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2004年10月，光大銀行發行國內第一款人民幣個人理財產品“陽光理財B計劃”，國內銀行理財市場由此正式開啟，并逐漸成為資管市場的重要組成部分。2018年4月，人民銀行、銀保監會等部門聯合發布《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(即“資管新規”)，并在延長過渡期之后于2022年正式實施，銀行理財由此開始打破剛性兌付，回歸本源。

目前，銀行理財產品凈值化轉型進展如何?為什么要成立獨立的理財子公司專營理財業務?未來，理財市場將呈現怎樣的發展趨勢?就上述問題，《金融時報》記者近日專訪了秦農銀行首席研究員董希淼。

《金融時報》記者：資管新規發布以來，銀行理財產品凈值化轉型推進情況如何?

董希淼：資管新規發布后，銀行理財市場經歷回歸本源、優化結構、提升能力的轉變過程，正在邁向高質量發展之路。其中重要變化之一是存量整改任務基本完成，理財產品加快凈值化轉型。目前，絕大部分銀行及理財公司基本完成理財業務存量整改，過渡期一些不合規業務整改基本完成。截至今年一季度末，理財產品凈值化比例達94.15%，較去年底提高1.18個百分點。

不過還要看到，少數銀行理財存量資產結構、投研體系建設以及產品估值定價能力不足，制約部分銀行理財產品凈值化轉型進程。當然，因特殊原因難以在過渡期內處置完畢的少數存量資產，向監管部門提出申請后已經納入個案專項處置，有助于減少對市場的沖擊。完成凈值化轉型的銀行或理財公司還要在產品估值、結構調整、投研能力等方面繼續努力，不斷提升市場競爭力，全面、及時、準確地披露理財產品信息。

資管業務是“受人之托、代人理財”的金融服務，銀行理財全面凈值化后，加強和改進投資者教育十分迫切。今年以來，部分理財產品凈值波動加大，少數產品甚至出現“破凈”現象，引發投資者擔憂。下一步，理財產品發行、銷售和代銷機構要在加強投資者適當性管理的同時，從提升國民金融能力的高度出發，全面深入開展財商教育，引導投資者理性看待金融市場變化;投資者要不斷提升自身金融素養，增強風險識別、防范的意識和能力。總之，要通過金融管理部門、金融機構和投資者多方努力，堅決打破剛性兌付，實現“賣者盡責”與“買者自負”的有機統一，推動銀行理財健康可持續發展。

《金融時報》記者：2019年5月，首家銀行理財子公司——建信理財成立。銀行理財子公司的設立，對推動資管業務轉型和規范發展有何意義?下一步，理財子公司面臨怎樣的新機遇?

董希淼：設立理財子公司開展資管業務是國際金融業的普遍做法。對我國而言，子公司制是銀行理財業務重要的制度創新，正在推動銀行理財業務乃至整個資產管理行業更加專業化、綜合化發展。具體而言，設立理財子公司具有三方面意義：

一是有助于銀行實現真正的風險隔離。包括銀行理財業務在內的資管業務是表外業務，風險更具有交叉性、隱蔽性、傳染性。設立理財子公司，可以進一步優化理財業務組織管理體系，建立起有效的風險隔離制度，在銀行理財業務和銀行其他主營業務之間樹立防火墻。這是理財業務穩健發展、金融風險有效防范的現實需要。

二是有助于提升理財業務專業性。理財子公司作為獨立的法人機構，具有獨立的經營決策權、人財物資源配置權以及專門的考核及激勵機制，有助于引入市場化機制，推動銀行理財業務更加專業化運營。子公司成立之后，自主經營、自負盈虧，母行不再開展理財業務，有助于進一步強化投資者風險防范意識，打破剛性兌付。

三是有助于進一步深化金融體制改革。理財子公司設立后，可根據業務發展需求，引入戰略投資者，實施混合所有制改革，使國有資本、非國有資本和海外資本在經營過程中實現優勢互補，推動公司治理機制和架構優化。

作為非銀行金融機構，理財子公司是一塊全新的金融牌照，在投資范圍、銷售渠道等各方面的優勢使得其具有廣闊的發展前景。隨著金融供給側結構性改革的推進，多層次資本市場的建立，將為其獲取高收益資產、降低資本消耗提供戰略機遇，子公司也將為資本市場帶來長期穩定的資金。從國際經驗來看，銀行系資管公司是主流，具有客戶、渠道等天然優勢，若順利完成轉型，有望在我國資管行業中占據主導地位。與資管同業的競合方面，未來，理財子公司與母行其他子公司有望進一步發揮協同效應，與公募基金、私募機構還有很大的合作空間。

《金融時報》記者：在推進共同富裕的背景下，銀行理財市場將出現哪些新趨勢?在大資管市場的環境中，銀行理財應如何提升市場競爭力?

董希淼：在推動實現共同富裕的時代大背景下，銀行理財發展空間和潛力仍然十分巨大。下一階段，監管部門應加強和改進理財業務監管，理財公司應提升專業化特色化發展能力，中小銀行應加快發展理財產品代銷業務，各方協同努力，共同推動理財市場高效靈活地服務實體經濟，提高理財產品穩健性和競爭力，更好地滿足投資者平衡風險與收益的需求。

首先，要強化理財業務監管。監管部門嚴格把控理財公司“入口關”，堅持標準不放松，穩步推進理財公司批設工作。積極研究優化中小銀行設立理財公司的模式路徑，更好地滿足中小銀行發展理財業務的愿望。繼續深化理財市場對外開放，提升理財公司競爭活力。不斷完善理財公司治理體系，強化理財公司內控合規管理制度建設;加快推動制度實施，從業務管理、產品銷售、流動性風險等方面持續強化管理。

其次，要高效地服務實體經濟和投資者。未來，銀行理財應以服務實體經濟為第一責任，積極推進“雙碳”目標實現，積極服務國家重大戰略，重視加強社會責任投資，加大對可持續發展、專精特新中小企業、鄉村振興等領域的投資與支持。研究共同富裕背景下居民投資理財的新特點，在發揮銀行理財的特色和優勢的同時，穩步提升權益類產品占比，滿足投資者多元化資產配置需求。以養老理財產品“10+1”試點為契機，加大養老理財產品發行和創新，助力第三支柱養老保障體系建設。同時，開展形式多樣的投資者教育活動，持續提升國民金融素養，更好地滿足理財產品門檻降低之后投資者大量增加的現實需要。

再次，要加快專業化特色化機構建設。作為新型的資管機構，理財公司應以專業化和特色化為方向，繼續堅持穩健經營理念，加快培養和引進專業人才，深化金融科技運用，完善產品體系建設，提升差異化服務能力，培育核心競爭力。中小銀行要加強代銷體系建設，抓住理財產品代銷暫未對第三方開放的時間窗口，以理財產品中央數據交換平臺上線為契機，建設和完善代銷系統，培養專業的理財顧問，大力發展理財產品代銷業務，努力打造特色化的“理財產品綜合超市”。