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成長與價值，是定義基金經理風格時最常用的一對標簽。而廣發策略優選基金經理羅洋選擇的是均衡風格，他用“均衡配置、穩中求進、守正出奇”三個關鍵詞來概括自己的投資思想。

證券從業11年、管理組合7年，豐富的投研從業經歷讓羅洋形成了鮮明的風格特色，他以“穩定戰勝滬深300，獲得長期持續超額回報”為投資目標，注重在做好風控、打好防守的基礎上適時進攻。

在組合構建上，羅洋優選穩定高ROE行業作為長期戰略性底倉，并根據相對估值或性價比進行適度調整。底倉之外，他會兼顧周期成長性行業的投資機會，采用“周期底部左側介入、短期超配”的逆向策略增強組合彈性。

據Wind統計，自2019年5月22日至2022年4月15日，廣發策略優選的區間收益為96.29%，最大回撤為19.62%，收益回撤比為1.33。與滬深300相比，產品每年均可穩定戰勝基準指數約20%，超額回撤幅度相對偏低，在提供防御性的基礎上還增強了上漲彈性。

均衡配置：絕對收益思路 追求穩定戰勝滬深300

羅洋是一位從業經歷豐富的基金經理，先后研究過化工、新能源行業，管理過專戶、公募等不同類型的產品。2010年，羅洋自北大畢業后選擇進入國信證券，任化工行業研究員。兩年后，他加入廣發基金任研究發展部研究員，負責化工和新能源行業研究。2014至2019年，羅洋由研究轉向投資，管理專戶產品。同年5月，開始管理公募基金。

廣發基金 羅洋

管理專戶期間，羅洋曾管理多種不同策略、不同定位的專戶產品，積累了豐富的投資經驗。一方面，專戶對最大回撤、年化波動等均有嚴格要求，羅洋由此形成了注重風控、追求高夏普的風格。另一方面，他還管理過特定策略產品，如錨定中證500或800指數跑超額、高分紅策略等。在這類偏相對收益產品上積累的投資經驗，后來也被羅洋借鑒到公募基金的管理中。

2019年5月22日起，羅洋接管廣發策略優選。正式投資之前，他對產品定位進行了深入思考：第一，基金持有人以普通投資者為主，風險承受能力不高；第二，A股波動較大，成長價值風格時常切換，如果組合集中配置某一類風格，會導致凈值在某些階段波動較大。基于此，羅洋確定了“穩中求進，均衡配置”的組合管理思路。

資料顯示，廣發策略優選的業績比較基準與滬深300指數高度相關，為此，羅洋把戰勝滬深300指數作為自己的投資目標。“拉長來看，滬深300指數的年化回報達到10%左右。如果組合能在多數年份跑贏指數，在市場好時能做出一定的超額，凈值波動相對小一點，持有人的投資體驗或許還不錯。”羅洋說道。

穩中求進：高ROE“坐鎮” 周期成長“助攻”

確定投資目標后，羅洋按照“穩中求進、均衡配置”的思路構建組合：一方面，他重視市場平均配置水平以及市場基準的構成，讓組合整體配置均衡；另一方面，他也積極捕捉周期成長行業的底部反轉機會，力求獲取超額收益。

關于如何實現均衡配置，羅洋的做法是，將一級行業分為四類風格資產，即金融地產、偏周期、偏消費、偏科技，并至少持有其中三類以保持產品風格的全面與均衡。在同一類風格下，再適度集中配置深度研究的若干行業。

從廣發策略優選的持倉看，羅洋的風格具有兩個鮮明的特色：第一個特色是長期配置食品飲料、醫藥、銀行、非銀等高ROE行業。它們既是滬深300指數的權重行業，從長期看又有穩定的ROE。羅洋認為，將這些行業作為底倉配置，可以讓組合在不同的市場風格中表現相對穩定，而且高ROE也是組合回報的重要來源。

不過，底倉行業也并非長期持有不變，羅洋會根據基本面動態調整。一方面，他會順應國內經濟發展趨勢，對底倉配置的行業進行結構性調整。例如，近一年減持金融地產的配比，增持新能源和電子；另一方面，他根據板塊間的相對估值性價比進行動態調整，如2021年的醫藥板塊估值已處于高位，選擇戰術性減持。

底倉之外，以衛星倉位配置周期成長行業獲取超額收益，是羅洋管理組合的第二個特色。例如，2019年上半年配置畜牧養殖行業、2019年下半年配置LED面板行業、運營以及2019年、2021年配置光伏。

“這類配置主要是針對景氣度有一定反轉的周期成長行業，包括新能源、化工、建材、有色中的新材料、養殖等。”與底倉不同的是，羅洋在這類行業采取的是階段性配置，配置比例一般會控制在資產凈值的30%以下。

羅洋分析說，周期成長行業的ROE波動稍大，比如在0-30%之間，三年、五年一個周期，年均值在15%左右，說明公司有長期價值，每一輪產業趨勢的底部都是獲取超額收益的好機會。

對于底倉行業和周期成長行業，羅洋會在構建組合時進一步考慮資產的風格和資產之間的相關性。他把各個行業分為四大類資產，包括金融地產、大制造、大消費和科技類，四類資產之間屬性和波動不同，他會利用低相關性、負相關的資產來平滑波動。例如養殖和新能源的相關性較低，適當搭配對沖，有助于讓組合凈值走勢更平緩。

守正出奇：兼顧龍頭與彈性 把握長期機會

這種均衡配置的思路，也被羅洋延續到在個股配置上。即左側精選龍頭、偏右側選配二、三線彈性品種，兼顧平衡，有序進攻。

羅洋更為青睞行業優質龍頭公司。他認為，從長期來看，如果不考慮交易層面的擾動，高ROE、優質的龍頭公司的長期復合回報會更高，這本身也符合樸素的投資邏輯，即長期回報來自于企業的資本回報。

對于周期成長行業，羅洋偏好于龍頭和二三線品種并重。他會盡量在左側偏底部的位置買入一些龍頭公司，然后在偏右側的位置適度超配二三線彈性更大的公司，賺取行業Beta的錢。

從實際操作來看，對于看好的公司，羅洋的持股周期均較長。據統計，自2019年二季度以來至今年一季度末的12份季報中，羅洋的前十大重倉股合計有40只，其中11只重倉股的持倉時間至少為4個季度，個別重倉股持有長達10個季度。

值得一提的是，近年來成長和價值風格偶爾出現輪換，但羅洋始終堅持自己的均衡風格。在其看來，風格穩定并不是一件難事，關鍵是找到了與性格匹配的投資理念和策略，這樣就能做得更長久。

其實，基金經理選擇什么樣的策略，往往與他們的性格和價值觀息息相關。

生活中的羅洋，充滿好奇心，能夠廣泛了解和接納各種事物；但在決策時，他會比較謹慎，更偏好高確定性、高勝率的資產。換句話而言，對于各類不同的資產、各種屬性的行業，他會仔細篩選自己認可的標的，像漏斗一樣仔細過濾。

“我會盡量避免在不太擅長的領域做太多的風險暴露，更多還是希望立足于自身擅長的投資框架，選好行業、好公司，找產業趨勢向上的品種，盡量規避外部的宏觀因素干擾。這一直是我的目標和框架。”羅洋說道。