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(資料圖片僅供參考)

諾安股市周觀察：關注業績超預期行業及個股

2023年4月第2周（4月10日-4月14日），市場呈現震蕩走勢，日均成交額11389億元，市場保持較高熱度。除上證指數外，各主要指數均現小幅調整。上證指數上漲0.32，萬得全A和滬深300分別下跌0.54％和0.76％。中證500、中證1000和中小板指分別回調0.52％、0.32％和1.73％。創業板指和科創50指數分別上漲0.77％和2.14％。北上資金凈流入47.56億元。中信一級行業分類中，有色金屬和石油石化板塊在相關商品價格上漲的背景下分別上漲5.49％和3.45％。建筑板塊在“中特估值”概念持續催化下，上周上漲4.92％。電力及公用事業板塊上漲1.97％，或因國內煤炭價格淡季下跌。農林牧漁板塊下跌3.08％，或因生豬價格再次走弱。食品飲料板塊持續受糖酒會非正面反饋影響，上周下跌5.15％。

重點關注

1）國產替代和自主可控主題，關注信創、AIGC、產業供應鏈安全。

2）消費等內需修復的結構性機會。

3）國有上市公司估值修復機會。

后續跟蹤

1）疫情影響消退下的地產、基建、消費數據

2）美國貨幣政策和全球衰退預期

3）俄烏局勢變化。

諾安債市周觀察：短期債市維持窄幅震蕩

公開市場操作方面，上周央行公開市場累計進行了540億元逆回購操作，共有290億元逆回購到期，本周凈投放250億；央行公告顯示：投放目的為維護銀行體系流動性合理充裕。

資金面方面，上周資金面平穩偏松，資金利率中樞較上周環比略微上升，R001、R007本周平均水平分別為1.55％、2.18％，環比上周平均水平分別變動11bp、-4bp；DR001、DR007本周平均水平分別為1.41％、2.00％，環比上周平均水平分別變動12bp、7bp。

現券方面，上周初通脹數據不及預期，引發市場通縮擔憂，疊加部分銀行存款利率下調，現券收益率小幅下行，債市走強；周四外貿數據公布后，出口大幅超過市場預期，現券收益率小幅上行。整體來看，短端相較上周持平，中長端收益率小幅下行，國開與國債利差變動不大，利率債期限利差、信用債信用利差和等級利差小幅收窄，債市仍處于窄幅波動中。

重要信息跟蹤

1、3月通脹低于預期。

3月CPI同比0.7％，上月1.0％，環比-0.3％，上月-0.5％；其中食品項3月同比2.4％，環比-1.4％，主要受鮮菜價格下行拖累，而豬肉價格同比雖正，環比受生豬存欄高影響繼續下行。非食品項3月同比0.3％，環比持平，其中與出行相關的酒店住宿、機票是主要支撐，而原油、汽車價格則是主要拖累；核心CPI同比0.7％，較上月擴大0.1個百分點。3月PPI同比-2.5％，上月下跌1.4％，環比持平；其中生產資料價格同比-3.4％，環比持平，主因去年地緣政治影響基數較高；生活資料價格同比0.9％，環比持平。總體來看，3月通脹數據反映了國內經濟復蘇溫和、需求不足以及去年基數偏高的狀況。

2、3月社融持續高增且結構改善。

3月新增社融5.38萬億，同比少增7235億；存量同比10.0％，環比提升0.1個百分點。具體來看，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7600億元，其中企業、居民部門同比分別多增2200萬億、4908億，企業貸款中短貸、中長貸同比分別多增2726億、7252億，票據融資同比少增 7874 億元，居民短貸、中長貸同比多增2246億、2613億，政府債、企業債融資分別同比少增1052億、462億。3月M2同比12.7％，環比回落0.2個百分點；M1同比5.1％，環比回落0.7個百分點，M1-M2剪刀差走闊至-7.6％，反映經濟活力依舊不足。總體來看，3月社融數據總量與結構均有改善，但經濟活力不足，社融持續性有待進一步觀察。

3、3月出口大超預期。

3月出口同比增長14.8％，wind預期-5.1％，增速較1-2月大幅回升。從出口目的地來看各區域增速均有所回升，其中東盟地區上升最為顯著；分產品來看，除電子產品依舊低迷外，其余多數產品增速提升。進口同比-1.4％，wind預期-4.9％，增速較1-2月亦有顯著回升，系與內需恢復相關；貿易順差實現881.9億美元。往后看，出口在外需總體回落的背景下，未來依舊承壓。

4、近日部分中小銀行下調存款利率。

4月以來，河南省（河南省農信社調整人民幣存款利率，多家省內農商行下調掛牌利率）、廣東省（如南粵銀行、廣州銀行、澄海農商銀行等）、湖北省（如武穴農商行、黃梅農商行、羅田農商行）多家銀行紛紛下調存款利率，此舉是對去年9月存款利率下調潮的補降。

市場展望

展望未來，短期經濟還處于弱修復中，前期出臺的各項政策尚處于觀察期，預計貨幣政策仍將保持適度寬松，支持寬貨幣向寬信用轉化，后續變化要看基本面修復情況；而資金面隨著信貸回升以及銀行超儲需求邊際提升，資金面邊際有所收斂；而債市在政策預期與經濟現實間震蕩搖擺，整體走勢偏糾結，市場充分反應了基本面預期，短期向上或向下均缺少來自基本面和政策的推動，預計短期將維持窄幅震蕩，中期需警惕基本面超預期修復所引發的貨幣政策邊際變化。

諾安海外周觀察：美國CPI數據不及預期、歐洲通脹維持高位，預計歐美央行或將繼續加息

上周美國CPI數據不及預期，市場修正對聯儲貨幣政策預期，衰退交易退卻，大類資產表現排序為：商品>股市>債券。股市中，新興市場小幅跑贏發達市場。金磚四國中，巴西股市領漲，巴西IBOVESPA指數上漲5.4％，其次是俄羅斯、MOEX指數漲1.9％；印度SENSEX30指數漲1.0％；中國股市表現落后，滬深300指數下跌0.8％，恒生指數漲0.5％。發達市場中，日本股市領漲，日經225指數漲3.5％；其次是歐洲股市，泛歐STOXX600指數漲2.5％；另法國CAC40指數漲2.7％，英國富時100指數漲1.7％，德國DAX指數漲1.3％。美股本周小幅上漲，標普500指數漲0.8％，納斯達克指數漲0.3％。行業層面，上周全球股市漲幅居前的三個行業依次為原材料、工業和能源；表現落后的行業依次為公用事業、信息科技和日常消費品。商品市場中，國際原油和汽油價格維持上漲，但柴油價格收跌，天然氣經歷了前期持續下跌后開始有回暖跡象，上漲5.8％；工業金屬價格走強，銅價漲2.7％，鋁價漲2.3％；貴金屬中，黃金價格走高，但上周五回吐漲幅，收跌；白銀價格漲1.6％；農產品價格基本收漲，玉米價格漲3.1％，大豆價格漲0.4％。債券市場中，美國十年期國債收益率較此前一周上行13bp至3.52％，短期有筑底回暖跡象；短端3個月、1年期債券收益率分別上行19bp和16bp至5.14％和4.77％，長短端國債收益率維持寬幅震蕩。歐洲多數債券收益率上行，歐元區十年期公債收益率上行19bp至2.44％；德國、法國、意大利十年期國債收益率依次上行25bp、23bp、27bp至2.37％、2.93％、4.3％。日本十年期國債收益率基本與此前一周持平，最新報0.47％。匯率方面，美元指數下跌至101.5775。

海外重要數據中，美國3月CPI數據不及預期。12日公布的美國3月CPI同比為5.0％，預期為5.1％，前值為6.0％；CPI環比為0.1％，預期為0.2％，前值為0.4％；核心CPI同比為5.6％，預期為5.6％，前值為5.5％；核心CPI環比為0.4％，預期為0.4％，前值為0.5％。分項看，能源項價格3月環比下滑3.5％，其中包括燃油、燃料等能源商品價格環比下滑4.6％，電力等能源服務價格環比下滑2.3％；食品項環比持平；核心項中，商品價格環比上行0.2％。其中，價格環比增速較2月加速的有交通運輸、醫療保健品和酒精飲料；服務價格環比上行0.4％，機車維修、學費價格加速上行。目前市場預期美國第二/三/四季度CPI同比依次為4.3％/3.7％/3.3％，逐步下行。但我們認為近期原油價格的上漲會給通脹回落預期增加變數，而且能源基數效應在年中逐漸消退，能源價格回落的貢獻或逐漸減少；不過近期美國銀行不斷收緊放貸的標準或使得整體需求進一步放緩，租金等權重較大的核心服務價格或逐漸從高位回落。從當前美國仍然偏緊的勞動力市場和仍在高位的通脹數據判斷，美聯儲5月會議或將繼續加息。另外我們認為美聯儲加息周期的拐點仍待觀察服務業指標是否邁入衰退才能啟動。但一旦開啟降息，預計利率調整幅度或會較為迅猛。歐洲方面，德國、西班牙3月CPI同比分別為7.4％和3.3％，增幅與預期持平，法國3月CPI同比5.7％，高于預期的5.6％，三個國家3月CPI同比與前值持平，歐元區代表國家通脹仍處于高位，預計5月歐央行或會繼續加息。

QDII基金觀點

諾安油氣能源基金：國際油價繼續回暖，布倫特原油期貨價格最新為86.31美元/桶，周度上漲1.40％；WTI原油期貨價格最新為82.52美元/桶，上漲2.26％；標普500能源指數上漲2.49％。

行業數據方面，根據美國能源信息署（EIA）數據，截至4月7日當周美國原油產量維持較前一周增加10萬桶/天至1230萬桶/天；美國煉油廠利用率下行至89.3％。庫存方面，截至4月12日，美國商業原油庫存增加58.7萬桶至4.71億桶；庫欣原油庫存減少40.9萬桶至3384萬桶；戰略原油庫存從1月20日以來保持不變，目前為3.72億桶；汽油庫存減少33萬桶至2.22億桶，為過去五年同期庫存最低水平；餾分燃油減少60.6萬桶至1.12億桶；汽油及燃油覆蓋天數為過去五年同期低位。根據Rystad Energy數據，預計3月OPEC原油產量為2939萬桶/天，較2月減少30萬桶/天；俄羅斯4月原油產量為929萬桶/天，較3月增加約55萬桶/天。

OPEC組織于4月3日舉行部長級產量監測會議（JMMC），多國意外減產。其中，沙特減產50萬桶/天，阿聯酋減產14.4萬桶/天，阿爾及利亞減產4.8萬桶/天，科威特減產12.8萬桶/天，阿曼減產4萬桶/天，伊拉克減產21.1萬桶/天，哈薩克斯坦減產7.8萬桶/天，以上國家減產均從5月開始。此外，俄羅斯減產50萬桶/天計劃將延續至2023年底。

從年內供需看，供給端預計美國產量維持穩定，OPEC+減產；需求端中國原油消費逐步向好，美國成品油庫存處于低位，原油庫存也結束累庫。歐美經濟走出衰退陰霾后需求也將修復，原油供需局面呈逐步向好態勢，油價中樞有望逐漸抬升。

諾安全球黃金基金：國際現貨黃金價格沖高回落，周內最高至2048.74美元/盎司，周五價格回落，最新收盤價報2004.17美元/盎司，本周下跌0.19％。本周美國十年期國債利率和實際利率小幅回暖，美元指數仍趨勢下行；VIX指數進一步回落；全球黃金ETF持有量自3月10日以來持續增加，本周繼續增持0.18％。

對于后市展望，我們維持前期判斷，即美聯儲貨幣政策超預期的次數及沖擊在收斂，反而加息的后遺癥在更加確切地發生，加息對美國經濟、企業盈利及金融市場的影響開始一一反映，這包括海外市場對標普500指數盈利預期的下調，以及近期硅谷銀行等多家銀行破產、黑石集團違約、瑞士信托違約風險增加等。近期系列的金融機構事件將使得歐美央行的貨幣政策受到金融穩定訴求的抗衡，黃金市場的中長期的投資邏輯開始演繹。建議投資者積極關注近期黃金價格走勢，以更好的入場時點把握黃金的投資機遇。

諾安全球收益不動產：富時發達市場REITs下跌1.11％，表現跑輸發達市場股票指數。分行業看，醫療、酒店娛樂、住宅類REITs取得正收益，零售、工業、辦公、特種尤其是倉儲類REITs表現跑輸。

往后看美聯儲貨幣政策對海外REITs市場的影響有望逐步減弱，美聯儲的加息周期或將進入尾聲，但加息對REITs公司經營及業績影響仍需時間消化。此外，美聯儲降息的開啟或需更多因素觸發，其中包括服務業等經濟指標進一步走弱和證券市場的大幅震蕩等。可以關注隨市場調整出現的長期配置機會。對于未來的業績展望，工業、特種REITs有相對優勢。結合對聯儲貨幣政策的變化及REITs業績基本面判斷，下一輪行情中首選對利率敏感以及估值調整充分、具備較高成長性行業。

本文源自：金融界