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市值突破萬億大關后，比亞迪股價續創歷史新高，今日盤中最高價達到358.86元/股，收盤以平盤報收，目前總市值為10154億元。對于比亞迪來說，或許市值萬億并不是終點，已有頭部券商發布研報看高比亞迪估值至1.4萬億。

中信證券發布研報稱，比亞迪總市值突破萬億，公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導9500/3300/1000億元估值，加總得公司合理價值1.4萬億，對應A/H股目標價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續重點推薦。

研報全文如下：

比亞迪重大事項點評：萬億新起點，高端化、全球化、智能化打開成長空間

公司總市值突破萬億，我們認為公司未來高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，“三化”逐步落地打開公司新成長空間。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導9,500/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價值1.4萬億，對應A/H股目標價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續重點推薦。

▍事件：截至6月10日收盤，公司按總股本乘以A股每股價格所得總市值首次突破萬億，對此我們點評如下：

▍高端化：爆款新車型騰勢D9、海豹發布，集中發力高端市場，50萬以上豪華品牌可期。公司重磅車型旗艦轎車“漢”于2020年7月上市，2022年5月“漢”銷售23,934輛，月銷量再創新高。中高端車型“漢”終端熱銷驗證了電動產品競爭力，是自2008年推出首款新能源車F3DM以來，首款站穩20萬價格帶的車型。2022年5月16日，公司發布騰勢品牌和第一款車型高端電動MPV騰勢D9，e平臺3.0和DM-i兩大新能源車平臺賦能，瞄準“自主+電動”高端MPV市場，預售價格33.5-44.5萬元。發布會后騰勢D9盲定訂單0.5h/24h/28h/7d內分別超3000/5000/7000/13000輛，品牌力充分彰顯。公司于2022年5月20日發布e3.0平臺首款B級轎跑海豹，首次搭載CTB、iTAC、后驅/四驅動力架構、前雙叉臂及后五連桿底盤懸掛四大技術。預售價21.28-28.98萬，發布會結束當天訂單量超2萬，爆款潛質盡顯。漢推出2年后，公司憑借海豹站穩20萬價格帶市場，騰勢品牌沖擊30萬以上市場。50萬以上的豪華品牌有望在未來半年發布，亦有望成為爆款，品牌升級曲線陡峭。

▍全球化：車型矩陣逐步完善，出海征程即將開啟。早在1998年，公司就以公共交通領域為切入點，探索歐洲市場，經過20余年耕耘，公司純電動大巴累計運營里程超過8千萬公里，在歐洲積累了良好的品牌聲譽和口碑。2021年5月19日，公司第100萬輛新能源汽車下線之際，在挪威王國駐華大使館商務參贊安若夫的現場見證下，公司宣布，計劃在年內向挪威交付1500臺唐EV，首批100臺于8月份交付。作為公司乘用車出海歐洲的首發車型，2021版全新一代唐EV搭載比亞迪自研刀片電池，并在配置上針對挪威當地法規和需求進行定制化調整，在安全、技術、設計等性能方面滿足歐洲客戶需求。隨后漢、元Plus EV及秦Plus、宋PLUS DM-i也逐漸在歐洲、南美、澳洲多個國家、地區登陸。目前公司電動車相比外資競品已有顯著優勢，已具備出海條件。未來隨著公司高端、豪華車型矩陣逐步完善，出海征程有望加速。

▍智能化：銷量提升產業鏈話語權強化，短期與行業頭部供應商合作，中長期自研方案有望占主導地位。公司2022年5月電動車銷量11.5萬輛，占國內當月電動車總銷量26%份額，位列行業第一。得益于銷量走高，公司在產業鏈上的話語權提升，一方面公司吸引了例如百度、英偉達、Momenta等行業頭部智能駕駛解決方案優質供應商進行深度合作;另一方面公司通過投資入股布局了激光雷達(速騰聚創)、高精地圖(華大北斗)、芯片(地平線)等智能駕駛產業鏈上的優質企業。團隊方面，公司智能化團隊(包括智能底盤、智能座艙、智能駕駛)已經從百人級別擴大到千人級別，有望在短期內迅速建立起智能駕駛技術能力，從“跟跑”到“并跑”。未來隨著30萬以上高端車型落地，公司亦具備了高階智能駕駛的承載平臺。疊加公司領先行業的銷量規模帶來巨量數據，公司智能駕駛功能有望非線性加速迭代，從“并跑”超越至“領跑”地位中長期看公司有望憑借銷量與技術迭代共振，自研方案有望占主導地位。

▍上述“三化”打開成長空間，公司目標市值空間有望達到1.43萬億。公司高端化完善車型矩陣、提升品牌定位，為全球化和智能化提供支撐，打開公司新成長空間。考慮公司未來電池、半導體電動化供應鏈價值，采用分部估值法。汽車業務方面，我們預計2023年銷量約250萬輛，其中30萬以上騰勢+高端品牌銷量有望達20萬輛。我們預計2023年公司汽車業務收入約3,800億，考慮特斯拉、蔚來、理想、小鵬PS估值倍數和公司“三化”進程，給予公司2023年汽車業務2.5xPS，對應9,500億市值。電池業務方面，我們預計公司2023年市場份額為寧德時代約1/3，考慮公司外供加速，相比于行業競爭對手公司CTB(電池底盤一體化)技術領先，技術紅利有望兌現至盈利能力，該業務合理市值亦取寧德時代目前市值1/3，約3,500億。半導體+電子業務按市值乘以持股比例，判斷市值約1,000億。綜上，考慮公司未來高端化、全球化、智能化逐步落地，公司合理市值空間有望達1.4萬億。

▍風險因素：新能源汽車銷量不及預期;比亞迪DM-i新平臺車型銷量不及預期;技術路線更迭;新能源汽車政策波動。

▍投資建議：維持公司2022/23年歸母凈利潤預測為82/117億元，現價對應A股PE 123/87倍，對應H股94/66倍。按分部估值法，參照可比公司平均估值，分別給予2023年公司造車/動力電池/控股比亞迪電子+半導10,000/3,300/1,000億元估值，加總得公司合理價值1.43萬億，對應A/H股目標價481.1元/562.6港元，維持公司(A+H股)“買入”評級，繼續重點推薦。

在機構對比亞迪市值看高一線的同時，比亞迪的股份回購事項也在火速進行中。今日晚間，比亞迪股份港股公告顯示，6月13日斥資10.35億元回購295萬股A股股份，回購價格區間于344.33元-358.58元。

加上此前公告的回購金額累計可見，比亞迪截至6月13日回購金額約18.1億元，已經接近回購方案的總金額上限18.5億元。

比亞迪5月27日召開臨時股東大會通過議案，計劃以自有資金18億元至18.5億元，通過集中競價等方式回購公司股份，回購期限自臨時股東大會審議通過回購方案之日起不超過12個月。