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來源：壹財信

作者：蘇向前

1月28日，內(nèi)地公募基金四季報披露正式結(jié)束，部分2022年業(yè)績出色的基金經(jīng)理新進百億俱樂部行列，但是也有此前的明星因為去年業(yè)績欠佳管理規(guī)模回撤百億之內(nèi)，比如創(chuàng)金合信的李游。

(資料圖片僅供參考)

這位創(chuàng)金合信最受關(guān)注的基金經(jīng)理，2022年最終折戟沉沙。相關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月31日，李游管理的全部基金數(shù)量達到七只，合計的基金資產(chǎn)總規(guī)模為88.90億元。從曾經(jīng)的百億規(guī)模跌落下來。背后的原因或許不止一條，但是2022年他的整體業(yè)績并不出色或是主因，比如他在管產(chǎn)品中任職回報目前最好的工業(yè)周期股票，2022年凈值下跌了31.89%。

五只老基金業(yè)績冰火兩重天

工業(yè)周期股票等三只遭遇滑鐵盧

今年的一月初，創(chuàng)金合信的一只新基金產(chǎn)業(yè)甄選平衡開始發(fā)售，這只開年新品的擬任基金經(jīng)理還是李游。再回看2022年，當年成立的創(chuàng)金合信興選產(chǎn)業(yè)趨勢，掛帥出征的基金經(jīng)理也是李游。這樣算來，他名下的在管基金已經(jīng)達到了七只之多。

我們統(tǒng)計分析這五只產(chǎn)品2022年的業(yè)績，資源股票和新材料新能源股票兩只產(chǎn)品相對不錯，但是另外的三只卻顯得有些慘淡：這里面創(chuàng)金合信工業(yè)周期股票下跌超過30%，競爭優(yōu)勢混合同樣下跌超過了30%，另外產(chǎn)業(yè)智選混合下跌也接近了30%。這五只基金里非李游獨管的僅有創(chuàng)金合信新材料新能源，該基金的管理者共有三位，另兩位基金經(jīng)理分別是龔超和謝天卉。因此，他獨管的四只基金中僅管理時間最長的資源主題22年業(yè)績尚可。

先分析這只去年下跌大約12%的創(chuàng)金合信資源股票發(fā)起式，我們發(fā)現(xiàn)還是沾了基金主題資源的光。從全年的四份季報十大重倉股來看，李游對重倉股的調(diào)換較少，紫金礦業(yè)拿下了其中三次的第一重倉股，特別是四季度的占比達到了超限的10.17%。同時他對煤炭股也是持續(xù)青睞有加，比如中國神華和兗礦能源。此外，他對于新能源行業(yè)上游的原材料股也是一路看好。上述因素疊加，導致該基金去年的回撤在10%一線。

可惜的是這樣的思路并沒有貫徹到他的每只基金中去，以去年下跌最為劇烈的創(chuàng)金合信工業(yè)周期精選為例，復盤2022年的四份季報，重倉股幾乎是單邊押寶新能源的呈現(xiàn)，最新的四季報就能充分說明問題。其中的寧德時代和恩捷股份來自新能源車中游的電池與隔膜，隆基綠能、晶澳科技、陽光電源和天合光能等來自于光伏細分行業(yè)，錦浪科技則是儲能賽道的細分龍頭之一。再加上新能源上游原材料的華友鈷業(yè)，這樣也就是萬華化學和東方雨虹并非出自新能源板塊。

但是，新能源在上半年一度活躍之后下半年遭遇殺估值，因此該基金執(zhí)著這樣的重倉思路表現(xiàn)不佳也就在情理之中了。再看與該基金成為難兄難弟的另兩只產(chǎn)品，至少四季報呈現(xiàn)出的思路完全一致。他在季報中解釋了對新能源的配置思路：“光伏重點配置盈利能力穩(wěn)定的一體化組件環(huán)節(jié)和大儲逆變器環(huán)節(jié)，電動車重點配置盈利能力穩(wěn)定的電池、隔膜環(huán)節(jié)，以及盈利已經(jīng)有了充分調(diào)整的電解液龍頭。”但是，這樣的思路還是需要時間來消化的。

曹春林在管基金去年全部下跌超30%

創(chuàng)金合信的希望還在皮勁松身上？

豪賭新能源的思路在2022年被現(xiàn)實敲打得灰頭土臉，就創(chuàng)金合信基金來說，不僅是李游遭遇挫折，此外還有另一名將曹春林。公開的資料顯示，他目前累計的任職時間已經(jīng)超過了五年半，管理了四只主動權(quán)益類基金。就單年度2022年的成績而論，結(jié)果可以說全線不及格，所有產(chǎn)品全年下跌都超過了30%。

以這里面管理時間最長、唯一任職回報翻番的創(chuàng)金合信新能源汽車股票為例，或許基金經(jīng)理可以把鍋推給基金主題的束縛，但是他比較墨守成規(guī)的套路也是引來詬病。四季度比亞迪和寧德時代同時以9.54%的占比并列第一，姑且擱置巴菲特連續(xù)減持比亞迪不談，兩只龍頭股去年三四季度都遭遇過一輪慘烈的估值殺。

此外，占比超過8%的還有第三第四的兩只鋰礦資源股，天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)也是一度下跌得轟轟烈烈。從投資思路來看，如果賽道基金所屬行業(yè)遭遇大幅震蕩，基金經(jīng)理可以通過降低倉位來減少損失。從結(jié)果來判斷，曹春林應該是沒有這么做。

他在基金季報中也坦言：“四季度新能源汽車產(chǎn)業(yè)還是受到了各地疫情爆發(fā)的沖擊，需求邊際轉(zhuǎn)弱，同時由于中游各環(huán)節(jié)的供應開始釋放，市場擔憂行業(yè)的格局變差，四季度行業(yè)的表現(xiàn)相對較弱。”不過，他也強調(diào)將繼續(xù)配置新能源汽車行業(yè)中競爭格局好、業(yè)績增長快的龍頭個股。

除去這兩人外，創(chuàng)金合信主動權(quán)益團隊中還有另一名將皮勁松，他擅長的是醫(yī)藥行業(yè)，目前管理著四只基金均為醫(yī)藥主題。但與李游的分化類似，在兩只非去年成立的老基金中，2022年的業(yè)績也是并不出彩，均以A類份額為例：創(chuàng)金合信醫(yī)療保健行業(yè)去年下跌大約25%，創(chuàng)金合信醫(yī)藥消費去年下跌大約22%。

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