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你是否看見過名稱中帶有“指數增強”四個字的基金？它們與普通指數基金又有什么區別呢？

普通指數基金通過復制指數構建投資組合，力求緊密跟蹤指數表現。而指數增強基金則在此基礎上，進行一定的主動增強操作，試圖獲取超額回報，即阿爾法收益。

【資料圖】

截至2022年12月初，內地股票型公募指數增強基金共200只，總規模超1600億元。目前這些指數增強基金跟蹤的基準指數主要以寬基指數為主，其中以中證500作為基準指數的最多，有56只；以滬深300指數作為基準的指數增強基金數量為54只，跟蹤中證1000指數的則有20只。

指數增強基金是如何增強的？

學習了指數增強基金的概念，我們了解到指數增強基金主要是通過“主動管理”，力求做到比指數表現更好（漲得多一些，或跌得少一點），實現超額預期收益。

股票型指數增強基金主要采用基本面主動選股增強和量化增強兩種方法，爭取獲得超額收益：

基本面主動增強

實施基本面主動選股增強策略，簡單而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成兩件事：一是調整指數成份股權重結構；二是在合同允許的范圍內，增配部分非指數成份股。

具體而言，基金經理通過對宏觀、行業和個股等進行研究后，進行主動判斷和選擇，加大優質指數成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。根據合同約定，基金投資于標的指數成份股及備選成份股的資產不低于非現金資產的80%，基金經理可以使用剩下的非現金資產投資指數成分股及備選成份股以外的股票，相對被動跟蹤型指數基金，可投標的范圍更廣，也賦予了基金經理更大的主動操作空間。

該策略的投資績效主要取決于股票投研團隊的研究選股能力、和基金經理的組合管理能力。

量化增強

量化選股也是指數增強基金常用的一個增強手段，該策略使用機器選股和量化投資，根據數理統計方法，建立如多因子模型等定量模型，基于模型輸出的結果進行投資。

例如，指數量化增強基金的基金經理可在系統性研究公司財務數據、股票價量指標等基礎上，總結歷史規律，搭建選股模型，對可投資范圍內的股票進行綜合評分、選股、構建組合，并結合風險控制指標，對組合進行權重優化。

無論是基本面主動選股增強還是量化增強，二者沒有優劣之分，各有所長。從投資實踐結果來看，一般而言，量化增強組合的持倉結構相對分散，對跟蹤誤差的控制的精準度會相對較高。

除以上兩種常見的增強策略外，指數增強基金也可以通過參與新股申購、合理使用相關金融衍生工具等投資策略，力爭跑贏指數，增厚收益。

但不論選擇哪種增強方式，指數增強基金在開展投資的過程中，并不能“隨心所欲”地過度偏離基準指數，在投資范圍、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等方面都會加以限制：

在投資范圍方面，要求80%的倉位必須從指數成分股及其備選成分股中篩選；在跟蹤偏離度和蹤誤差方面，指數增強基金相對被動跟蹤指數基金會有所放寬，但也設有明確的目標。以某指數增強基金為例，基金合同中明確注明：“力求有效跟蹤標的指數，控制該基金的凈值增長率與業績比較基準之間的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年跟蹤誤差不超過6%”。（一般被動跟蹤型指數基金的日均跟蹤偏離度目標為力爭不超過0.3%，年化跟蹤誤差力爭不超過4%）

對投資范圍、投資比例、跟蹤誤差有所限制，避免出現名不副實地“拋開指數做增強”問題，實現組合風格同基準指數基本保持一致。

事實上，指數增強基金并不是一定能“飛得更高”，受基金經理和投研團隊能力差異、各類增強策略在不同市場環境下有效性不同等因素影響，指數增強基金在不同年度的增強效果會有所差別，超額收益水平也會有波動，業績跑輸指數的情況也時有發生。

在投資指數增強基金時，要對可能存在的業績波動風險有充分、理性的認知，并掌握科學的選擇評價方法。

指數增強基金一定表現更強嗎？

觀察下表數據可以發現，在有的年份95%以上的指數增強基金跑贏了基準指數，而在有的年份里卻有接近三成的指數增強基金跑輸了基準。雖然名字叫指數增強基金，結果卻也并不一定都比基準指數強。同時，從同一年份看，表現好的指數增強基金大幅跑贏指數，而表現不好的甚至跑輸基準指數十幾個點，差距還是挺大的。

股票型指數增強基金2017-2021年度業績表現

注：統計區間為2017-2021期間的交易日，使用Wind選取增強型基金指數樣本范圍中每年1月1日起成立已滿6個月的樣本進行統計。

主要受基金經理和投研團隊能力、增強策略在不同市場環境下的有效性等因素影響，指數增強基金的實際增強效果可能會有所差別或發生變化。所以大家在參與投資前，還是要多了解和比較 ，弄清楚指數增強基金主要靠什么來增強，基金經理和管理人在相關方面的能力和優勢如何，并正確認識指數增強基金的特點和風險。

如何評估指數增強基金有多強?

在解碼指數基金文章中，我們介紹了可以通過歷史業績、波動率、夏普比率等指標來分析指數基金，它們也同樣適用于指數增強基金，今天我們來學習兩個評估指數增強基金表現的新指標——超額收益和信息比率。

超額收益簡單來說就是該基金超過基準指數的收益部分，超額收益越大就表明該基金相對于基準指數“增強”的越多；

信息比率 = 超額收益 / 跟蹤誤差，信息比率越大，意味著基金承擔單位主動偏離風險所獲得的超額回報越高。

通俗來講，指數增強基金是依靠相對基準的主動“偏離”，力爭獲取超額收益，這種“偏離”就是預期獲得超額收益需要承受的風險。優質的高“性價比”指數增強基金，要爭取用更小的風險暴露，獲得相對更高的回報。信息比率就是這種“性價比”衡量指標。

為了方便大家理解，讓課代表達達來舉個例子，假設A、B同為某一寬基指數增強基金，我們該如何對比呢？同一時間區間A、B基金超額收益、信息比率等指標如下：

雖然在超額收益方面B基金略勝一籌，但A基金的信息比率更高，風險-收益綜合“性價比”表現得更好。

最后，要提醒大家，增強操作能爭取超額收益，但對于采用純多頭策略的投資者而言，最終基金能獲得多少收益，Beta（基準指數）的表現非常關鍵，甚至可以說仍是決定性的。

所以在投資指數增強基金前，首先還是要認清、選好基準指數。如果基準指數長期走勢疲軟，指數增強基金即使有較好的投資表現，最終也難獲得令人滿意的回報；但如果基準指數表現出色，再挑選一只優秀的指數增強基金，更有利于實現“錦上添花”。

數據及圖表來源：易方達投資者教育基地

聲明：本資料僅用于投資者教育，不構成任何投資建議。我們力求本資料信息準確可靠，但對這些信息的準確性、完整性或及時性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發的損失承擔任何責任，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。基金有風險，投資需謹慎。

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