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新年伊始，首只大賣20億元的爆款基金實行券商結算模式，多家公募存量基金也積極推進證券交易模式轉換。截至目前，券結模式基金總規模已經逼近5700億元關口，是2019年底規模的近10倍。

多位業內人士對此表示，隨著近年來券商財富管理快速轉型，券商代銷規模的快速提升，券商代銷和結算公募基金，正在成為雙方深度合作的方向，同時也有利于提升公募權益基金的銷售。隨著更多新發權益基金和存量老基金采取券結模式，未來這一模式可能會在公募權益類基金中得到進一步發展。

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多只老基金轉為券結模式

管理總規模近5700億元

近日，中融、泓德、國金基金等多家基金公司發布旗下公募基金證券交易模式轉換的公告，對公司旗下產品啟動了基金證券交易模式的轉換工作，并修改基金的托管協議等。涉及到基金產品分別為中融物聯網主題、泓德瑞嘉三年持有期混合、國金量化多策略等。

談及多只老基金開啟修改結算模式的現象，中融基金表示，未來會有更多的存量老基金嘗試開展券結模式。一般而言，轉券結模式的老基金要有較為突出的過往業績，有利于在波動行情下吸引投資者；另外，老基金相較新基金，沒有建倉期的束縛且不存在保成立壓力。此外，老基金的存量規模、持有人結構和基金經理知名度也都決定著券商的合作意愿。

“目前券結模式逐漸成為市場發展趨勢，未來將有更多公司效仿和跟進。”上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平也稱。

據記者測算，自2019年基金采用券商結算模式從“試點轉常規”以來，券商結算模式就迎來迅猛發展勢頭。

截至2022年三季度末，實施券商結算模式的公募基金數量521只，涉及到的管理總規模達到5367.64億元，疊加去年三季度以來新成立的62只實行券商結算模式、募集規模326.24億元的新基金，目前該類模式的公募基金總規模已經達到5693.88億元，逼近5700億元關口。

這一數據也是2019年券結模式“試點轉常規”元年管理規模的9.91倍，規模增長非常迅猛。

中融基金分析，去年波動較大的資本市場影響權益產品銷售，各家基金公司采取券結模式也是基于擴充銷售渠道的一種嘗試。而為了做大券結產品規模，合作券商會投入更多資源和精力向高凈值客戶推薦產品，并進行長期的客戶售后服務，這有利于獲得相對穩定的資金，有助于基金公司做出長期優秀的業績。

在中融基金看來，券結模式產品在交易中，場內交易股票交易量產生的交易傭金歸券商所有，目前券商交易傭金收入仍然是大部分券商的主營收入，因此會激發起券商參與券結模式的積極性。

孫桂平也認為，券商結算模式快速增長的主要原因，一是近兩年券商財富管理轉型發展迅猛，公募產品是重要財富管理工具，基金代銷市場中券商代銷規模的市占率也在快速提升。在基金代銷領域中擁有一定話語權的券商有動力推動基金公司發行券結基金，以及將老基金轉換為券結基金；另一方面，券商結算模式下，券商可以和公募基金進行深度合作，券商可以全程參與基金的交易、托管，以及結算，由于傭金分倉的便利，券商研究業務也更方便的和公募基金進行綁定合作。

“對券商來說，代銷自身托管的券結基金，除了代銷收入，還可以獲得托管費收入和更多的交易傭金收入，有利于優化券商收入結構。”孫桂平稱。

券結模式在新發基金占比抬升

未來或在偏股基金中快速發展

除了上述老基金積極轉型券結模式外，新發基金也是券結模式的“擁躉”，2023年新年首只爆款基金單日大賣20億元的丘棟榮管理的中庚港股通價值18個月封閉，就是實行券商結算模式。而實行券結模式的新發基金，無論是數量還是規模占比，也在穩步攀升。

Wind數據顯示，截至2022年末，2022年全年實施券結模式的新基金226只，在新發基金中數量占比15.6%，比2021年上升5.88個百分點；募集資金總規模1474.81億元，新發基金規模占比9.86%，也比2021年上升1.41個百分點。

中融基金表示，預計未來新發權益類基金會更多采用券結模式。具體來看，券結模式是基金公司、產品和券商的一種利益綁定，可以針對客戶屬性去完善產品來實現一致的目標。券商也會更加關注客戶持有期，有利于引導投資者長期投資，這與監管層的導向也較為符合。

孫桂平也認為，隨著券商公募代銷能力的增強，未來新發權益類基金，預計會更多選擇券結模式。

據他分析，券商結算模式有以下特點和優勢，一是由于券商在交易結算風控上具備一定的優勢，因此可以提高基金資金交易結算的安全性；二是托管行結算模式下，基金傭金分倉通常由多家券商切分，而券結模式下，參與傭金分倉的券商數量有限，更容易和券商進行深度綁定。

不過，多位行業機構和人士預判，雖然新發基金中券結模式增長迅速，但這種結算模式很難成為公募市場主流，未來可能會在偏股基金等細分類型中得到進一步發展。

中融基金分析，一方面券結模式多用于偏股型基金的銷售，而目前超過26萬億的公募基金總規模中，債券型和貨幣型基金占比較高，從這個角度看券結模式在短期內難以成為市場主流；另一方面，券結模式是基于基金產品和券商深度綁定，產品規模多取決于券商的銷售能力，目前大部分券商相較于銀行在渠道方面并不具備優勢，因此基金公司不會輕易放棄銀行渠道。

“券結模式本質上是對基金銷售模式的開拓創新，預計未來的發展趨勢不會影響到銀行結算模式，更合理的方式應該是根據產品特點和投資者結構進行選擇，在市場上兩者可以互補共存。”中融基金相關人士稱。

孫桂平也認為，目前來看，券結模式短期內較難成為市場主流，但拉長時間來看，由于券結模式具有一定優勢，以及券商在基金代銷話語權的提升，券結模式未來有望在偏股基金等細分產品類型中得到進一步發展。

編輯：小茉