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自去年底落地以來，個人養老金制度運行已有4個多月。運行以來，設置Y份額的個人養老FOF（基金中的基金）、個人養老金理財、個人養老儲蓄、個人養老金保險四大產品持續擴容，形成了個人養老金初期的業態樣貌。并且歷經一季度運行周期后，四類養老產品也交出了一份投資成績單。

【資料圖】

整體上看，四類產品投資呈現出了穩健收益特征，但因底層資產差異，四類產品一季度運行分化明顯。其中，個人養老FOF最高收益率超過3%，但受市場波動等因素影響，這類產品整體上跑輸業績基準，跑輸基準的基金數量占比高達77.62%。

從初期運行來看，盡管個人養老金產品供給持續豐富，但囿于歷史業績期較短，加上購買渠道單一、專屬賬戶封閉管理等原因，相當部分投資者持有觀望態度。業內人士建議，完善個人養老金國家公共服務平臺信息系統，并統一與金融機構進行鏈接，以使投資者能基于自身偏好實現自由選購。

養老FOF平均收益只有1.42%

根據東方財富Choice數據，截至4月1日全市場個人養老FOF數量達到143只，較首批129只個人養老FOF進一步增加。以2022年11月11日設立Y份額算起，大部分個人養老FOF運行已有近5個月時間。

整體而言，運營初期個人養老FOF規模雖不大，但基本呈現出了穩健收益效應。截至目前，整體個人養老FOF總規模達20.06億元，其中來自華夏、中歐、興全、招商等公募的5只基金規模超過1億元。從風險等級看，目前存續的絕大部分個人養老FOF為R3中風險等級，少數為R2中低風險等級，覆蓋到退休日期在2025年-2050年的人群。

和中低風險等級相對應，整體個人養老FOF今年以來平均收益率為1.42%，其中高鶯管理的平安養老2035（FOF)Y以3.64%的收益率位居第一，孫志遠管理的華商嘉悅平衡養老目標三年持有混合發起式（FOF)Y以3.57%的收益率位居第二，跟隨其后的是魯炳良管理的南方養老目標日期2030三年持有混合發起（FOF）Y，收益率為3.41%。

但從相對收益角度看，個人養老FOF今年以來1.42%的平均收益率，卻落后于業績比較基準平均收益率（2.08%）。具體看，143只基金中有111只一季度跑輸基準，占比達77.62%，其中有16只基金業績落后于基準2個百分點以上。

養老理財最高收益達5.6%

和個人養老FOF相比，首批個人養老金理財產品上市時間稍晚。根據Wind數據，最早的個人養老金理財產品成立于今年1月4日，但經過2月和3月的快速擴容后，截至目前，產品數量已達到29只。截至一季度末29只個人養老金理財產品成立以來（和今年以來統計口徑重疊）全部實現正收益，其中農銀理財農銀同心靈動360天L收益率高達5.6%，但由于其余產品收益率均在1%以下，使得29只產品平均收益率只有0.47%。

按照規定，個人養老金理財產品應當具備運作安全、成熟穩定、標的規范、側重長期保值等特征。在29只個人養老金理財產品中，絕大部分產品風險等級為中低級或中級，固收類產品占主流。

值得一提的是，成立于今年2月6日的農銀理財農銀同心靈動360天L，是為數不多的混合類理財產品。據農銀理財相關負責人介紹，該產品投資仍以固收類為主，但配置了少部分權益類資產，該基金之所以取得了5.6%的突出業績，很可能在一季度買入了高彈性的權益標的。

和理財產品類似，個人養老儲蓄產品同樣為結構簡單的個人養老產品。根據國家社會保險公共服務平臺數據，截至目前個人養老儲蓄產品數量已達465只，是四類個人養老金融產品中最為齊全的一類產品。根據此前公告，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行4家國有大行從2022年11月20日起陸續在合肥、廣州、成都、西安和青島5個城市開展特定養老儲蓄試點，基于地域限制和產品數量等因素綜合考慮，個人養老儲蓄產品應該是目前最受歡迎的個人養老金產品。

在產品預定利率方面，個人養老儲蓄產品的利率較普通定期存款產品高。比如，某銀行在廣州、成都、西安地區的5年整存整取利率均按照4%執行，零存整取、整存零取利率按照2.25%執行；而合肥、青島地區整存整取利率為3.5%，零存整取、整存零取為2.05%。而該行普通5年期定期存款的掛牌利率整存整取為2.65%。

養老保險實際結算利率普遍高于5%

養老保險產品方面，根據國家社會保險公共服務平臺數據，截至目前個人養老金保險產品數量已從最初首批的7只產品擴容到了20只左右，既有專屬商業養老保險產品，也有兩全保險、年金保險和萬能險。

雖然產品類型較為豐富，但從收益角度而言，個人養老保險可分為固定收益和“保底+浮動”收益兩大類。前者以年金（普通型）和兩全保險（普通型）為主要形態，投保人提前定期繳納一定保費，在以后某個時間領取確定的返還金；后者以專屬商業養老保險和年金（萬能型和分紅型）為主要形態，在承擔一定風險基礎上有望博取更高收益。

為對比投資收益，以專屬商業養老保險產品為例，該產品設置的是“保底+浮動”收益模式，即在主賬戶下設計“穩健型”和“進取型”兩類投資組合，保障利率是寫進保險合同的最低保證收益水平，是投資收益的下限，實際結算利率是已實現的投資收益率，是投資收益的最終實現結果。

由于保險結算利率公布周期較長（一般是一年或半年公布一次），截至目前公開獲得的只有相關保險產品的2022年和2021年的數據。即便如此，通過對比依然能得到一個較為顯著的規律：實際收益率普遍高于保底利率，并且隨著風險偏好提升，兩者差異不斷擴大。如果2023年市場行情不差于2022年，這類保險的結算利率大概率會高于2022年。

以人保壽險福壽年年為例，該產品的穩健型賬戶最低保證利率為3%，2021年和2022年實際結算利率分別為5%和4.8%；進取型賬戶最低保證利率為0.5%，2021年和2022年實際結算利率分別為5.3%和5.1%。泰康臻享百歲穩健型賬戶最低保證利率為2.85%，2021年和2022年實際結算利率分別為6%和5.05%；進取型賬戶最低保證利率為0.5%，2021年和2022年實際結算利率分別為6.1%和5.5%。

業內呼吁早日實現自由選購

根據人社部副部長李忠今年3月在公開場合的發言，去年年底個人養老金制度在36個先行城市和地區啟動實施，實施3個月以來參加人數已經達到2817萬人。而鑒于銀行開通養老金賬戶是目前參與個人養老金的主流方式，頭部銀行最新披露的2022年四季報，是觀察個人參與情況的較佳微觀視角。比如中信銀行2022年年報顯示，截至報告期末該行個人養老金賬戶30.25萬戶，賬戶累計繳存金額5.08億元，戶均繳存金額1678.65元。

和潛在的龐大養老目標人群相比，這一數字并不突出，但已意味著個人養老金的短短數月初期試點，已初見成效。正是基于這些成效數據，才有了上述各類養老金融產品的投資分析。整體而言，個人養老是一項周期長、訴求聚焦的大類配置金融規劃，除了提前規劃未雨綢繆，投資者關鍵要結合自身風險偏好和現金流情況選擇合適的個人養老金產品。

此外，從初期運行階段來看，盡管個人養老已有著上述多元化金融產品，但鑒于購買渠道單一化、專屬賬戶封閉管理等原因，當前有相當部分投資者持有觀望態度。中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝表示，從消費者角度看，在銀行APP或統一平臺購買個人養老金最簡單方便，但目前尚沒有統一的銷售平臺，主要是銀行在代銷各類產品，其他金融機構缺少動力去主動銷售，這就使得自由選購難以實現，參加人實際能買到什么產品主要看各金融機構之間的對接情況，期待后期可以探索一種路徑，讓參加者實現真正的自由選購。

中國社會科學院社會發展戰略研究院研究員、世界社保研究中心秘書長房連泉表示，目前個人養老金產品主要依靠銀行代銷，但銀行銷售的養老金產品未實現全覆蓋。他建議完善個人養老金國家公共服務平臺信息系統，并統一與金融機構進行鏈接，在該平臺不僅能查詢所有投資產品，而且是個人養老金產品“超市”，消費者可以通過不同渠道真正自由選購。

校對：姚遠