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探索“固收+”投資最優(yōu)解 廣發(fā)恒祥債券正在發(fā)售中
發(fā)布時(shí)間:2022-04-27 08:52:35 文章來(lái)源:證券之星

以固定資產(chǎn)投資為主,含權(quán)類資產(chǎn)投資為輔的“固收+”基金,一直被視為“先控風(fēng)險(xiǎn),后謀收益”的品類。隨著“固收+”基金日益增多,投資者需要認(rèn)真甄別,選擇優(yōu)秀的基金經(jīng)理和風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的“固收+”產(chǎn)品。

今年一季度,A股市場(chǎng)震蕩加劇,公募基金凈值受累下跌。銀河證券數(shù)據(jù)顯示,標(biāo)準(zhǔn)股票型基金和偏股型基金一季度平均跌幅超16%,而偏債型基金、普通債券型(二級(jí))(A類)和靈活配置型基金(基準(zhǔn)股票比例0-30%)(A類)同期跌幅分別為3.50%、3.76%和7.46%。其中,邱世磊管理的廣發(fā)安悅回報(bào)表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

資料顯示,邱世磊是一位證券從業(yè)年限達(dá)到13年、擁有近9年投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理,歷史管理21只產(chǎn)品,管理時(shí)間較長(zhǎng)的民生加銀鑫喜和民生加銀鵬程具有“熊市防御,牛市增強(qiáng)”的特點(diǎn)。即便是在2018年,股票市場(chǎng)表現(xiàn)低迷,兩只產(chǎn)品的年度收益仍維持在4%以上,最大回撤均不到1%。海通證券在《全天候思維下的多維度、多策略方法論——廣發(fā)基金邱世磊投資風(fēng)格分析》這篇報(bào)告中,評(píng)價(jià)他為“配置能力突出的‘固收+’行家。”

4月18日至4月29日,擬由邱世磊管理的新基金——廣發(fā)恒祥債券型基金(A類:014738,C類:014739)在郵儲(chǔ)銀行、廣發(fā)基金直銷等渠道發(fā)行。基金投資于債券資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的80%,投資于股票資產(chǎn)的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%,業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是中債總?cè)珒r(jià)(總值)指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×7%+人民幣計(jì)價(jià)的恒生指數(shù)收益率×3%。

打造“低回撤、高夏普”的“固收+”

4月18日起發(fā)行的廣發(fā)恒祥債券,擬任基金經(jīng)理邱世磊打造了一套自上而下和自下而上相結(jié)合的投資體系,涵蓋上層的資產(chǎn)配置、中觀的細(xì)分行業(yè)選擇和底層細(xì)分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。

在管理“固收+”基金過(guò)程中,邱世磊始終堅(jiān)持的原則是——追求更高的確定性。具體表現(xiàn)為三方面:第一,債券資產(chǎn)以高等級(jí)信用債和利率債為主,不賺信用資質(zhì)下沉的錢(qián)。當(dāng)判斷債券資產(chǎn)有較好機(jī)會(huì)時(shí),在久期上進(jìn)行適度的風(fēng)險(xiǎn)暴露。第二,注重“固收+”中“+”(含股票和轉(zhuǎn)債)的風(fēng)險(xiǎn)收益比。如果判斷勝率比較小,寧愿不配。第三,堅(jiān)守能力圈,不懂的行業(yè)不做,不熟的標(biāo)的不投。

從過(guò)往產(chǎn)品歷史回報(bào)來(lái)看,邱世磊較好地實(shí)現(xiàn)了自己的投資目標(biāo)。海通證券報(bào)告顯示,基金經(jīng)理任職時(shí)間較長(zhǎng)的民生加銀鑫喜和民生加銀鵬程A,任職期間年化收益約10%,體現(xiàn)出低波動(dòng)、高夏普的特點(diǎn)。以民生加銀鵬程A為例,區(qū)間年化波動(dòng)率和最大回撤分別為3.53%和2.76%。

搭建多維度、多策略的混合框架

“固收+”產(chǎn)品的管理涉及多資產(chǎn)投資,以固收投研為起點(diǎn)的邱世磊,借助其在宏觀領(lǐng)域的研究積累,搭建了股票、純債、可轉(zhuǎn)債等多資產(chǎn)的研究體系,并逐漸形成了以“確定性”為核心原則的多維度、多策略的混合投資框架。

海通證券分析認(rèn)為,從歷史操作來(lái)看,全面性是對(duì)邱世磊投資能力的概括。他不僅擅長(zhǎng)在股票、純債和可轉(zhuǎn)債等不同資產(chǎn)間適時(shí)切換,且在每項(xiàng)資產(chǎn)上的投資上也會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)環(huán)境的變化,相應(yīng)做出變化,體現(xiàn)出了基金經(jīng)理優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力和在各細(xì)分資產(chǎn)上出色的投資能力。

例如,在資產(chǎn)配置方面,邱世磊基于日趨完善成熟的宏觀框架研判市場(chǎng)。當(dāng)察覺(jué)市場(chǎng)存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí),他會(huì)快速調(diào)整倉(cāng)位;當(dāng)機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí),則會(huì)果斷加倉(cāng)。例如,在2018年二季度將權(quán)益?zhèn)}位至3%,降低熊市對(duì)組合的沖擊;至2019年初開(kāi)始提升持倉(cāng),三季度提升至近30%的倉(cāng)位;2020年一季度,美股連續(xù)熔斷區(qū)間,選擇減倉(cāng)避險(xiǎn),在6月市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖時(shí)加倉(cāng)……,一連串踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的操作,足見(jiàn)邱世磊優(yōu)秀的倉(cāng)位管理能力。

而在股票投資能力上,海通證券認(rèn)為,基金經(jīng)理各項(xiàng)能力均衡,為其采用多維度、多策略的管理模式提供了重要的保障。在股票投資框架上,他將自上而下的宏觀策略、中觀的行業(yè)分析與自下而上的個(gè)股挑選相結(jié)合。就股票投資而言,他并不拘泥于是高成長(zhǎng)還是低估值策略,也不會(huì)將順勢(shì)而為與逆向投資截然對(duì)立,而是根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)環(huán)境以及所投資行業(yè)的不同,因時(shí)、因地制宜地選擇相適應(yīng)的策略,甚至?xí)谕粫r(shí)間段綜合運(yùn)用不同的策略。

在固收底倉(cāng)管理方面,邱世磊較少做信用資質(zhì)的下沉,而是通過(guò)持有利率債或高信用等級(jí)的企業(yè)發(fā)行債,利用積極的久期管理策略賺取利率波段收益。海通證券分析認(rèn)為邱世磊對(duì)利率走勢(shì)的判斷較為準(zhǔn)確,久期管理能力突出。代表產(chǎn)品的債券資產(chǎn)收益連續(xù)4年(除2020年下半年)都能位列“固收+”基金前50%。

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