幣政策寬松窗口期依然在，在資金面維持平穩的狀態下，建議維持杠桿策略。目前整體信用格局未見好轉，尾部企業易出現流動性或信用問題，建議采取保守的信用策略，降低估值風險與違約風險沖擊。

諾安基金海外周觀察：美國3月通脹繼續走高，歐美貨幣政策或短期分化

海外權益市場維持疲態，MSCI全球股票指數下跌1.70％，其中，發達市場指數下跌1.74％，新興市場指數下跌1.33％。歐洲股票市場表現相對好于亞洲及美國市場。法國CAC40指數上漲0.63％，英國富時100指數下跌0.69％，德國DAX指數下跌0.84％；美國標普500指數下跌2.13％，道瓊斯工業指數下跌0.78％，納斯達克指數下跌2.63％；亞洲市場中日本225指數上漲0.40％，韓國綜指下跌0.16％，恒生指數下跌1.62％。從GISC行業看，能源、原材料行業取得正收益，其他行業收跌，信息科技、醫療保健行業跌幅居前。商品方面，標普高盛商品指數上漲6.52％，能源板塊大漲9.96％，貴金屬板塊漲1.72％，工業金屬跌0.82％，農業漲2.22％。利率債方面，美國十年期國債收益率上行至2.83％，二年期國債收益率為2.47％，較上周下行6bp。匯率方面，美元指數上漲至100.5201，突破100關口。波動率方面，VIX指數略有反彈。

上周公布的美國經濟數據中，3月CPI同比增長8.5％，前值為7.9％，市場預期為8.4％；核心CPI同比增長6.5％，前值為6.4％，市場預期為6.6％。美國3月CPI環比增長0.4百分點至1.2％，使得同比增速創近40年以來新高，能源價格的大幅上漲是通脹走高主因；但核心CPI環比連續2個月回落，核心通脹壓力出現緩解。此外，美國3月PPI環比上漲1.4％，為政府2009年12月修訂該指數以來最大漲幅。

貨幣政策方面，歐央行4月議息會議維持三大基準利率不變，并重申3月會議關于加快退出QE的時間表（資產購買計劃（APP）月度購債規模預計為4月份400億歐元、5月份300億歐元、6月份200億歐元，如無特殊情況，三季度將結束APP購債），為年內加息做鋪墊。此外，還強調歐元區經濟復蘇面臨更大的經濟下行風險和更廣泛的通脹壓力，并重申歐央行會保持貨幣政策的“漸進和靈活”。加拿大央行繼3月加息25基點之后，4月會議再次宣布加息50個基點至1％，并宣布自本月25日開始停止購債并啟動縮表，成為自新冠疫情爆發以來全球G7主要央行中首個加息50基點的G7央行。美聯儲方面，在通脹高企的背景下，預計美聯儲貨幣政策緊縮或將提速，上半年持續加息，5月議息會議中大概率宣布縮表。

QDII基金短期觀點

諾安油氣能源：布倫特原油期貨價格先走低至98.48美元/桶，隨后持續回升至111.70美元/桶，上漲8.68％；WTI原油期貨價格回升至106.95美元/桶，上漲8.84％。截至4月8日，美國原油產量為1180萬桶/天，與去年末產量水平持平；商業原油庫存為4.22億桶，較去年末增加390萬桶。

OPEC公布3月月報，報告顯示OPEC 3月原油產量為2856萬桶/天，環比增加5.7萬桶/天，并認為受地緣緊張局勢帶來的通脹因素以及中國近期疫情影響，預計2022年全年原油需求同比增加367萬桶/天，需求預期較上月下調48萬桶/天；供給方面，預計2022年非OPEC原油產量增加270萬桶/天，美國全年產量為1204萬桶/天；庫存方面，2月OECD石油商業庫存為25.99億桶，同比減少3.72億桶，環比減少2280萬桶，低于五年均值3.34億桶。

近期包括美國、IEA等國家的石油儲備釋放短期能在一定程度上緩解由于對俄羅斯制裁而帶來的能源供給危機，但若拋儲后俄烏戰爭及俄羅斯的能源出口制裁仍未緩解，或原油供給未能增加，不排除后期油價波動繼續加劇。

預計地緣政治沖突將使得原油價格維持較高波動，俄烏局勢短期快速平息可能性較低，疊加庫存水平處于低位，全年原油均價有望維持較高水平。

諾安全球黃金基金：國際現貨黃金價格上漲明顯，從1947.54美元/盎司上漲至1978.24美元/盎司，周度上漲1.58％。

俄烏戰爭仍未停息，西方不斷增加對俄羅斯的制裁，由于俄烏能源和農產品主要出口至歐洲，地緣沖突對歐元區經濟影響相較其他經濟體比如美國而言更為明顯，這或使得在俄烏沖突持續發酵的背景下美國經濟相對于歐元區強勢，預計美元指數將維持強勢。而從美國經濟及貨幣政策看，3月中旬以來實際利率不斷回升，主要由美聯儲加息預期推動，近期美聯儲釋放更為鷹派信號后美國長短利差出現較為明顯的回落，市場對貨幣政策收緊對經濟影響的擔憂增加。短期我們對美國利率水平穩步提升、通脹預期逐步得到控制、美國實際利率持續回升仍有一定的預期，金價4月或進入盤整期，但進入5月市場新的不確定因素會增加，包括美聯儲縮表、加息的幅度及對經濟影響等。近期美國長短期限利差出現倒掛，美債收益率曲線倒掛時往往對應VIX指數攀升，不排除部分避險資金流入黃金市場。

諾安全球收益不動產：富時發達市場REITs指數小幅下跌0.60％。分行業看，酒店及娛樂REITs板塊大漲，其次是零售類REITs，而工業、特種類REITs跌幅居前。

近期市場對俄烏戰爭擔憂逐步減緩、美聯儲加息靴子落地，4月美聯儲貨幣政策空窗期，或于5月開始縮表，短期看好成長板塊風險偏好修復下的反彈機會。此外，美國3月非農就業數據結構顯示，新增就業人數較多的行業包括教育和保健服務、商業服務、休閑酒店，而休閑酒店就業自去年四季度來大幅修復，但距離疫情前仍低150萬人，是所有行業中目前“缺口”最大的，在經濟重啟邏輯中相對看好酒店及娛樂板塊。