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智通財經(jīng)APP獲悉，興證全球基金“頂流”基金經(jīng)理謝治宇表示，對兩條主線充滿信心，一是“高質(zhì)量發(fā)展”，二是全球化。首先，經(jīng)濟在各種發(fā)展階段它一定要匹配上當時的資源稟賦，“高質(zhì)量的發(fā)展”本質(zhì)如果從一個企業(yè)來講，就是提高ROE。如果從一個國家的角度來講，就是提高整體的勞動生產(chǎn)力，做有附加值的產(chǎn)業(yè)，做產(chǎn)業(yè)的升級。這條道路會一直持續(xù)。其次，比較優(yōu)勢是一定長期存在的，因為資源稟賦的不同。而隨著科學(xué)技術(shù)的進步，謝治宇認為一定會有越來越多的溝通交流的方式。

(相關(guān)資料圖)

從謝治宇的投資經(jīng)驗出發(fā)，他總結(jié)，企業(yè)和人是一樣的，都是在變化發(fā)展中的有機體。長壽的公司并不相似，但如果從業(yè)務(wù)的層面分析，至少可以觀察到兩種模式：第一種是，具有寬廣的護城河的公司。這類型的公司通過保持獨特的資源稟賦，能夠在某個領(lǐng)域通過構(gòu)筑品牌等競爭力的方式，保持長期的可持續(xù)性。在超過百年的發(fā)展始終，它們始終專注在同一個不變的領(lǐng)域，在消費者的心目當中取得了難以替代的形象。比如，巴菲特的愛股，可口可樂、喜詩糖果等。

第二種是，不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展，表現(xiàn)出了超強進化能力的公司。比如飛利浦，從一個燈泡起家，發(fā)展到做剃須刀、收音機，最終發(fā)展成為了醫(yī)療器械的巨頭。比如3M公司，它沒有能夠在礦業(yè)開采行業(yè)中生存下來，卻成了一家萬能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器的增量膜，到用在噴墨打印機、手機的柔性電路上的各種各樣的輔助器材等等。

謝治宇發(fā)言《百歲人生與百年老店》全文：

一個人的百歲人生會經(jīng)歷什么？我們前面各位嘉賓，從社會、科技、健康的角度，為我們講述了不同的畫面。剛接到這個主題的時候，我也不知道應(yīng)該要講什么。后來我就想到了企業(yè)壽命這個話題，因為人有百歲人生，企業(yè)也有百年老店。后面這個問題，作為一個投資人我倒是可以聊一聊。

我們首先先嘗試回答一個問題，在這個世界上，究竟是出一家百年老店容易，還是出一個百歲老人容易？日本做過這樣一個研究，截至今年9月底，全球超過100年的企業(yè)一共有74037家，是不是還挺多的？那么大家知道百歲老人一共有多少人嗎？到今年的9月，光是日本就達到了95260人。日本好像還挺喜歡做這樣統(tǒng)計的，可能跟他們老齡化相關(guān)吧，我也不是很清楚。所以如果我們要在兩個里面挑一個做目標的話，似乎做一個百歲老人相對還是更容易一些。

這是什么意思呢？企業(yè)要長壽，不僅難，而且越來越難。瑞士信貸有一個統(tǒng)計，標準普爾500指數(shù)上市公司平均年齡，從1950年代近60年下降到今天的不足20年。達特茅斯學(xué)院的教授們研究過另外一件事情，“五年存活率”。1970年以前美股上市公司大概有92%的機會在接下來五年中存活下來，但是到了2000年到2009年這個時間段，上市的公司只有63%的機會。

前面馮教授和張博士都講到，隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的進步和社會的發(fā)展，人的預(yù)期壽命在逐步的增加。但企業(yè)好像相反，究竟是為什么？我猜想可能是與科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新和變革加速相關(guān)。PPT上列舉了不同技術(shù)滲透率進步的時間，很明顯的我們會發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在各種技術(shù)滲透的時間比以前快多了。我來舉一個例子，電話在全球滲透率達到50%的時間用了超過70年，而個人電腦只用了25年。

有句話說，以前的企業(yè)家有稱得上奢侈的時間去應(yīng)對這個社會、這個時代的變化。而現(xiàn)在的企業(yè)家，包括我們做投資人的感受就完全不同了。

剛才我一直把人和企業(yè)放在一起講，不知道大家怎么想的。從我自己的投資經(jīng)驗出發(fā)，我覺得企業(yè)和人都是一樣的，他們都是一個在變化發(fā)展中的有機體。比如說企業(yè)總有做大做強的沖動，當它發(fā)現(xiàn)有這樣機會的時候，它一定會傾向于把自己的規(guī)模做大。而反過來說，當外在的環(huán)境變得不大適應(yīng)，當行業(yè)萎縮那該怎么辦？這時候就需要跨領(lǐng)域的發(fā)展，需要調(diào)頭自救，需要學(xué)會樹挪死、人挪活。

人生有十年一個大運的說法，企業(yè)也是，企業(yè)有它自己的生命周期，十年前的股票市場和今天的股票市場，在我們看來發(fā)生巨大的變化，而我們現(xiàn)在要去暢想十年以后的市場，我想這個難度也是非常大的。我們來看看一些例子就能夠說明這個問題，這是幾家A股公司的例子，中國中免在它上市的初期，它是一家經(jīng)營旅行社的公司，而現(xiàn)在它是國內(nèi)最大的免稅企業(yè)。三安光電最早它是經(jīng)營LED的企業(yè)，而現(xiàn)在它絕大多數(shù)的精力都放在更高級的化合物半導(dǎo)體的生產(chǎn)上。立訊精密在最開始是一家生產(chǎn)連接器的公司，而現(xiàn)在它是蘋果最主要的組裝的供應(yīng)商。通威股份在最初它是一家做飼料的企業(yè)，而現(xiàn)在呢，它是太陽能光伏企業(yè)里面最具優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)之一。

這樣的例子在海外也是一樣的，如果我們看到海外的百年老店俱樂部，我列舉了其中的六家企業(yè)，他們來自于消費、服務(wù)、制造等不同的行業(yè)。我們可以看到，長壽的公司并不相似，但是我們從業(yè)務(wù)的層面來講，至少可以觀察到兩種模式。第一種，是我們談得很多的，具有寬廣護城河的公司，這類型的公司通過保持它獨特的資源稟賦，能夠在一個領(lǐng)域通過構(gòu)筑無形品牌等競爭力的方式，保持它長期的可持續(xù)競爭。巴菲特概念股可口可樂、喜詩糖果就是這樣典型的例子。在超過百年的發(fā)展史中，它們始終專注在同一個不變的領(lǐng)域，在消費者的心目當中，取得難以替代的形象。

第二種，就是不斷跨越領(lǐng)域發(fā)展，表現(xiàn)出了超強進化能力的公司。比如說飛利浦，它從一個做燈泡起家的公司，發(fā)展到做剃須刀、收音機，最終它發(fā)展成為了一個巨大的醫(yī)療器械的巨頭。比如說3M公司，它沒有能夠在礦業(yè)開采這個行業(yè)中生存下來，卻成了一家萬能的制造公司。從口罩、便利貼、拖把、電子顯示器、增亮膜，到用到噴墨打印機、手機跟柔性電路上的各種各樣的輔助的器材等等。

作為一個投資人，我們?nèi)粘ｊP(guān)注的肯定是企業(yè)的商業(yè)模式、業(yè)務(wù)、現(xiàn)金流。但是我們也會思考，如果我們撇開這些具像的東西，有什么是能夠長久的傳承、長久的繁榮下去？他們的共性究竟在哪兒？我現(xiàn)在覺得，如果要跨越周期的運作，有一個內(nèi)在的更重要的東西，那就是文化。你用一個什么樣的態(tài)度，提供怎樣的東西給你的客戶，這反而是這些企業(yè)最共性的東西。日本的一位管理學(xué)家在研究了大量擁有50年以上歷史，并且在30年的時間范圍內(nèi)在日本市場持續(xù)上漲的公司，然后他寫成了《持續(xù)成長》這本書。他提出了三種能力，分別是執(zhí)行與變革力、知識創(chuàng)造力和愿景分享能力。

一本更加著名的管理學(xué)書籍《基業(yè)長青》，選擇了18個長盛不衰的公司，并且將這些公司和它的競爭對手放在一起作為對照，來總結(jié)這些公司之所以基業(yè)長青的原因。他們的答案更加簡單，那就是“第一、保持核心理念，第二、不斷刺激進步”。好的公司要有一個精密的組織結(jié)構(gòu)，能夠達到協(xié)調(diào)一致的狀態(tài)，然后再持續(xù)的做這兩件事情。這聽上去有些像常識，但是我覺得這個常識非常有意思。保存核心的本質(zhì)就是“抵御風(fēng)險、好好活著”，刺激進步則是“追求進步、不斷向前”。這很矛盾，但是事情就是這樣。

3M在誕生初期，是一家失敗的礦場，在20年代初是幾乎倒閉，后來在制作采礦用的砂紙時，成為它們起死回生的第一個創(chuàng)新產(chǎn)品。90年代初期，由于個人電腦的功能越來越強大，而大量的主機的需求急劇的縮小，IBM最主要的裁員就來自于大型主機業(yè)務(wù)，因此它受到了重創(chuàng)，經(jīng)營狀況變得慘不忍睹，甚至遭遇了生存的危機。但隨后他們就帶著史上最成功的商務(wù)筆記本ThinkPad突破了個人筆記本市場。強悍的公司就跟強悍的人一樣，面對各種風(fēng)險、變化、沖擊，保持不被打倒，并且接著會做的更好。

最后，我還想講一講人。我覺得在人的一生里，需要貫徹的似乎也就這兩層簡單的力量，但是由于認知和習(xí)慣的問題，踐行起來肯定不會是那么容易的。第一層的力量就是好好活著保持韌性。“韌”這個字，在篆文里的結(jié)構(gòu)，是由韋和刃組成的。“韋”即圍，是皮帶的意思，“刃”則是砍、割的意思。所以“韌”這個字造字的本義是不容易被割斷的皮帶。只要一個事物經(jīng)歷的時間足夠的長，它就一定會遭遇幾次大的磨難、沖擊。因此，無論是百歲人生，還是百年老店，我們都需要提高韌性，擁抱隨機，在挫折中成長。

之前為了準備這次活動，他們對我有一個采訪，他們問我，自己的百歲人生規(guī)劃是什么？我說是寫小說。在我退休以后我一定會寫一本充滿幻想色彩的小說，所以百歲人生意味著多種可能性。當然，可能性并不一定是好事，在面對這個節(jié)奏變化越來越快的世界，我們要怎么樣去迎接這樣的不確定性？巴菲特其實給出了一個答案，他說過航空這個行業(yè)一定會蓬勃發(fā)展，但是他從來不買航空公司的股票。當然這說的是這個行業(yè)的早期的狀況，我想說的情況是類似的，我相信在一些空白但是又有需求的市場里，一定會有一些巨大的好的企業(yè)誕生出來，但這并不代表我們真的能夠非常容易的抓住這些機會。在這些企業(yè)發(fā)展的過程中會面對巨大的不確定性，而我們需要投入非常深刻的研究去判斷這些不確定性，而最終沿著一個合理的估值，盡可能提高我們的勝算，保持這個“好好活著”的態(tài)度是非常必要的。

第二層力量就是選擇樂觀，追求進化。我相信進化，我也始終保持樂觀。比如說我一直覺得假設(shè)這個世界上沒有戰(zhàn)爭，我們的科學(xué)進步的速度還是非常快的，很有可能有一天我們就會真正的去面對星辰大海，甚至有一天我們有可能會完全的虛擬化，生活在完全不同的一個維度里。當然我也在想，這個事情可能并不會那么遙遠，只不過剛好我們這波人可能趕不上而已。

具體到資本市場，我對兩條主線也非常非常的充滿信心，第一個是“高質(zhì)量發(fā)展”，經(jīng)濟在各種發(fā)展階段它一定要匹配上當時的資源稟賦，“高質(zhì)量的發(fā)展”本質(zhì)如果從一個企業(yè)來講，就是提高ROE。如果從一個國家的角度來講，就是提高整體的勞動生產(chǎn)力，做有附加值的產(chǎn)業(yè)，做產(chǎn)業(yè)的升級。這條道路一定是我們現(xiàn)在一定會持續(xù)往前走的。

第二是全球化，我一直相信比較優(yōu)勢的存在，我總是喜歡開這個玩笑，全球化就像是兩個人，一個人特別擅長煮飯，一個人特別擅長理頭發(fā)。然后其中的一個人為另一個人煮飯，另一個人為這個人理發(fā)。比較優(yōu)勢是一定長期存在的，因為資源稟賦的不同。而隨著科學(xué)技術(shù)的進步，我相信一定會有越來越多的溝通交流的方式。因此，我持續(xù)會在這兩個領(lǐng)域關(guān)注我們經(jīng)濟上的變化。

我們這個行業(yè)經(jīng)常說長期投資，其實不管是“長期”，還是“投資”，這兩個詞的邊界都不是那么的清晰。比如說終身學(xué)習(xí)，這就是一種長期對自己的投資，比如說我們?nèi)绻麖氖乱粋�行業(yè)30年、50年，那么基本上也相當于你把自己投資在這個行業(yè)里，比如說一級市場它的投資周期大概是5到10年，二級市場大概是3到5年、2到3年。而一些趨勢性的投資，它的周期可能就更短。所以不管怎么說，所謂的投資和所謂的長期，它都是相對的。你要看你處在什么樣的位置，做什么樣的事，跟什么樣的目標做匹配。

如果我們把我們的人生拉長，其實我們就會發(fā)現(xiàn)，上面我們所說的“投資”的時間框架都會發(fā)生改變。對于不確定性、對于變革的應(yīng)對、跨越更長時間的投資、對遠期的計劃都會成為重要的課題。我相信韌性、進化也會成為這個課題里面最重要的兩個關(guān)鍵詞。