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上銀基金一周早知道主講人：

(資料圖片僅供參考)

張中華 上銀基金權益投研部助理研究員

復旦大學經濟學院金融碩士，本科畢業于東南大學預防醫學專業。投資敏銳度較強，擅長把握行業發展趨勢，深入挖掘具有長期成長性的優質公司，于2022年7月加入上銀基金，目前主要覆蓋醫藥行業。

一、市場概況及分析

上周(3.27-3.31)A股整體依然維持震蕩的態勢，上周前半周偏弱勢下跌，后半周有所指數上有所修復。從各指數上看，上證指數周漲幅0.22%，創業板指周漲幅1.23%，滬深300指數周漲幅0.59%。從板塊上看，上周漲幅居前的行業為美容護理、農林牧漁、食品飲料。上周跌幅居前的行業為建筑裝飾、房地產和國防軍工。

泛數字經濟板塊近期表現亮眼,上周有所回調，上銀基金認為屬于短期情緒催化炒作，后續還需形成實質性的基本面好轉。當前市場以存量為主，某一大板塊的持續上漲對其他板塊形成一定程度的抽水效應，而當某一板塊下跌時水就會流向其他板塊，所以上漲和下跌都會帶來結構性機會，市場依然具備相對均衡的調節機制。

今年以來，A股市場結構分化愈演愈烈，在信創概念、ChatGPT概念及“數字中國”主題輪番進攻下，TMT表現強勁，細分賽道股輪番上漲，呈現出計算機→大數據→人工智能→電信→互聯網→6G概念→半導體→區塊鏈→文化娛樂→計算機的演繹路徑，TMT細分賽道的熱點此起彼伏、循環往復，形成了良好的賺錢效應，TMT吸引資金占交易總量的約40%。

除了TMT火熱外，“中特估”的“中字頭”個股在國企改革旗幟下，也受到場內外資金的青睞，成為能與TMT個股并駕齊驅的A股投資主線之一。“中字頭”個股走出強勁的上漲走勢并帶領大盤在年線上方穩步運行，盡管近日盤中股價出現大幅回調走勢，但場內外資金依舊不敢忽視“中字頭”個股對大盤及結構行情的影響，在“中字頭”個股調整過程中，仍有場內外資金逢低吸納。

同時，上銀基金也注意到，當今年的市場熱點集中在TMT及“中字頭”之際，春季以來，大盤并未走出超預期的向上突破走勢，一直處在3217點至3442點的區間震蕩運行。截至上周一，大盤區間漲幅為-0.41%，其它寬基指數的表現可謂悲喜交加，上證50指數和滬深300指數區間漲幅分別為-6.95%、-4.04%，創業板指數區間漲幅為-7.27%，創業板綜指區間漲幅為0.44%，科創50指數區間漲幅為2.75%，代表中小市值的中證1000指數區間漲幅為2.22%，國證2000指數區間漲幅為3.50%。

行業分類指數也表現出較大的差異性。受信創、ChatGPT及數字中國等題材與主題投資的推動，TMT站上風口。截至上周一，TMT當中的軟件服務指數區間漲幅為19.26%，大數據指數區間漲幅為24.05%，AI指數區間漲幅為25.47%，互聯網指數區間漲幅為44.53%，ChatGPT指數區間漲幅為36.19%，半導體指數區間漲幅為4.89%。

而與此同時，房地產板塊及與房地產經濟周期相關板塊呈現出持續低迷的態勢，資金以持續流出為主。截至上周一，房地產板塊區間漲幅為-6.65%，白酒板塊區間漲幅為-5.24%，食品飲料區間漲幅為-4.44%，家電區間漲幅為-0.88%，建材區間漲幅為-5.42%。

綜上，上銀基金分析指出，新的經濟周期轉向科技推動下的新型消費，科技既是中國新的經濟基礎，也是中國新的核心資產。由此可見，改革與轉型是今年A股市場的投資核心所在，“中字頭”+“數字中國”是今年A股行情的雙主線，國內經濟結構的轉變正帶來投資結構的轉變，順勢而為，才是今年的投資之道。

二、上銀基金每周關注：3月PMI數據解讀

3月制造業采購經理指數為51.9%，低于上月0.7個百分點；非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6個百分點。三大指數連續三個月位于擴張區間，我國經濟發展仍在企穩回升之中。

制造業采購經理指數持續位于景氣區間。3月份，受上月高基數等因素影響，制造業PMI有所回落，景氣水平仍為近兩年次高點，在調查的21個行業中，有13個行業PMI高于上月。上銀基金指出大致可以反映以下幾點：

1. 產需兩端繼續擴張。隨著國內經濟循環加快恢復，制造業生產和市場需求穩步回升，生產指數和新訂單指數分別為54.6%和53.6%，比上月回落2.1和0.5個百分點，仍位于近期較高景氣水平。從行業看，非金屬礦物制品、通用設備、專用設備、汽車等行業指數均升至57.0%及以上較高景氣區間，行業產需加快釋放。

2. 企業采購意愿增強。在生產和市場需求回暖的帶動下，近期企業采購活動比較活躍，采購量指數為53.5%，是2020年12月份以來高點；進口指數為50.9%，連續兩個月位于擴張區間，企業生產用原材料進口量繼續增加。從行業看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業采購量指數和進口指數均比上月明顯上升。

3. 各規模企業PMI保持擴張。大型企業PMI為53.6%，景氣水平與上月基本持平，其中生產指數和新訂單指數均位于55.0%以上較高景氣區間，恢復發展動能較強。中、小型企業PMI分別為50.3%和50.4%，比上月有不同程度回落，但均連續兩個月位于景氣區間。

4. 重點行業PMI運行穩定。裝備制造業、高新技術制造業、高耗能行業和消費品行業PMI分別為53.0%、51.2%、51.1%和51.9%，繼續保持擴張態勢。其中，裝備制造業PMI高于制造業總體1.1個百分點，帶動作用較為顯著；消費品行業PMI連續三個月回升，擴張步伐有所加快。

5. 市場預期穩定向好。近期我國經濟保持恢復勢頭，企業信心穩定，生產經營活動預期指數為55.5%，持續位于較高景氣區間。從行業看，調查的全部行業生產經營活動預期指數均連續兩個月位于景氣區間，其中食品及酒飲料精制茶、專用設備、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械器材等行業位于60.0%以上高景氣區間，相關企業對市場發展前景看好。