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頭部券商大額配股“補血”再現。2022年9月14日，中金公司(601995.SH)發布公告，擬配股募資不超過270億元(人民幣，下同);這也是繼2021年中信證券(600030.SH)配股募資280億元后，募資額次高的券商配股計劃。

中金公司表示，此次配股計劃是優化業務布局，為長遠發展奠定基礎。此外，中金公司控股股東中央匯金投資有限責任公司(下稱“中央匯金”)承諾，將根據持股數量以現金方式全額認購其此次配股項下獲的在于通過補充資本金加速業務發展、優化業務布局，從而提升公司全價值鏈綜合服務能力，實現均衡業務布局和多元化收入結構;并且通過提升資本實力確保公司在持續滿足凈資本監管要求、提升風險抵御能力的基礎上，推動公司場外衍生品等機構業務等加速發展，持續鞏固和提升各項業務核心競爭力。

配股募資不超過270

數據顯示，中金公司此次配股募集資金總額預計不超過270億元;其中不超過240億元用于支持業務發展資本金需求，主要投向資本服務與產品、投資銀行、財富管理、私募股權與資產管理等業務;另外不超過30億元用于補充其他營運資金。

配售股東方面，中金公司將分別于A股、H股按照每10股配售不超過3股的比例向全體股東配售。若以中金公司截至2022年6月30日總股本48.27億股為基數測算(包括29.24億股A股及19.04億股H股)，此次配售股份數量不超過14.48億股，其中A股配股股數不超過8.77億股，H股不超過5.71億股。

關于配售價格，中金公司表示將由股東大會授權董事會或其授權人士在發行前根據市場情況及定價原則與保薦機構(承銷商)協商確定。H股配股價格不低于刊發H股配股發行公告日期前五個交易日公司H股在港交所的平均港幣收市價的80%(下稱“H股最低發行價格”);A股配股價格不低于經當時匯率調整后的H股最低發行價格。

中金公司表示，此次配股募集資金有利于公司把握行業發展機遇，鞏固和擴大傳統優勢業務的規模，推進創新業務發展，提升綜合競爭力和盈利能力;增強資本實力，優化資本結構，提升公司業務經營能力和抗風險能力，為業務拓展和戰略實施提供有利保障。

中金公司還認為，此次配股募資，系響應國家戰略，把握資本市場與證券行業發展機遇;提升核心競爭力，積極參與國際市場競爭;加速業務發展，優化業務布局，為長遠發展奠定基礎;持續滿足凈資本監管要求，提升抵御風險能力。

據中信證券報告，2022年上半年，中金公司杠桿率為6.3倍，在證券行業中居首。在現行凈資本監管體系下，杠桿率已接近理論上限。因此只有通過再融資方式推動資本補充方有可能進一步擴張，繼而突破發展瓶頸。申萬宏源也指出，中金公司資本杠桿率為11.7%，已接近監管預警線9.6%的水平，限制了客需跨境、股衍業務等用資類業務的進一步擴張，此次配股后將夯實資本金，打開業務天花板。

中信建投非銀團隊也認為，中金公司截至上半年剔除客戶資金后杠桿水平已接近監管劃定的風險指標上限，能否繼續擴表已成為中金業務發展中的關鍵要素。長期來看，中金公司若實現募資規模不超過270億元的目標將極大增厚公司凈資產規模，提升用表能力，非方向性客需型業務也將顯著受益。

股價跌超9%

配股公告發行后，9月14日，中金公司A股、H股股價分別重挫9.20%和7.95%;Wind數據顯示，中金公司今日主力流入1.92億元，主力流出2.53億元，凈流入-0.61億元。

中金公司大額配股，多有投資者在股吧中表達不滿。有投資者表示，相較于中金公司2021年約300億元的營收，270億元的配股金額令投資者難以接受;也有投資者指中金公司吝于分紅，2021年，中金公司實現凈利潤107.78億元，分紅14.49億元。此外，中金公司登陸A股尚不足兩年即拋出大額配股計劃也令部分投資者質疑融資過度。

中金公司此前提示稱，此次配股完成后，公司股本數量和凈資產規模將會有較大幅度的增加，而募集資金從投入到產生效益需要一定的時間周期，公司利潤實現和股東回報仍主要依賴于公司的現有業務，從而導致短期內公司配股發行股票后即期回報存在被攤薄的風險。

一位華東投行人士告訴經濟觀察網，券商配股會稀釋股東權益，但若股東拒絕認購，即會放棄此部分權益。另外，中金公司股價在配股公告發布后已然重挫，此時拋售股份也并非理想時機。

或許能令股民聊感欣慰的消息是，中金公司控股股東中央匯金承諾以現金方式全額認購其在此次配股方案中的可配售股份。截至6月末，中央匯金持有中金公司19.36億股，占總股本的40.11%。中金公司表示，如控股股東不履行認配股份的承諾，或者代銷期限屆滿，原A股股東認購股票的數量未達到A股擬配售數量百分之七十的，應當按照發行價并加算銀行同期存款利息返還已經認購的股東。

此前，中信證券曾因大額配股募資后購買理財產品引發外界抨擊。2022年2月，中信證券使用不超過80億元的暫時閑置A股配股募集資金開展現金管理，投資產品類型為定期存款。此舉引發市場對中信證券“過度融資”的指責，并稱此舉實際造成資金在金融體系內空轉。

據中信證券公告，其配股計劃于A股實際募集資金凈額為人民幣223.18億元，H股募集資金凈額為59.76億港元。中信證券此前表示，公司配股系“響應國家戰略，打造‘航母級’券商”。截至2022年6月30日，中信證券累計使用A股募集資金合計人民幣200.34億元、H股募集資金59.7億港元。

券業配股成風

Wind數據顯示，去年至今已有華安證券(600909.SH)、財通證券(601108.SH)等7家券商實施配股，募資金額合計超過800億元。其中，中信證券以280億元的規模居首，興業證券(601377.SH)與東方證券(600958.SH)募資規模也超過100億元。

劉欣琦認為，在當前穩增長預期不斷強化，非銀板塊業績又出現邊際改善的背景下，非銀板塊是極佳的配置品種。

數據顯示，2022上半年，140家券商合計實現營收2059億元，凈利潤812億元，同比分別下滑11%和10%。其中，A股上市券商業績增速不及行業平均，但ROE和杠桿表現均在行業平均水平之上。

當前，券商板塊PB估值處于1.29x的歷史低位，2022年上半年證券行業年化ROE為6.19%，同比下滑1.5%。券業ROE的下降主要源于ROA下降，為自營投資虧損、股票質押減值計提等負面因素綜合作用的結果。

據東方證券研報，中信建投(601066.SH)、中信證券、華林證券(002945.SZ)、中金公司和中國銀(601881.SH)的年化ROE分別為10.38%，9.91%，9.06%、8.77%和8.67%，僅中信建投一家ROE超過10%。權益乘數方面，中金公司保持行業領先地位，達到6.32倍，申萬宏源(000166.SZ)、國泰君安(601211.SH)、中國銀河、華泰證券(601688.SH)、中信證券緊隨其后，均在4.5倍以上。

湘財證券認為，短期來看，上市券商二季度自營投資業績大幅改善，帶動板塊業績環比明顯修復，預計券商板塊業績有望伴隨市場回暖持續修復。長期來看，居民財富向資本市場轉移的趨勢未變，全面注冊制落地后將推動資本市場持續擴容，證券行業長期發展向好。