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恒越基金趙小燕:在“新動能”和“舊約束”精選“真成長”|天天快消息
發布時間:2023-03-31 12:08:12 文章來源:證券之星


(資料圖片)

恒越基金研究總監兼權益投資總監趙小燕近日更新投研觀點,認為通常在A股行情轉好初期,都存在進二退一的曲折,市場對經濟增長最強動能暫無清晰共識,信心不足情況下主題快速輪動、存量資金蹺蹺板。但當前悲觀預期已體現得較為充分,海外銀行底層資產質量顯著優于2008年金融危機。以兩年維度思考超額收益,沿“新動能”和“舊約束”兩條線索精選有實質業績支撐的真成長標的,而非單純籌碼再分配的題材博弈。

趙小燕現任恒越藍籌精選、恒越核心精選、恒越匠心優選多只產品的基金經理,她表示持倉組合將以“新動能”為主,核心是科技創新、自主可控,這是高質量發展的基礎、復蘇增長的最重要源泉;“舊約束”為輔,指已無資本開支、面臨供給約束的周期品,隨國內復蘇和海外需求修復,供需緊張帶來高彈性。

具體行業上,趙小燕指出半導體作為自主可控的代表,行業景氣周期或在二季末三季度見底,成熟制程擴產明年將突破,長存方向空間大,股價彈性或在拐點顯現前反應,可關注材料、設備環節。而新能源從高速成長期轉入偏成熟期,但仍是國內增速最快行業之一,前期回調來自預期過于悲觀的籌碼再分配,看好新技術、滲透率空間仍大、單位盈利仍擴張的細分領域。

近期熱度較高的人工智能概念,趙小燕認為可類比2012-2015年智能手機普及下的“互聯網+”產業趨勢,當時行情建立在國際分工協作有序有效基礎上,業績體現充分,且當時除科技行業外實體經濟去杠桿向下。而本輪國際分工協作的環境不同,且國內經濟開始復蘇,后續驗證的復蘇鏈可能是AI較大的對手盤。我們應在第一輪的“搶跑”過程中去偽存真,可跟蹤海外訂單已有實質增加的算力環節,和產業浪潮初期需求增加的服務期、光模塊等硬件環節,以及應用層面較快賦能的標的等。

銀河證券數據統計截至3月24日,趙小燕管理的恒越藍籌精選混合基金過去一年凈值增長2.49%,在去年震蕩回調行情下全市場同類排名前四分之一。恒越藍籌精選近日也披露了2022年年度報告,趙小燕也在年報中透露:“本基金延續以自下而上的投資策略,尋找估值與成長空間匹配的個股進行配置,主要集中在成長賽道中的細分景氣環節、自主可控方向上的高端裝備和半導體等。此外,與經濟周期強相關的行業中,持續的下行周期也為其帶來了供給側優化的機會,本基金優選其中供給側已經出清、未來具備價格彈性或者份額彈性的投資機會。”

展望2023年全年,趙小燕認為隨國內經濟重拾內生動能、海外加息制約趨緩,A股市場相對而言可以更加樂觀。“我們傾向于認為經濟總量修復但彈性未必有,所以跟隨經濟困境反轉的一類資產中,我們希望挑選出自身邏輯相對突出的優等生,比如一些具備份額邏輯的制造業,品牌勢能本身較強的消費品,具備價格彈性的周期品。成長股中,雖然新能源已經過了行業整體增速最快的階段,但考慮到行業中期成長趨勢仍然明確,其中技術迭代升級以及國產化率提升等細分方向,優質個股的成長機會依然豐富。另外,考慮大國博弈的時代背景,自主可控的迫切性進一步增強,我們也會密切關注進口替代有望切實落地的環節。”

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