隨著2022年12月份“新十條”落地,中國正式走向了全面放開管控的道路。消息發布后,出行市場率先被引爆,據出行平臺數據顯示,機票瞬時搜索量增長7倍,酒店實時搜索量較前一周同期增加3成……市場對于2023年消費復蘇行情有了更多的期待。
(資料圖片)
對此,湘財基金行業研究員劉驁飛認為,復盤歐美、日韓等經濟體全面放開后的表現來看,出行鏈(航空、酒店等)、必需消費(食品、飲料等)板塊會率先迎來復蘇。在國內一系列消費政策的引導下,隨著春節臨近與感染高峰過去,我國2023年也有望迎來消費回暖,其中白酒消費(高端白酒、次高端白酒)值得重點關注,或存在顯著的超額收益機會……
從交易預期過渡到交易基本面
疫情管控全面放開后,消費行情經歷了從交易預期到交易基本面的轉變。
劉驁飛介紹道,消費行情的走向大概可分成三個階段:交易預期、交易恢復(基本面)、交易成長。早在去年11月中旬,放開管控的聲音就不斷被釋放,而市場往往會提前反應樂觀預期,出現了“搶跑”現象。復盤去年11月初至12月中旬的區間行情,白酒指數相對滬深300已經有20%的超額收益,部分疫后復蘇標的也有較大的漲幅。然而,隨著全面放開政策真正落地,復蘇預期對行情的催化動能逐漸減弱,基本面因素開始主導消費行情走向。
由于感染速度超預期,出行、消費場景短暫攀升后迅速冷卻。以上海為例,根據百度消費指數顯示,12月10日起,消費指數一路回落,同時上海地鐵客流量一度僅為高峰時期的1/5。然而,隨著第一批感染者“陽康”,新的消費潮重新開啟。據相關數據顯示,元旦期間(2022年12月31日至2023年1月1日)2天上海市共發生線上消費金額109.8億元,同比增長43.7%;主要商業綜合體客流量,環比增長82.0%。
“以白酒消費為例,在全年第二個旺季——中秋、國慶過后,渠道反饋趨于平淡。疫情全面放開前,原本市場預期春節附近依然平淡,但隨著全國各地感染高峰的提前到來,市場對于峰值過后春節消費的樂觀預期也在不斷增強。”劉驁飛表示。
消費復蘇節奏與特殊國情相關
奧密克戎最早于2021年11月被檢測到。從傳播周期來看,歐美、日韓乃至越南等經濟體感染高峰的時間,大約提前于中國10-12個月。海外消費復蘇及行情走勢的節奏、規律,對中國有一定的借鑒意義。
劉驁飛指出:“復盤海外全面放開后的表現,可以找到與我國的映射關系。主要有三點經驗:一是出行鏈、必需消費板塊往往率先迎來復蘇;二是隨著消費習慣的改變,‘密集接觸型’消費場景或長期受損;三是綜合各國情況來看,人口年齡結構或影響消費復蘇活力。”
資本市場往往在交易預期,以美國為例,出行鏈條上的航空、酒店、博彩等率先在2022年一季度跑出超額收益,2022年二季度則是以食品、飲料為代表的必需消費品接力。而日本放開后,出行鏈、必需消費品、零售等均有近20%的超額收益,多數公司營收已然恢復至疫情前甚至還要高的水平。
經歷了疫情沖擊以后,全球居民大都對線下“密集接觸型”消費,持謹慎和保守態度。比如,新加坡自去年3月宣布“與疫情共存”以來,餐飲業恢復緩慢,零售娛樂人流量較疫情前始終維持在95%左右的水平;中國香港餐飲銷售額僅恢復至2019年同期的93%、2018年同期的8成。
從消費復蘇活力來看,例如韓國這樣的老齡社會,疫后消費復蘇疲軟,消費信心指數一路下滑,而人口相對年輕的越南,零售娛樂和公園流量數據已超疫情前水平。
“根據美國相關數據顯示,65歲及以上的老人占所有病毒死亡的92%。出于對自身健康問題的擔憂,老年人疫情后參與線下消費場景的需求或大大減弱甚至缺失。因此,一個國家的人口結構越年輕,消費復蘇越強勁。”劉驁飛分析道。目前,中國老年人口的比例已經超過14%,預計也會在一定程度上抑制消費復蘇進度。
白酒板塊或存在超額收益
綜合海外經驗來看,隨著國內政策強調把恢復和擴大消費擺在優先位置,大眾的消費意愿有望逐步提升。2023年,消費行情整體仍然在朝著向好的方向發展,其中白酒板塊或存在顯著的超額收益。
劉驁飛認為,“我國當前所處經濟周期的位置與海外不同。海外放松管控的過程,恰逢美聯儲歷史罕見的激進加息周期與俄烏沖突,導致經濟下行壓力增大,消費信心出現快速下滑。反觀當下,加息預期落地,人民幣匯率壓力緩解,國內經濟基本面企穩回升,有望形成良性共振。”
2023年消費復蘇的效果,實際上取決于消費政策的引導。一方面,疫情出現后,居民儲蓄率不斷提升。超額儲蓄可以被理解為未來的消費潛力;另一方面來看,經歷了三年大疫,老百姓的消費意愿在減弱,背后是對未來收入下滑的擔憂。
“三年疫情著實改變了人們的部分消費習慣,但這并不會影響未來消費需求整體向好的局面。一方面,消費場景在陸續恢復;另一方面,部分大眾消費品成本端價格下行,也帶來了潛在的利潤彈性。”劉驁飛說道。
劉驁飛認為,消費板塊在經歷了近兩年的回調后,尚處于歷史低估值區間,向上反彈的潛力較大。具體板塊來看,2023年看好出行鏈(航空、酒店等)、白酒板塊及啤酒中的優質個股。白酒板塊中,高端白酒韌性較強,隨著消費的恢復有望迎來新的增長,次高端白酒隨著宴席、聚餐聚會等場景的恢復,將表現出更強的彈性。因此,白酒板塊或存在顯著的超額收益機會。
趙琦薇
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