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貨幣基金成為市場關注較低，這類產品收益率正呈節節下滑狀態，目前全面進入“1時代”。

最新數據顯示，6月10日，目前全部納入統計貨幣基金平均7日年化收益率僅為1.71%的水平，更有157只貨幣基金的7日年化收益率不足1.5%。其實自4月份以來貨幣基金收益率就進入“1%區間”。

不少貨幣基金經理認為，今年貨幣基金收益率的走低，和貨幣市場的資金利率維持低位，以及低風險產品受到資金追捧有關。因此，近期短債基金、同業存單基金備受市場關注，成為貨幣基金的替代品。

更有人士提醒，在經濟下行以及貨幣政策處于降準降息通道中的背景下，市場流動性充裕，安全資產荒，貨幣基金收益率下行是正常現象。貨幣基金的收益率一般以在1.5%到3.0%的區間內波動為主，未來幾年貨基收益率的差異應該不會太大。

貨幣基金收益率進入“1時代”

備受市場關注的貨幣基金收益率正進入“1時代”，今年以來呈現出逐步下滑的狀態。

WIND資訊數據顯示，6月10日，納入統計的716只貨幣基金(證監會基金分類標準，各類型分開算)算術平均7日年化收益率達到1.71%的水平，其中有6只產品7年年化收益率超過3%。不過，有157只貨幣基金的7日年化收益率低于1.5%，屬于收益率較低的狀態。

從今年以來貨幣基金收益水平看，逐月下滑。數據顯示，今年貨幣基金整體收益率整體進入下降通道，去年底貨幣基金7日年化收益率為2.43%，1月、2月、3月底的7日年化收益率算術平均為2.22%、2.01%、2.16%。

自4月份以來貨幣基金7日年化收益率就進入“1%”區間。數據顯示，4月、5月底的7日年化收益率平均值為1.93%、1.78%。顯然，目前貨幣基金收益率正處于持續下行狀態。

這一走勢從余額寶的收益率區間也可以看出來，6月10的七日年化收益率僅為1.67%，是從今年1月6日最高2.175%基本呈現波動下行的狀態，尤其是進入4月底以來7日年化收益率持續下行狀態。

實際上，天弘余額寶2013年推出時，收益率一度超過6%，2017年以來，從4%、3%、2.5%、2.3%、2%等一路下跌，尤其是在2020年的4月至6月間7日年化收益率基本處于“1%”區間，最低甚至達到1.311%的收益水平，而此次是經歷一輪回歸“2%”區間之后，再一次進入“1%”區間。

談及目前貨幣基金收益率下滑至“1時代”的原因，博時基金董事總經理兼固定收益投資二部投資總監、基金經理魏楨直接表示， 一是今年貨幣市場的資金利率維持低位，貨幣基金再投資收益率較去年大幅下行;二是今年權益市場調整較大，投資者的風險偏好比較弱，整個貨幣基金受到比較大的追捧，產品收益率和整體現金管理類理財收益率都比較低。

而光大保德信固收低風險投資部聯席總監沈榮也有類似觀點，主要是為了應對疫情穩住經濟，央行采用了相對寬松的貨幣政策，銀行間回購利率和同業存單利率較年初明顯下行。貨幣基金剩余期限較短，隨著前期配置的高收益資產不斷到期，收益率也面臨著逐步下滑。

富榮基金固定收益部總經理助理王丹表示，貨幣基金收益率下滑背后的根本原因還是在于當前宏觀經濟基本面表現仍相對較弱，實體經濟需求提振不足;同時，負債端資金利率持續保持在利率中樞相對略低的水平震蕩，在這些因素的共同帶動下，債券市場收益率持續下行，貨幣基金收益率伴隨著債券市場整體收益的下行出現下滑，再次進入“1時代”。

此外，長城基金固定收益投資部總經理鄒德立更是直言，在經濟下行以及貨幣政策處于降準降息通道中的背景下，市場流動性充裕，安全資產荒，貨幣基金收益率下行是正常現象。貨幣基金的收益率一般以在1.5%到3.0%的區間內波動為主，未來幾年貨基收益率的差異應該不會太大。貨幣基金屬于投資理財中的現金理財工具，不應在其收益率上期望過高。

未來貨幣基金收益有望企穩回升

雖然貨幣基金收益率在下滑，但因2022年市場震蕩下跌，投資者避險情緒升溫，貨幣基金備受市場追捧，規模節節攀升。基金業協會數據顯示，截至4月底，目前公募基金資產凈值合計達到25.52萬億，其中貨幣市場基金規模達到了10.84萬億元，占比42.51%，同時較去年底的9.47萬億一口氣增長了差不多1.37萬億。

在貨幣基金規模節節攀升的背景下，這類產品處于 “1%”時代，后續收益率該如何走?不少人士認為下半年貨幣基金收益率有望企穩回升，不過整體收益率差異不會太大。

長城基金固定收益投資部總經理鄒德立表示，半年末在央行呵護下會相對平穩;今年下半年，隨著經濟逐步復蘇，貨幣基金的收益有望企穩并逐步回升，預計三季度可能是一個企穩的過程，四季度和明年比較可能有輕微回升。

“后續貨幣基金或將會經歷一個逐漸觸底反彈，然后緩慢上升的過程。”光大保德信固收低風險投資部聯席總監沈榮也表示，半年末時間點，市場對資金面還是會存在一定擔憂，疊加銀行存單到期也比較大，短端資產價格有望有所上行，對于貨幣基金是個比較好的配置時點。

富榮基金固定收益部總經理助理王丹表示，在經濟基本面全面企穩恢復以前，貨幣政策預計將持續保持當前寬松適度的局面。貨幣基金因為主要投資于短久期固定收益類資產，這類資產受貨幣政策影響較為明顯，故而階段性地看，預計貨幣基金短期內收益率中樞可能仍難以大幅抬升。

王丹認為，進入下半年后，尤其是四季度如果我們觀察到經濟基本面出現明顯恢復，貨幣政策也從當前中性略偏寬松逐漸回歸到更為中性適度的水平，屆時貨幣基金中樞利率可能會出現一定明顯抬升，在此之前預計貨幣基金仍將保持在中樞利率略偏低的水平震蕩為主。

王丹還表示，按照歷史經驗推演，一般半年末、年末時點，資金利率相較于其他月末、季末時點抬升幅度會更為明顯。從機構行為上看，臨近半年末、年末時點，金融機構客戶、零售客戶贖回貨幣基金的現象也較普遍，這時一般貨幣基金多會遭遇凈贖回，資金回流至銀行體系。另外，今年6月中下旬可能還會面臨債券供給放量、復工復產下經濟反彈、通脹預期、債券市場止盈情緒等諸多因素影響，對貨幣基金來說，組合內外部流動性都可能面臨短期收緊預期。在這一階段，一般的組合收益率可能會伴隨債券市場和資金利率的抬升而適時適度波動。

不過，博時基金董事總經理兼固定收益投資二部投資總監、基金經理魏楨則認為，在流動性合理充裕的環境下，預計貨幣基金收益率仍有下降空間。若6月底資金面季節性收緊，貨幣基金收益有小幅回升的可能性。6月政府債券供給壓力較大，信貸改善狀況與財政收支狀況也會成為半年末資金面的擾動因素。最終資金面的松緊仍是看6月央行的流動性投放方式與力度。

短期流動性仍保持充裕偏高水平

降準預期已然存在

談及未來的貨幣政策，長城基金固定收益投資部總經理鄒德立表示，眾所周知，半年末銀行會面臨MPA考核，會對市場流動性造成一定沖擊，為維持市場流動性需要注入資金。預計未來一到兩個月，會有更多的地方債和特別國債之類的債券發行，增加債券供給量，也需要央行對沖市場的流動性。

“因此，至少未來兩個季度銀行間的流動性需要保持充裕偏高的水平，未來的降準預期依然存在。” 鄒德立表示，整個中國的貸款利率依然中性偏高，貸款基準利率過去下降依然不夠多，在疫情環境下眾多企業運行艱難，未來預計至少還有一次以上的降息空間，不管是LPR還是MLF，未來都有下降空間。

鄒德立預計，債券市場行情方面，由于流動性寬裕，資產荒的局面依然會存在，短端債券收益率比較低，要堅持票息為王的策略，長端債券存在波段操作的機會，但是隨著三四季度經濟的復蘇，長端債券的風險會逐步體現，中短期債券配置價值將會進一步體現。

而博時基金董事總經理兼固定收益投資二部投資總監、基金經理魏楨表示，對貨幣政策走向判斷仍是維持穩中偏松的基調。我國經濟長期向好的基本方向沒有改變，但當前經濟下行壓力較大，貨幣政策將加大對實體經濟支持力度，發揮好總量和結構雙重功能，用好用足各種政策工具，保持流動合理充裕，穩市場主體保就業，穩住宏觀經濟大盤。6月地方債發行放量疊加半年末因素擾動，資金利率已較5月抬升10BP，后續資金利率仍有可能小幅上行，逐步向利率走廊中樞回歸，但整體仍維持寬松格局，短期內無需過度擔憂資金面。

“疫情平息+政策發力之下，5月制造業PMI數據回升到49.6，后續經濟回升方向相對確定。但與2020年疫情后的復蘇相比，相對于當時房地產和出口非常明顯的拉動效果，本輪復蘇主要的抓手還是基建，所以經濟呈現U型反彈的可能性較大。” 光大保德信固收低風險投資部聯席總監沈榮認為，從而也還需要貨幣政策繼續保駕護航，不會很快退出。后續資金面大概率還是會繼續寬松，即使邊際收緊，幅度過于劇烈的可能性相對較小。

富榮基金固定收益部總經理助理王丹則表示，對未來貨幣政策走向，當前我的看法相對市場水平可能會更積極一些，目前基本面表現仍相對較弱，整體處于經濟政策強刺激階段。在這一階段，貨幣政策考量中對穩經濟的權重會更多一些，保持經濟平穩運行是相對更重要的事情。因此階段性地，當前貨幣政策很難大幅明顯收緊，我們也都能看到從今年二季度以來，央行對貨幣政策的表態也都是偏積極的。

王丹認為，當把目光放得更為長遠一些，也不能忽視央行在疫情這三年中，對于貨幣政策的考量是在不斷微調的，從最開始的逆周期調節到近期的跨周期調節，說明央行早已在考慮疫情后的貨幣政策安排，同時也保持了一定相機抉擇的靈活性。

王丹進一步表示，在這個過程中，貨幣政策預計還是會根據內外部經濟環境、基本面恢復情況等多方面動態調整，目前并不算是資金面最為寬松的時刻，我更傾向于認為當前更多是一個階段的概念。在這個階段資金面處于持續寬松的狀態，資金的可得性和穩定性都相對較好，但是利率絕對水平并不會特別極端化，更多是保持在一個相較于中樞利率略低的水平。

短債產品、同存基金或成貨基金“替代品”

在貨幣基金收益率進入“1時代”下，不少投資人士認為短債產品、同存基金可以成為貨幣基金的替代品，而這些低風險產品也成為近期新基金發行市場的“爆點”。

博時基金董事總經理兼固定收益投資二部投資總監魏楨表示，短債產品與短久期利率指數產品可以成為替代品。短債產品相對貨基有一定的收益優勢，較中長期純債產品久期短波動小，久期風險可控。短久期利率債指數產品無信用風險，波動較小，回撤可控，流動性好，收益也較貨基高。

“存單指數基金、短債類基金，都對貨幣基金產品形成了有效的補充。”光大保德信固收低風險投資部聯席總監沈榮也表示，通常來說，存單基金的投資范圍主要為高評級同業存單，流動性相對較高，但久期限制比普通債券型基金更少，在承擔有限風險的同時，能有望實現比貨幣基金更高的收益。短債類基金也類似，還可以在信用挖掘維度力爭獲取一些額外收益。但這兩類產品都要注意控制好凈值波動風險和信用風險。

而長城基金固定收益投資部總經理鄒德立表示，在目前市場缺乏有效投資渠道的情況下，多數投資者還是應該以保證安全和流動性為主，在此情況下，中短債基金這類退可守、進可攻，防守與進攻兼備，風險相對可控的產品，會是不錯選擇。

不過，富榮基金固定收益部總經理助理王丹認為，“1%”時代并不代表貨幣基金就此失去了吸引力，相較于其他類基金產品，貨幣基金凈值波動風險較低，預期收益相對穩定，投資安全性較高，流動性較便利等方面的優勢依然明顯，是一款很好的低風險固定收益類投資產品。

王丹認為，確實從絕對收益水平出發，當前貨幣基金的收益吸引力出現明顯降低，“個人會更傾向于做一個‘一籃子組合’的概念，資產中一定比例投資于權益資產、一定比例在中長期債券類資產、一定比例在貨幣基金等高流動性資產中。”

而近期短債基金、同存基金成為行業關注焦點。以同存指數基金為例，最近一個月發行頻出爆款，廣發、平安、國泰、嘉實、匯添富、招商、景順長城、華夏等八家基金公司旗下同業存單基金都差不多募集到“百億”上限，銀華、博時、中歐等募集規模也超過50億。

風險較低、流動性高的短債基金，也成為理財市場的“新寵”。Wind數據顯示，截至5月31日，基金公司今年共發行了32只短期純債型基金(以基金成立日為統計口徑，只顯示初始基金)，而2020年、2021年同期，這類產品分別只有17只和6只。Wind數據顯示，短期純債型基金的規模從去年末的3284.6億元大幅攀升至今年5月末的6032.19億元。

業內人士表示，A股市場表現不好，投資者風險偏好直線下滑，市場上的閑置資金無處可去，部分銷售渠道也在有意引導部分資金流入低風險的產品之中，預計這類低風險產品在近期還將持續火熱。