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百億私募積極發產品謀跨年布局

(資料圖)

中國基金報記者吳君

時值年底，寧泉資產、合遠基金、遠信投資、衍復投資等權益私募看好市場底部機會，近期積極發行產品或準備募資，謀求逆勢布局，期待明年行情。盡管在市場反彈中私募銷售有所回暖，但記者了解到當前私募募資難度仍然很大，不少投資者情緒仍在低位，而且市場呈現出明顯的冷熱不均。但私募表示，部分機構、超高凈值或風險偏好高的客戶已在逐步布局指增產品、績優股票私募產品等。另外私募也更加注重絕對收益能力的打造，建立多策略體系，使得投資者的預期能夠更穩定。

年底私募積極發產品謀布局

申購有所回暖、但冷熱不均

最近，記者了解到，有不少私募積極在渠道發行新產品或持續營銷，謀求底部布局，希望迎來新年開門紅。股票多頭策略方面，百億私募寧泉資產最近剛在興業證券、螞蟻等渠道完成產品募集；合遠基金莊琰的產品也在券商等渠道募資；遠信投資也打算接下來在多個渠道展開一輪產品銷售。量化策略方面，衍復投資、誠奇資產、思勰投資等近期在渠道均有產品銷售。

“今年來市場投資者人氣較為不足，特別是股票多頭產品發行較難，持續營銷也不好做，但近期局面有所改善，我們有部分機構和超高凈值客戶申購或追加。”睿億投資研究總監熊林說，這類客戶比較專業、風險承受能力較高，對市場也有自己的判斷，他們認為目前股市是個底部區域，未來股票多頭可能更具機會，而且這一年多公司的產品在回撤和絕對收益方面做得很不錯，所以客戶選擇追加申購。

排排網財富研究部副總監劉有華表示，11月私募發行明顯回暖，備案私募證券產品數量在10月基礎上出現小幅增長，雖然仍未恢復到發行高峰期的水平，但可以看得出來，投資者認購私募基金的熱情隨著行情的回暖在逐漸提升。“11月A股出現年內最高漲幅，跟股票相關性較高的策略迎來較大反彈，疊加投資者對市場底部的認可度提高，因此股票多頭和量化指增策略募資有所好轉。”

翼虎投資董事長投資總監余定恒坦言，近期代銷渠道的新產品首發和老產品的持續營銷都在進行，但是鑒于市場貝塔的缺失，投資者普遍信心不足，疊加疫情因素導致面對面溝通受到限制，募集難度有所增加。“市場經歷近一年的調整，大概率處于底部區間。主觀多頭策略今年普遍面臨回撤，我們相信其明年將迎來均值回歸。‘好做不好發’一直是資管行業難題，私募管理人追求絕對收益，選擇在情緒低迷和市場的底部區間募集，可以提高客戶盈利的勝率。”

但是整體來看，當前私募募資難度仍然較大，格上富信產品總監崔波表示，雖然11月市場有較大幅度的觸底反彈跡象，但是私募新產品發行持續低迷，主要受到市場多方面不確定性影響。“目前傳統金融機構、三方財富均在募資，在底部收獲籌碼是大家都想獲得的，但是募集難度的確很大。”

某大型券商渠道人士告訴記者，他們最近賣的一家外資私募產品，募資非常不理想，但有個宏觀策略的私募卻賣了一個多億，相對還可以。“今年幾家頭部股票多頭私募表現都很差，而量化私募相對還有超額收益，投資者會關注，多策略均衡的私募也受到歡迎。”

部分投資者開始布局權益產品

私募更注重絕對收益、多策略發展

事實上，當前投資者對權益類私募產品的熱情并不高。“盡管我們覺得現在市場只要出現下跌，都是加倉的好時機，但很多投資者心態還是比較消極，不敢投權益產品，大部分人在不確定性下不愿意參與。”前述券商人士說。

崔波也稱，目前客戶對于私募產品的熱情仍舊處在低位，畢竟今年市場大幅回撤，投資者情緒受到打擊，而且今年私募產品凈值表現不太好，想要重獲客戶的信任，還需一波亮眼的業績，“從歷史上來看，每一輪市場底部都比較冷清。即便有投資人認為現在市場確實值得投資，但也依然想要繼續觀察，等待更多確定性落地。”

好買基金研究中心研究員樊雨表示，對于權益類產品，當前客戶相對持保守態度，部分持有的基金或仍處于浮虧狀態，更多考慮類固收產品。不過在當前時點下，很多影響市場的關鍵變量都出現了拐點，市場預期由弱轉強已是大概率事件，盡管實體層面擾動依然存在，市場向上的過程并非一蹴而就，但方向會比斜率更加重要。部分風險偏好較高的客戶已經逐步開始布局例如指數增強等權益產品。

但是，也有機構認為市場正在發生積極變化，劉有華表示，隨著行情的回暖，客戶對于私募產品的購買熱情也有了明顯的升溫，尤其是部分明星基金經理的產品以及額度較為稀缺的產品頗受追崇，投資者的信心相比10月大幅好轉。

熊林也說，近一年客戶對私募的態度分化較為明顯，量化策略受追捧，股票多頭被冷落，但最近盡調睿億的機構逐步增多，一方面可能和大家認為市場屬于底部區域有關，另一方面公司業績表現不錯。“我們認為當前是私募客戶購買產品的好時機，因為市場自2021年年初以來經歷了充分的調整，不論是調整周期還是幅度都已經跌出了價值。從中長期角度來看，權益資產極具吸引力，隨著國內宏觀經濟逐步復蘇，外部通脹和加息壓力緩解，股票市場有望迎來趨勢性機會。”

另外私募也更注重打造絕對收益能力，建立多策略體系，使得投資者的預期能更穩定。熊林稱，客戶購買私募產品是為了保住財富，實現增值，所以非常注重絕對收益，但股票策略難免有波動，特別是睿億這種成長風格的私募，“為了避免與客戶預期不匹配，盡量做到市場不好的時候少跌，市場上漲時能跟上，從而創造絕對收益，這對我們投研提出較大挑戰，現在建立了十多人的資深研究團隊，平均從業經驗超10年。”

聯海資產合伙人、投資總監周清表示，在任何環境下，投資者對私募基金的評判都是業績為上。公司未來在產品布局上逐漸豐富和成熟，建立以宏觀策略為核心、下設多種子策略的基金，“多策略線可以在任何市場環境下表現更為穩定，盡可能全面捕捉市場結構性的機會。宏觀策略作為主線，將各類子策略鏈接融合，構造穿越周期的投資組合，形成獨立性較好的產品特征，為客戶貢獻長期穩定的絕對收益。”

私募對未來市場態度樂觀

積極布局穩增長及困境反轉等方向

中國基金報記者任子青

近期，在諸多利好因素的影響下，A股開啟反彈之勢，私募對待市場的態度逐步轉向樂觀。受訪人士表示，目前壓制國內股市情緒和經濟預期的內外因素都出現了較為積極的變化。具體到投資方向上，會重點關注穩增長以及困境反轉的機會，例如消費、軍工、儲能等。

積極的信號正在增加

市場情緒有望持續恢復

10月31日以來，A股市場出現一定的反彈。對此，聯海資產合伙人、投資總監周清分析，年底市場出現的反彈是由多重因素共振導致。首先宏觀形勢趨于穩定，美聯儲激進加息預期有所下降，國際緊張局勢趨于緩和；國內方面，穩增長政策預期逐漸轉暖。隨著宏觀形勢趨于穩定，前期超跌更為嚴重的藍籌類股票體現出強勁的估值修復。本次反彈預計短期會有一定持續性，但長期看，市場向上趨勢的持久性還需要各方面環境持續驗證。

周清認為，明年會是政策持續發力的關鍵時期，如穩增長政策持續落實并對經濟產生實質影響，并且海外宏觀形勢進一步緩和，市場有望會迎來更長時間窗口的上漲。但市場結構上仍會有分化，受政策、利率等因素影響，各個板塊會有明顯差異，相對而言，成長股有較高概率貢獻超額收益。

翼虎投資董事長投資總監余定恒將當前市場形象地解讀為“隧道底”。他表示，就今年的市場來看，中美關系、疫情防控、美聯儲加息、俄烏沖突等多重宏觀利空共振，攪動資本市場，中觀的產業趨勢不足以對抗宏觀的力量。眼前黑暗，沒有退路恰如置身隧道之中，然而隧道還有一個最重要的特征那便是“盡頭有光”，隨著地產等積極政策的釋放，相信政策的拐點就在不遠處。

星石投資認為，目前壓制國內股市情緒和經濟預期的內外因素都出現了較為積極的變化。疫情防控措施的優化落地和房地產供給端的支持政策，極大地緩解了市場對于國內經濟持續低迷的擔憂；美聯儲緊縮預期最緊的時候已經過去，海外因素的影響或將有所減弱。在諸多利好因素的積累下，市場情緒有望持續恢復，股市指數或將緩慢波動上行。短期來看，經濟預期好轉將帶動股市情緒，各大板塊都有估值抬升的機會。拉長時間來看，明年估值驅動可能不會很強，更應關注基本面改善幅度較大的板塊。

明世伙伴基金表示，穩增長政策優先級的重新回歸后，對短期的政策利好抱有較強期待，預計12月至明年初仍是政策密集出臺期，在經濟基本面較弱的背景下，政策方向仍是市場主線。在經歷了11月的反彈后，短期情緒、估值雖已有一定的修復，但估值仍處于歷史偏低水平，依然具備較好的配置價值。外部美聯儲緊縮預期繼續緩和，外部環境整體對A股的制約和擾動有所降低。會積極把握做多窗口，順應政策方向尋找交易機會。

睿億投資研究總監熊林對待市場的態度逐步轉向樂觀。監熊林表示，一是從國內宏觀政策變化來看，國家從地產和防疫政策兩個方面出臺了一系列政策，此前制約經濟發展的兩大大核心因素得以緩解，明年宏觀經濟恢復的概率將逐步提升；二是美國10月CPI回落幅度超預期，同時就業數據也逐步下行，美聯儲加息幅度將逐步放緩，降低了全球權益資產的估值壓力；三是國內A股和港股市場自2021年初以來持續調整，持續大幅調整后市場估值達到歷史最低水平附近，安全邊際充足。

“不少私募認為市場積極的信號正在增加，當前處在底部區間，收益風險比高，同時也有私募管理人認為右側信號已經開始展現。”格上富信產品總監崔波表示。

好買基金研究中心研究員樊雨也告訴記者，目前有很多私募認為資本市場已經進入底部區域，具備長期投資價值。今年影響市場的很多關鍵變量，例如疫情、匯率、海外通脹等，明年可能都會有所逆轉或緩和。

睿郡資產創始合伙人、執行董事杜昌勇在2022年雪球嘉年華中表示，市場就像一個鐘擺，在眾多的不利基本面和悲觀情緒下，目前市場的鐘擺已經擺向了極其悲觀的一面。因為資本市場實際上是一個反映預期的市場，在目前的市場環境下，無論是下跌幅度還是估值狀態，都已經反映了眾多的不利因素。所以在這個位置，更多地建議投資者適度樂觀一些。

私募對未來市場態度樂觀

積極把握政策受益等方向

具體到投資方向的選擇，明世伙伴基金會積極把握政策主線，重點考慮與穩增長相關的方向和后續政策可能出臺受益的板塊。一方面是疫情防控政策進一步優化后所帶來的宏觀板塊機會，如醫藥、消費、旅游、地產、基建等；另一方面是新一輪潛在政策出臺受益的方向，如新能源汽車、醫療基建、自主可控、國家安全等方面。

星石投資認為，在內需走強、外需減弱的背景下，具有困境反轉空間的內需驅動型板塊可能有不錯的投資機會。相對于其他板塊，這些板塊的明年基本面向上的趨勢和彈性可能更清楚一點，例如航空旅游、醫藥、物流、傳媒互聯網等。

余定恒表示，投資方面會更加尋求確定性，以絕對收益為導向穩健做好倉位結構。當下的配置方向依然還是圍繞產業趨勢本身以及新發展方向來展開，在不確定性中擁抱確定性，將控制熊市尾部風險作為主要思想。具體思路包括以下四點：其一是安全板塊，例如國家安全的軍工、科技安全的信創和自主科創、生命安全的創新藥。其二是新基建，包括解決中國式現代化和卡脖子的智能網聯、高端裝備、儲能等。其三是困境反轉的機會，主要圍繞疫情防控和政策糾偏，因疫情受損股價低洼的消費、政策復蘇驅動的互聯網進行布局。第四是類黃金等衰退交易。

據排排網財富研究部副總監劉有華觀察，整體來看，私募對接下來市場比較樂觀。具體布局方向上，明年行情會由估值驅動和業績驅動兩部分組成，因此一方面看好新能源為代表的高景氣賽道；另一方面看好后疫情時代，隨著業績回暖，消費等板塊有望迎來估值修復行情。

熊林表示，在投資布局上近期提高了整體權益配置比例倉位，加大了受益于經濟復蘇的順周期板塊以及港股的倉位。

周清告訴記者，聯海資產在宏觀投資方面持續深入研發，依據宏觀模型，部分基金投資組合在四季度做了一定調整。明年在大類資產方面，權益類資產相對看好港股、A股股票，對于歐洲市場相對看空。商品方面隨著通脹轉向，預計趨勢性機會不復存在，會有結構性機會，債券市場觀點相對謹慎。A股板塊方面，相對看好受益于穩增長和復蘇相關的行業，如金融、下游消費、TMT等。

自購堅定市場信心

私募銷售積極布局2023開門紅

中國基金報記者趙心怡

隨著年末的臨近，多家私募開始籌備發行新產品，積極備戰2023年的“開門紅”。多家私募和三方機構的相關負責人向中國基金報記者表示，已在積極籌備開門紅，努力為客戶提供優質私募標的。年底又有多家私募自購彰顯投資信心，多位受訪者認為，市場已進入行情修復階段，眼下或是布局好時點。

進入行情修復階段

私募積極備戰“開門紅”

格上富信產品總監崔波對于公司備戰開門紅方面向中國基金報記者介紹道：“目前通過我司研究部深入持續地研究，已經挑選出一些不錯的私募標的，策略覆蓋面比較廣，各種策略上都會有精品的項目作為開門紅產品，希望給予我們客戶更好的投資體驗，現在已在全力備戰開門紅，無論在產品質地、對外宣傳、線上線下活動、客戶持續服務體驗上都會有相應的持續性動作。”

此外，對于明年私募產品的銷售，崔波表示，我們已經制定了相關的戰略，但是會保持一點，就是通過我們多年的研究體系，秉承研究基因，持續為投資者篩選優質的產品，通過合理的資產配置，來進行更加準確以及精準的銷售動作。

排排網財富研究部副總監劉有華告訴記者，今年各大類資產表現均不佳，投資者風險偏好有所下降，更加注重業績的穩定性，對回撤控制提出了更高的要求，所以目前市場中性、以及波動偏低的套利類產品相對而言認可度更高一點。在組合基金方面，劉有華表示，隨著單一策略周期性風險得以暴露，投資者越來越注重策略的多元化配置。

對于明年的開門紅，劉有華也表示已進行相應布局：“我們正在積極地準備好優質的產品，根據客戶的需求，結合明年上半年市場的預判，預計推出一些有競爭力且有性價比的基金。”

聯海資產合伙人、投資總監周清告訴中國基金報，對于年底或明年年初的市場布局，聯海資產會延續穩健發展的風格，以宏觀策略為核心，在深耕宏觀主策略的同時，會逐步布局以股票、固收、量化等子策略產品，并在每個領域深入研發，獨立形成有競爭力的策略線。預計明年初會有部分成熟產品推向市場。翼虎投資董事長投資總監余定恒則充分展示了對后市的樂觀預期，他表示：“今年年底到明年三月之前應該是一個很好的布局窗口，樂觀預期，理性應對。”

自購穩定投資者信心

同時代表對后市的樂觀預期

今年以來市場行情震蕩，不少私募選擇開展自購，根據私募排排網不完全統計數據顯示，截至11月30日，年內一共有23家私募發布自購公告，合計自購金額約31.26億元，自購金額在1億元及以上的私募有12家。

百億級私募作為自購主力軍，年內共有16家出手自購，金額共計為28.58億元。具體來看，凱豐投資是年內自購金額最高的百億私募，自購7.6億元；九坤投資和寧波幻方量化年內自購金額分別為3.6億元、3.5億元；年內自購金額在1億元及以上的私募包括寧泉資產、石鋒資產、靈均投資、景林資產、思勰投資、永安國富、漢和資本、保銀投資、睿郡資產等。

對于自購的原因，多家私募在公告中表示由于看好資本市場長期發展和對自身管理能力有信心。11月29日宣布自購的百億私募聚鳴投資公告，自購原因是：“基于對中國資本市場長期的堅定看好、對私募基金行業高質量發展以及公司主動投資管理能力的信心”。百億私募保銀投資也在11月的自購公告中寫道，“基于對資本市場長期健康穩定發展的預期和對自身投資管理能力的信心”。睿珺投資的自購公告則稱，“資本市場進入底部區域，已具備長期投資價值”。

對于私募頻頻出手自購的情況，好買基金研究中心研究員樊雨表示，私募基金作為重要的機構投資者，出手自購是用“真金白銀”堅定地看好市場長期表現，并穩定投資者的信心。

格上富信產品總監崔波也表達了類似的觀點，他談道：“又一批的管理人宣布自購是一個好消息，每次管理人陸續自購之后市場都有一波反彈。今年以來，管理人已經有兩次密集自購，一次是4月份，一次是10月底以來。管理人自購代表了管理人對于后市的樂觀預期，能夠在一定程度上提升投資人的信心。”

排排網財富研究部副總監劉有華則從兩個方面分析了私募自購，但總體仍然可從提升投資者信心和對后市預期樂觀進行概括。具體來看，一方面是基于穩定投資者，提振投資者信心角度考慮，通過自購能帶動投資者的持有信心，避免投資者非理性贖回。可以看到，今年來私募自購主要集中在股票策略產品，今年來股票策略產品因為受到行情影響，整體表現欠佳，投資者的持有體驗也非常差，持有信心也在大幅下降，因此私募管理人通過自購的方式，向投資者傳遞了積極樂觀信號，有助于提高投資者的持有信心；另一方面是基于對未來行情和公司投研能力充滿信心，A股底部特征已經非常明顯，估值也處于低位，長期來看投資性價比非常高，這個時候不應該是恐慌的時候，反而應該是理性布局的階段。

編輯：艦長