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本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議。

(相關(guān)資料圖)

出品/公司研究室基金組

文/雪梅

在國(guó)內(nèi)基金圈，興證全球基金管理公司屬于TOP20，目前在管資產(chǎn)6000億出頭，在管基金86只，基金經(jīng)理33人。其中，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模在1950億左右，公司里的投資大咖謝治宇現(xiàn)任基金規(guī)模675.9億，占比超過(guò)1/3。

在中生代基金經(jīng)理人中，在2013-2015那波杠桿牛行情中靠中短線搏殺出來(lái)的謝治宇，持倉(cāng)組合結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡，與近年那些依靠重倉(cāng)大消費(fèi)等賽道股一戰(zhàn)成名的頂流相比，投資風(fēng)格有明顯不同，多少繼承了初代基金經(jīng)理們縱橫市場(chǎng)不拘一格的操盤(pán)基因。

01、上任恰逢熊末牛初，杠桿牛行情一戰(zhàn)成名

2007年，謝治宇從復(fù)旦大學(xué)碩士畢業(yè)后就加入了興全基金，迄今已15年；自2013年1月?lián)�任基金�?jīng)理，累計(jì)任職時(shí)間接近10年，屬于在公司內(nèi)部成長(zhǎng)起來(lái)的基金明星。在公司內(nèi)部，同事喜歡叫謝治宇“大白”，既是因?yàn)樗�又高又帥，更因�(yàn)樗�的性格穩(wěn)重，不張揚(yáng)。

謝治宇的成長(zhǎng)經(jīng)歷，有點(diǎn)類(lèi)似于匯添富基金的胡昕煒，屬于在初始從業(yè)的公司內(nèi)部成長(zhǎng)起來(lái)的明星大咖。不過(guò)，與胡昕煒主要在公司創(chuàng)始人張暉打造的投研體系里循序漸進(jìn)不同，謝治宇2007年入行時(shí)的興證全球，正是群星璀璨時(shí)期。

“當(dāng)時(shí)的興全：杜昌勇負(fù)責(zé)宏觀研究兼可轉(zhuǎn)債，王曉明負(fù)責(zé)二級(jí)投研兼股票投資，楊東負(fù)責(zé)統(tǒng)攬全局，董承非也已開(kāi)始管理基金，加上第二年傅鵬博的加入，可謂大咖云集，星光璀璨！在這樣的環(huán)境下，謝治宇博采各家所長(zhǎng)，開(kāi)始了飛一般的成長(zhǎng)。”

在公司先做4年行業(yè)研究，又做了2年專戶投資，2013年初，公司安排謝治宇開(kāi)始管理基金，這支基金就是他如今的代表作——興全合潤(rùn)。第二年，也就是2014年，謝治宇又接管過(guò)興全輕資產(chǎn)，同時(shí)管理兩只基金，開(kāi)啟一拖二之路。

這段時(shí)間，正是2008年后大熊市的末期，大盤(pán)雖然在2013年6月出現(xiàn)股匯雙殺后才見(jiàn)到1849點(diǎn)的中期大底，但個(gè)股早在2012年底就開(kāi)始活躍，市場(chǎng)正醞釀那輪波瀾壯闊的杠桿牛行情。這是A股十年難遇的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)，加上公司內(nèi)部環(huán)境不錯(cuò)，天時(shí)地利人和，讓謝治宇在那波杠桿牛行情中一戰(zhàn)成名。2015-2018，他管理的興全合潤(rùn)和興全輕資產(chǎn)雙雙連續(xù)4年斬獲金牛，網(wǎng)上有不少評(píng)論稱其“出道即巔峰。”

02、與易方達(dá)張坤屬于兩個(gè)極端，與圓信永豐范妍是基金夫妻檔

上任初期，謝治宇投資風(fēng)格偏向于中短線搏殺，2018年后才逐漸轉(zhuǎn)型，注重中長(zhǎng)線投資。這從其代表作興全合潤(rùn)的換手率變化上可以明顯看出。

即使如此，在多數(shù)中生代基金經(jīng)理2018年前后，開(kāi)始熱衷于重倉(cāng)押注賽道股的熱潮中，謝治宇在管基金投資組合依然相對(duì)均衡，敢于在市場(chǎng)出現(xiàn)變化時(shí)大規(guī)模換倉(cāng)。這在中生代基金明星中可謂鮮見(jiàn)。有評(píng)論稱，在這方面謝治宇跟易方達(dá)基金的張坤是兩個(gè)極端。

在謝治宇的投資哲學(xué)之中，均衡是很重要的組成部分。他比較偏愛(ài)尋找最具性價(jià)比的個(gè)股，會(huì)從增速與估值匹配度角度挖掘投資標(biāo)的，而不是拘泥于風(fēng)格或者行業(yè)。這一點(diǎn)，從其代表作興全合潤(rùn)2022年三季報(bào)持倉(cāng)中就可以看出，這只基金持倉(cāng)前十個(gè)股中，涉獵行業(yè)分散，家電、消費(fèi)電子、生物、化工、醫(yī)藥、物流、傳媒、信創(chuàng)。

2018年后，白酒、新能源車(chē)等賽道股先后站上風(fēng)口，謝治宇這樣的投資風(fēng)格，使其每年的排名或許都不拔尖，但經(jīng)年累月下來(lái)投資業(yè)績(jī)往往并不差。

有意思的是，謝治宇跟圓信永豐的范妍是基金圈有名的夫妻檔，兩人都是復(fù)旦大學(xué)畢業(yè)的。有消息稱，范妍不僅長(zhǎng)得漂亮，實(shí)力也不俗，管理資金規(guī)模超百億。關(guān)于這對(duì)夫妻，市場(chǎng)上有一個(gè)廣為流傳的段子：范妍曾在直播中透露，她和謝治宇約定，誰(shuí)的業(yè)績(jī)好，誰(shuí)就包辦家務(wù)，因?yàn)闃I(yè)績(jī)差的人已經(jīng)很慘了，需要更多時(shí)間學(xué)習(xí)。

有人分析比較了兩人的持倉(cāng)，發(fā)現(xiàn)范妍旗下基金投資組合與謝治宇完全不一樣，調(diào)侃稱兩人保密紀(jì)律遵守得不錯(cuò)。

03、三季度罕見(jiàn)大幅調(diào)整重倉(cāng)股，興全趨勢(shì)投資掃貨地產(chǎn)股

覆巢之下，焉有完卵。

2021年一季度，A股結(jié)構(gòu)性行情見(jiàn)頂后，不僅重倉(cāng)白酒、醫(yī)藥、新能源等賽道股的頂流們跌下神壇，投資風(fēng)格相對(duì)均衡的基金也難逃厄運(yùn)。雖然與坤坤、春春、蘭蘭們的投資風(fēng)格迥異，但由于管理規(guī)模偏大，倉(cāng)位相對(duì)偏高，謝治宇旗下基金凈值也遭遇較大回撤。

2022年10月底以來(lái)，A股與港股均出現(xiàn)較大上漲，多只基金業(yè)績(jī)迎來(lái)反彈，張坤、劉彥春、謝治宇、胡昕煒等知名基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品業(yè)績(jī)回暖。即使如此，由于前期跌幅較大，截至2022年12月28日收盤(pán)，謝治宇現(xiàn)任5只基金當(dāng)年業(yè)績(jī)依然告負(fù)，近一年投資回報(bào)均在-20%以上，最大跌幅25.43%，正是其上任以來(lái)的代表作興全合潤(rùn)混合（LOF）。

不過(guò)，公司研究室注意到，面臨市場(chǎng)前期的單邊下跌，謝治宇在2022年3季度時(shí)，對(duì)其旗下產(chǎn)品投資組合做了較大調(diào)整。

以其代表產(chǎn)品興全合潤(rùn)為例，前十大重倉(cāng)股新進(jìn)5只個(gè)股。分別是萬(wàn)華化學(xué)、深信服、鵬鼎控股、立訊精密、韻達(dá)股份等。其中，萬(wàn)華化學(xué)、深信服、鵬鼎控股、韻達(dá)股份二季度已經(jīng)持有，三季度只是倉(cāng)位變化；立訊精密則屬于新面孔，三季度末持有3286.97萬(wàn)股。

謝治宇所管理的另一只基金興全趨勢(shì)投資也是大幅調(diào)倉(cāng)換股。具體來(lái)看，雖然保利發(fā)展仍然是第一大重倉(cāng)股，但前十大持倉(cāng)中新進(jìn)北方華創(chuàng)、招商蛇口、萬(wàn)科A、金地集團(tuán)、中航沈飛、聯(lián)創(chuàng)電子、恒生電子等7只個(gè)股，其中，他大幅加倉(cāng)了北方華創(chuàng)、招商蛇口、萬(wàn)科A和金地集團(tuán)，第三季度分別買(mǎi)入614.3萬(wàn)股、3232.93萬(wàn)股、3124.87萬(wàn)股、4610.05萬(wàn)股；與此同時(shí)，中國(guó)核電、芒果超媒、德方納米、寧德時(shí)代、東方財(cái)富、鵬鼎控股、聞泰科技則掉出了持倉(cāng)前十。一只基金持倉(cāng)前十出現(xiàn)這么巨大的變化，簡(jiǎn)直可以稱作“改頭換面”。

此外，公司研究室還注意到，在這只基金持倉(cāng)前十中，竟然出現(xiàn)4只地產(chǎn)股，保利發(fā)展更是獨(dú)占鰲頭，持倉(cāng)占比高達(dá)9.97%，4只地產(chǎn)股合計(jì)持倉(cāng)占比23.41%。這樣高的行業(yè)占比，在百億以上規(guī)模基金中，目前估計(jì)也只有白酒股還能有這樣的地位。

對(duì)于為何在房地產(chǎn)行業(yè)不景氣的時(shí)候大量買(mǎi)入板塊個(gè)股，謝治宇在三季報(bào)中給出了答案。他表示，三季度組合整體保持了相對(duì)高的倉(cāng)位，在結(jié)構(gòu)上針對(duì)性的做了一定的調(diào)整，但大的方向沒(méi)有變化，根據(jù)前述邏輯重點(diǎn)布局在逆周期調(diào)節(jié)和經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)的成長(zhǎng)性板塊。從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，未來(lái)市場(chǎng)最為確定的方向包括，為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必須解決的一些核心矛盾，比如房地產(chǎn)。

事實(shí)上基金經(jīng)理在逆市時(shí)介入部分標(biāo)的，是對(duì)行業(yè)的提前布局。