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每次下跌都是為了更好地起跳。

即使經歷多次回調，偏股型基金指數總能重新上揚。Wind數據顯示，自2012年10月14日至2022年10月14日，偏股混合型基金指數過去十年累計漲幅204.15%，較同期上證（45.94%）、滬深 300（66.74%）超額收益顯著。過去十年間，3000點附近買入偏股混合型基金指數并持有至今，即便遇到2022年市場大幅下跌的行情，整體回報依舊可觀。

【資料圖】

中歐基金中生代基金經理劉偉偉具備10年投研經歷，曾任農銀匯理基金行業研究員、源實資產投資經理，他于2017年7月加入中歐基金，現任成長策略組基金經理。劉偉偉從2021年開始管理公募產品，在管產品時間最長的一只為中歐明睿新常態，這只產品的上一任基金經理為周應波。

相比宏觀研究及微觀個股，劉偉偉更加注重中觀產業趨勢的分析，他會前瞻布局高景氣行業中的優質龍頭，在高景氣賽道中挖掘優質成長個股，力爭超額收益來源的可持續性。

在他看來，產業挖掘的投資方法可分為“三步走”：第一步，前瞻產業趨勢，提前布局景氣產業鏈。通常提前布局長期發展空間大、未來1-2年景氣度上行的產業，選擇5個左右產業鏈方向重點配置；第二步，精選受益“行業景氣上行”的高成長個股，在每個產業鏈挑選3-5家公司，形成20-30只股票池；第三步，根據外部環境的變化以及自身研究范圍的拓展，不斷動態調整對行業及個股的關注度。

“投資中最重要的是克服偏見。基金經理對于很多行業容易產生先入為主的看法，無論是看多還是看空，不能全面認知公司的情況。投資中需要不斷和偏見做斗爭，做好更加深入的基本面研究，不斷反思，才有能力克服投資上的偏見。”劉偉偉表示。

他曾在2018年重配了某消費電子標的，彼時消費電子的龍頭公司業績每季度持續超出市場預期，但是股價卻接連下跌，市場一度對消費電子行業產生了悲觀預期，當時團隊不斷反思，究竟是不是看錯了，經過反復論證發現，即便該公司產能從中國轉移到越南，對于公司的收入及利潤并無太大影響，逐漸化解了市場對這一趨勢的擔憂。在這只標的上，劉偉偉“守得云開見月明”，收獲了數倍漲幅。

問：為何在投研中最注重中觀產業視角？行業之間如何比較？

答：我們看海外股市納斯達克，包括國內A股市場過去幾十年歷史，不同行業之間市值結構占比變化的背后是整個國民經濟產業結構的變化，某個階段一定有主導產業推動經濟發展，該產業同期在股票市場市值占比也會快速提升。

納指中科技公司、醫藥公司、消費公司，市值占比持續提升，也是拉動美國經濟增長主要驅動力。我國十多年前的經濟增長由城鎮化、工業化拉動，房地產鏈條誕生了很多牛股。2015年前后是科技行業牛市，移動互聯網、消費電子行業誕生了一批長牛股。再往后看，推動國家經濟增長的主要驅動力在新能源方向，以及高端制造、科技創新、醫藥和消費升級，這是大家比較認可的推動國家經濟進一步向上增長的主要驅動力。通過對歷史和未來的分析，形成了尋找產業結構變遷趨勢的思路，最終落腳到中觀行業，在不同行業做研究比較。

首先，行業選擇中很重要的指標在于滲透率，代表了該行業當前處于怎樣的發展階段。從0到1的行業滲透率很低，從1到10的行業滲透率加速爆發。不同行業會有不同發展階段，通過滲透率進行區分。

其次，除滲透率以外，還關注中期或者短期景氣度。由于一些特殊情況，不同行業在中期、短期景氣度上有區別，快速爆發的行業就放在更靠前的位置，往往這類公司業績和收入增長更快；有些行業長期不錯，但由于一些外部因素出現經營困境，則往后排。

第三個維度落實到股票估值的比較。如果市場已經充分反應，股價進入泡沫化狀態，排序靠后。而一些業績增長很快，估值水平偏低的行業和公司，就靠前排。

問：如何兼顧阿爾法和貝塔，二者方向不一致的時候怎么選？

答：我會更加關注行業貝塔，希望選擇的公司處于快速增長的行業當中。有些公司確實在行業競爭中成為最優秀的公司，但是行業不景氣時，再優秀的公司也逃脫不了經營下滑的局面。

醫藥、消費有很多競爭壁壘很高的公司，但是行業下行時，也面臨收入和利潤的縮減。對應到股價也會出現下跌，因此會更看重行業貝塔，寧愿在景氣度上行的行業中選擇二三線的公司。

問：布局在左側還是右側？

答：總體上偏右側布局，看到行業趨勢之后加大比例去配。有時我們提前于市場發現行業機會，有時不一定能提前市場，如果發現行業景氣度超預期，或者上市公司盈利超預期了，確認了趨勢之后做一些加強。

今年2季度，看到儲能行業發展超預期的時候，進一步增加了組合持倉。我的左側布局也不會太左，有些行業會在底部區域經歷較長時間，只對那些確認未來一兩個季度有較高可能性反轉向上的行業，才做一些左側布局。比如在今年初布局了養殖，出于對行業反轉確定性的認知，做了左側布局。

問：新能源領域中，電動車還是主要方向嗎？新能源細分領域看好什么方向？

答：電動車應該是未來主要方向。從滲透率角度，國內確實已經不低，今年4季度在30%，但未來還有1-2倍的市場空間；全球滲透率也不是很高，目前在10%左右。以更中期的視角去看，電動車仍是優質成長型行業。

今年電動車板塊表現相對弱，除了對滲透率的擔憂外，還有來自于宏觀環境的不確定性，擔憂電動車作為可選消費是否可能出現產銷量不及預期的情況。另外來自于海外的擔憂，美國《降低通脹法案》對中國供應鏈公司做了一些限制，大家擔心中國供應鏈公司未來全球發展空間受限，導致板塊業績很好的時候經歷了大幅度殺估值，當前估值水平與未來發展空間相比低估了。

海風也是較好的投資方向。今年招標量增長很多，明年行業或能實現接近翻倍增長。海風問題在于行業容量相對較小，上市公司體量相對較小、標的較少，但我們會積極關注海風相關的投資。

新能源包括車、光伏、海風，都有不錯的增長。儲能、海風處于發展階段靠后，貝塔屬性更強，市場給予更高估值。光伏和電動車競爭格局更加穩固，龍頭企業地位比較穩固，增長確定性也比較高，市場估值水平已降到低位。

問：如何看待市場基本面及風險因素？

答：今年海外環境較復雜，俄烏沖突、美聯儲高通脹超預期加息，使得投資者對未來的預期發生變化。雖然流動性寬松，但場外資金不愿意進入股票市場，導致股市出現持續下跌。

對后續市場態度偏樂觀。從量化指標來看，A股整體市盈率水平處于3年5%、5年20%以下分位，進一步殺估值空間有限。從股權風險溢價率看，當前A股股權風險溢價率接近2018年底的絕對值，代表投資股票市場的預期回報率水平較高，現在是布局權益市場比較好的機會。

伴隨國內經濟觸底回升，很多行業會出現基本面改善，高成長領域像新能源、軍工，底部反轉的行業如消費、醫藥、半導體都會有機會。

風險在于美國尚處在加息周期，美債收益率不斷創新高，如果通脹問題不解決，美聯儲加息步伐不停止，不斷緊縮會導致歐美國家經濟進入衰退階段。我們要關注的風險點在于衰退程度，以及是否會在極端情況出現經濟危機。一旦發生，無論對金融市場還是對國內出口占比較高的行業公司，都會帶來比較大的沖擊。