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指數基金，顧名思義，是指以特定指數（如滬深300指數、中證500指數等）為標的指數，并以該指數的成份股為投資對象，通過購買該指數的全部或部分成份股構建投資組合，以追蹤標的指數表現的基金產品。

(資料圖片)

先跟大家講個有趣的小故事。2007年12月巴菲特發起了一個50萬美金的賭約，以從2008年1月1日開始的十年為期，他認為標普500指數基金的回報將超過對沖基金的回報（扣除手續費、成本和費用）。最終有一位基金經理出來應戰，他選擇了5只“基金中基金”構建組合來迎接挑戰。這5只“基金中基金”涵蓋數百只主動管理的對沖基金，背后實際上是眾多的華爾街精英的智慧。10年后該基金經理的投資組合平均年化收益率是2.96%，而巴菲特押注的標普500指數基金的平均年化收益率是8.5%，巴菲特大獲全勝。

看到這里，大家是不是很想知道指數基金究竟有何神奇之處，令那么多華爾街的聰明人都無法超越呢？一起來看看吧！

1、指數基金尋求的是目標市場的平均收益

指數基金以指數成份股為投資對象，構建投資組合，全部或抽樣復制標的指數。通過緊密追蹤標的指數表現，獲得市場平均收益，即Beta收益。這里經常有投資者陷入誤區，覺得平均值很容易戰勝。根據Wind數據，我們發現過去3年只有36.6%的個股跑贏滬深300；過去10年只有29.2%的個股能跑贏滬深300，這充分說明戰勝市場平均收益并非一件容易的事情。

數據來源：Wind，指數收益為全收益，收益統計區間為2012-01-01至2021-12-31；每一時間區間內不對未上市或上市時間不足180天的股票進行計算。

2、指數基金的運作公開透明

我們經常談到的主動型權益類基金，會在季報中披露季末時點的前十大股票持倉，在半年報和年報中披露半年/年末時點的完整股票持倉。在前后兩期定期報告對應時點之間，基金日常發生的變化，投資者是無從知曉的。

另外，由于定期報告披露時間滯后，報告披露時，基金經理可能已經調倉換股，增減倉位，這些也是投資者無法直接、及時、準確了解的。而指數基金復制指數構建投資組合，持倉股票和結構與標的指數會十分接近。在指數編制機構官網或者行情軟件上查詢指數信息，即可大致掌握基金的投資組合信息。如果是ETF，基金管理人在交易日開市前會公布申購贖回清單（PCF清單），相當于展示了投資組合，看一看PCF清單，就等于全景掃描了一遍ETF的最新持倉，更加公開透明。

3、指數基金的持倉連續穩定

主動型基金的基金經理可以在基金合同約定的范疇內，自主判斷，自主決策，對投資組合進行調整，力爭收獲更高超額收益。而指數基金是按指數編制規則構建組合，全部或抽樣復制指數，且為保證跟蹤效果，會以高倉位運作，力求實現投資者看到的指數長什么樣，買到的基金就大概長什么樣。因此，工具化特征鮮明的指數基金，持倉情況“天生”就會比較穩定連續。

4、指數基金的費率相對低廉

根據Wind數據，2135支指數基金平均的管理費率和托管費率，分別為0.59%和0.12%；4311支主動偏股基金平均的管理費率和托管費率，分別為1.46%和0.24%。

注：本表格中主動偏股基金統計選取的是Wind開放式基金分類中的852支普通股票型基金和3459支偏股混合型基金。指數基金統計選取的是Wind開放式基金分類中的1783支被動指數型基金和352支增強指數型基金。

數據來源：Wind；統計截止2022/11/6

因此，在不考慮認/申購、贖回費、銷售服務費等銷售費用的情況下，指數基金的費率比主動偏股基金平均低一個百分點左右，還是實惠不少。

投資指數基金，除了弄清楚標的指數的基本特征（選樣方法、市值風格、行業分布、主要成份股等），歸根到底，大家最關心的還是“風險有多大”、“我能賺多少”。指數基金的風險、收益怎么看，能否力爭用相對更小的風險爭取更高的回報，讓我們來逐條理一理。

指數基金緊密跟蹤標的指數，因此弄清楚標的指數的收益-風險特征，指數基金的收益-風險特征就可盡收眼底了。

歷史業績，怎么看？

指數的歷史業績一般從絕對收益率和相對收益率兩個角度來看：

第一，絕對收益率。累計收益率、年度收益率、年化收益率都是直接了解指數在一段時間內漲跌幅的主要指標。其中，累計收益率和年度收益率比較直觀好理解；年化收益率則是把區間累計收益率換算成以年為單位、以復利計算的方式推導、每年能帶來的收益，但這只是一個換算值，并不代表每年實際收益。以滬深300價格指數為例，截至11月29日，2013年以來的近10年，累計收益率為52.54%，年化收益率為4.48%，但這期間各年度收益率分化也較大（見下圖）。

近10年來滬深300價格指數的各類絕對收益率

數據來源：Wind，統計區間：2013年以來至2022年11月29日

第二，相對收益率。相對收益率是指數“和別人比的業績”，例如，可以和某一市場代表性指數相對比，看該指數是跑贏了還是跑輸了。例如，A指數在某一時段收益率為20%，而滬深300同期收益率為10%，A指數就跑贏了滬深300指數 10個百分點。

風險水平，怎么測？

股票市場中，風險是多維的，針對指數常用的測度風險的指標為波動率和最大回撤。

波動率，以指數一段時間收益率的標準差來表示，波動率越高，投資指數收益率的不確定性越高，往往階段性持有出現虧損的概率也越高、風險越大。例如，大盤藍籌風格的滬深300指數和中小成長風格的創業板指數相比，波動率相對偏小，風險相對低一些（見下表）。

最大回撤是衡量指數風險的另一個常見指標，指給定時間區間內指數最大的下跌幅度，代表的是投資持有該指數基金如果“不幸”遇到最糟糕情況，會遭受多大比例的損失。近10年間，創業板指數的最大回撤幅度也明顯大于滬深300指數（見下表）。

數據來源：Wind，統計區間：2013年以來2022年11月29日

收益-風險性價比，怎么評價？

我們買東西總想要物美價廉，做投資也類似，總希望在收益與風險之間，追求更高的“性價比”，即努力讓所承擔的每一單位的風險能“換取”盡可能高的收益回報。因此，參與指數基金投資，需要更多關注指數的“性價比”。

一般，衡量評估指數的“性價比”，可以參考夏普比率這個指標。

夏普比率 = (指數年化收益率 – 年化無風險利率) / 指數年化收益率的標準差

簡言之，夏普比率表達的意思就是：每承受一單位總風險，能（相對于無風險利率）產生多少的超額收益。還是以滬深300和創業板指數為例，從近10年的時間維度來看，雖然波動較大，但創業板指數憑借更高的累計收益，收獲相對更高的夏普比例。

數據來源：Wind，統計區間：2013年以來至2022年11月2日

綜上，投資指數，解碼指數基金，查收益、明風險、算“性價比”，歷史數據雖不能預示未來，但可以方便我們充分認知指數的特征，了解指數基金是否符合自己的風險偏好。

在這個過程中，保持客觀冷靜，精心篩選、分散配置，配合靈活適用的投資策略（如定投等），也都是提高勝率、提高預期收益和投資性價比的關鍵所在。

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構成任何投資建議。我們力求本資料信息準確可靠，但對這些信息的準確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。基金有風險，投資需謹慎。

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