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2月1日，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制涉及的《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會公開征求意見，全面實行股票發(fā)行注冊制改革正式啟動。

此舉迅速獲得公募基金的呼應(yīng)。公募基金人士向券商中國記者表示，全面注冊制是資本市場里程碑式的事件，有助于擴寬企業(yè)準入范圍，提升發(fā)行效率。但是，全面注冊制的實施并不意味著放松質(zhì)量要求。公募表示，全面注冊制下仍需加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)，完善退市、集體訴訟等配套制度。

(資料圖片僅供參考)

在投資層面，公募認為，在全面注冊制下，企業(yè)爭取上市的機會大幅增加。各地需要加大力度培育一批有核心競爭力、有核心技術(shù)、有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，壯大可上市企業(yè)的“后備軍”。在培養(yǎng)路徑方面，公募描繪出了加強后備企業(yè)培育與支持等三大路徑。

全面注冊制將提升發(fā)行效率

嘉實基金解釋，注冊制改革是指發(fā)行審核機構(gòu)僅對發(fā)行人所提供的注冊文件進行審查，確認是否履行信息披露的義務(wù)而不對信息進行實質(zhì)性判斷，注冊制的改革為企業(yè)上市提供了更便捷的渠道。

相較核準制，嘉實基金認為，注冊制對新股發(fā)行的條件進一步放寬，有助于擴寬企業(yè)準入范圍，增強資本市場的包容性，加快初創(chuàng)企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)中小企業(yè)的上市融資速度，提升直接融資比例。同時審核周期縮短，企業(yè)融資成本降低，提升發(fā)行效率。

“本次《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法》等規(guī)則向社會公開征求意見，意味著主板也將開始實施注冊制。全面實行股票發(fā)行注冊制，適應(yīng)了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求，加大資本市場對實體經(jīng)濟支持力度，也標志著我國新股發(fā)行制度逐步走向成熟。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍對記者表示。

楊德龍分析，擬上市公司在交易所申請注冊，如果上報材料符合要求、沒有虛假披露，交易所可以審核通過從而注冊上市，這是成熟市場普遍采取的做法。在注冊制下，新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，有利于推動科創(chuàng)企業(yè)、新經(jīng)濟實體公司在A股市場上市。A股市場已過“而立之年”，是世界第二大資本市場，在經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展趨勢下，注冊制將對企業(yè)持續(xù)盈利的要求改成持續(xù)經(jīng)營要求，企業(yè)能證明自身持續(xù)經(jīng)營且有較好發(fā)展空間，就可以注冊上市。

“全面實行股票發(fā)行注冊制，具備過去四年試點的實踐基礎(chǔ)，是資本市場規(guī)則日益成熟的必然結(jié)果。在這四年，市場對注冊制的基本架構(gòu)、制度規(guī)則總體認同，發(fā)行人、中介機構(gòu)合規(guī)誠信意識增強，優(yōu)勝劣汰機制更趨完善。”博時基金宏觀策略部投資經(jīng)理劉思甸對記者說，注冊制在主板、新三板基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的推開，除借鑒注冊制的基本架構(gòu)外，也做了進一步優(yōu)化和調(diào)整，包括加強證監(jiān)會對交易所審核工作的監(jiān)督指導(dǎo)，也包括保留主板新股上市之后日漲跌幅限制為10%不變，維持主板的投資者適當性要求不變等。

“注冊制的全面推廣，是中國資本市場改革發(fā)展歷史上一個里程碑式的事件，它的推進將進一步健全資本市場功能，提高直接融資比重，進一步有利于金融為實體經(jīng)濟發(fā)展服務(wù)，推動實現(xiàn)經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。”劉思甸表示。

退市、集體訴訟等配套制度要跟上

但是，全面注冊制的實施并不意味著放松質(zhì)量要求。

嘉實基金直言，注冊制下仍需加強事前事中事后全過程監(jiān)管，在“放”的同時加大“管”的力度，督促各市場主體歸位盡職，營造良好市場生態(tài)，有助于市場的進一步健康發(fā)展。創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春認為，全面注冊制改革是一個長期工程，需要既堅持高質(zhì)量發(fā)展方向，也要考慮節(jié)奏，長短結(jié)合，把高質(zhì)量發(fā)展和市場長期穩(wěn)定相結(jié)合。

“接下來，資本市場應(yīng)繼續(xù)健全和完善之前推進的擴大開放舉措，如持續(xù)優(yōu)化滬深港通機制等；其次，通過制度完善，迎接中國高科技公司回歸上市。通過高水平對外開放，增強我國資本市場的國際吸引力和競爭力，增強境內(nèi)外投資者的信心，更大力度地吸引和利用外資。”魏鳳春說。

魏鳳春表示，2023年中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，國際形勢撲朔迷離，在這種情況下資本市場必須要做好風(fēng)險防范。風(fēng)險的積累、化解和釋放都是一個過程，要從制度上構(gòu)建風(fēng)險的預(yù)警、防范和化解的長效機制，提前化解金融風(fēng)險。此外，風(fēng)險監(jiān)控技術(shù)設(shè)計也非常重要，將業(yè)務(wù)發(fā)展中產(chǎn)生的風(fēng)險和監(jiān)管缺位的風(fēng)險區(qū)分開來，要制度和技術(shù)并重。

楊德龍也提到，注冊制在推行的同時也要完善退市制度，有進有退才能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)勝劣汰。經(jīng)濟在持續(xù)轉(zhuǎn)型發(fā)展，符合轉(zhuǎn)型要求的企業(yè)通過IPO上市，不適應(yīng)經(jīng)濟新形勢的企業(yè)則要退市，股市才能由此反映經(jīng)濟發(fā)展變化。“絕對不能讓市場再次出現(xiàn)一些‘不死鳥’，A股才會有一個優(yōu)勝劣汰機制。另外還要不斷完善相關(guān)的法律法規(guī)相配套，比如說實施集體訴訟制度，對于一些虛假信息披露、財務(wù)造假、損害投資人利益的行為、內(nèi)幕交易的行為，一定要嚴厲打擊。如果觸犯了刑法，要按照刑法進行處理，這樣才能震懾違法者。”

加大力度培育有核心競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)

具體到投資層面，公募基金人士認為，在全面注冊制下，A股市場的價值發(fā)現(xiàn)功能將出現(xiàn)進一步優(yōu)化。

楊德龍直言，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所實施注冊制之后，新股發(fā)行價沒有設(shè)23倍市盈率的上限，在市場行情低迷的時候，可能會出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象。如果破發(fā)公司比較多，比如在熊市的時候，大家打新股的意愿不強烈，新股發(fā)行本身就失敗了，這時候自然就會大幅減少新股上市的數(shù)量以及融資規(guī)模。“注冊制之下，是由市場本身來調(diào)節(jié)發(fā)行節(jié)奏和融資規(guī)模，而不是人為調(diào)節(jié)，這樣可能更能反映市場本身的變化。”

招商基金研究部首席經(jīng)濟學(xué)家李湛則說到，在注冊制試點逐步推進的大背景下，企業(yè)爭取上市的機會大幅增加。因此，各地需要加大力度培育一批有核心競爭力、有核心技術(shù)、有發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，壯大可上市企業(yè)的“后備軍”。

李湛具體提及三點：一是加強后備企業(yè)培育與支持。可以考慮對照符合國家產(chǎn)業(yè)政策，依托本地專精特新企業(yè)名錄，將有良好發(fā)展前景、核心競爭力較強的企業(yè)篩選出來納入后備庫，給與充分關(guān)注。二是以企業(yè)運營情況或改制上市經(jīng)歷的各個階段為基礎(chǔ)，針對不同階段企業(yè)發(fā)展特點和需求，采用分層次遞進、分類別引導(dǎo)，幫助企業(yè)妥善處理上市進程中可能遇到的問題。三是提升金融機構(gòu)專業(yè)服務(wù)水平。搭建平臺推動有上市潛力的企業(yè)和金融機構(gòu)對接，充分利用省內(nèi)外資本市場內(nèi)資源為企業(yè)上市提供相應(yīng)的專業(yè)服務(wù)，加快向上市企業(yè)轉(zhuǎn)化。

李湛認為，全面注冊制下，擬上市企業(yè)應(yīng)更加聚焦主責(zé)主業(yè)，找準市場定位、突出自身特色，切實筑牢主業(yè)根基。有條件的企業(yè)，可以在主業(yè)清晰的基礎(chǔ)上適度多元化發(fā)展，提高盈利能力的穩(wěn)定性。總之，注冊制下資本市場的大門敞開，企業(yè)應(yīng)當“見賢思齊”，對標優(yōu)質(zhì)上市企業(yè)標準不斷提升和完善自身經(jīng)營水平，上市自然能夠“水到渠成”。