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在新發ETF和存量ETF密集新增流動性服務商的同時，今年以來還有24起ETF逆向終止流動性服務商提供流動性服務，引發行業的關注。

多位業內人士告訴記者，基金公司會根據基金產品規模、流動性，合作券商做市業務情況等綜合考慮選擇增減做市商，并將資源集中到少數大型券商中，ETF做市也從“廣撒網”轉向“少而精”的模式。隨著ETF市場的兩極分化，流動性服務商的“流動”也會趨于常態化。

(資料圖片)

由“廣撒網”轉向“少而精”

24起ETF產品終止流動性服務商

近日，嘉實基金發布公告稱，根據《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第2號——流動性服務》等有關規定，自2023年5月16日起，公司終止國盛證券為嘉實中證500ETF提供流動性服務。

除了嘉實基金外，近期還有華夏飼料豆粕期貨ETF、大成有色金屬期貨ETF、富國中證1000ETF等多家公募旗下ETF產品終止與流動性服務商合作。截至5月20日，今年以來累計已有24起ETF產品終止流動性服務商合作。而選擇終止合作的ETF產品，目前有的產品已經清盤，有的還有1家-15家其他券商合作機構。

談及各家基金公司密集終止流動性服務商的現象，滬上一位基金公司市場部負責人表示，目前市場上基金公司與流動性服務商的合作模式，逐步由“廣撒網賽馬模式”轉向“少而精深度綁定模式”，選擇標準為基金保有量排名靠前、自有資金量大、經紀業務端客戶數量多的機構。同時，不符合上述標準的中小券商，基金公司逐步終止合作，將資源集中到少數大券商手里。

而有的基金公司則會根據基金產品規模、流動性情況來調整合作券商。

華南某基金公司相關人士表示，對于那些規模過小，且自身生命力不強的產品，也許部分公司會選擇戰略性放棄，畢竟維持ETF的正常運轉是一筆不小的費用；對于那些規模比較大，交易熱度比較高，自身流動性較好的產品，實際上也沒有必要再去安排更多的做市商。

而根據《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第2號——流動性服務》等有關規定，基金管理人選擇終止流動性服務商相關服務，主要是基于如下情形：比如不再符合流動性服務商相關規定條件；與基金管理人協議到期、變更或者提前解除；流動性服務商因故無法為單只或者多只基金正常提供流動性服務，且與基金管理人協商一致的；年度評級周期內，為特定基金提供流動性服務定期評級結果為D的次數占本所全年定期評級（不含年度評級）次數的1/3或者以上；出現違法違規、謀取不正當利益或者其他可能損害投資者合法權益的行為等。

事實上，在ETF同質化競爭加劇背景下，產品規模和流動性一直是各家公募的“兵家必爭之地”，作為提升產品流動性的做市商，也受到各家公募的高度重視。

嘉實基金認為，“流水不腐，戶樞不蠹”。資產只有流動起來才能產生價值。作為能在交易所上市交易的開放式基金，流動性對ETF至關重要，市場上也常說“流動性是ETF的生命”。

“流動性服務商，即ETF做市商，在提升ETF交易流動性的同時，也有助于確保每個ETF的市場價格反映其相關證券盤中的價值。不同于股票市場的做市商，ETF做市商（流動性提供者）可以通過跨市場套利交易，從股票現貨市場、指數衍生品及ETF衍生品市場‘搬運’流動性至ETF市場。”嘉實基金相關負責人表示。

上述華南基金公司相關人士也認為，做市商能發揮的作用，大概可以總結為三大方面：其一，為提供市場流動性，在雙向報價時時刻準備接受交易，接受交易價差，同時采用多檔位掛單增強了市場深度；其二，價格發現功能，做市商有著較強的資本實力和定價能力，在價格偏離內在價值后，做市商能夠啟動套利模式讓價格回歸。同時，也能起到防止價格操縱、平抑市場波動的作用；其三，矯正供給關系，以更加市場化的手段讓場內交易更趨合理高效。

“新增流動性服務商是ETF上市初期培育規模的重要手段。” 上述滬上基金公司市場部負責人也表示，流動性服務商通常是為了做大交易量，提高交易活躍性，而這也是ETF客戶挑選產品的重要參考指標。

多角度篩選合作機構

流動性服務商“流動”常態化

多家公募機構告訴記者，在篩選流動性服務商合作中，他們會從做市評級、合作成本、服務能力等角度來選擇合作機構。

嘉實基金表示，整體看，公司會考慮流動性服務商的規模、實力，是否具有完備的流動性服務實施方案和風險控制制度；以及是否具備開展流動性服務業務所需的專業人員、技術系統和資金準備等。

上述華南基金公司相關人士也表示，他們在選擇做市商時，一是要看過往參與做市品種的做市效果，包括合作的性價比；二是看對方在滬深交易所的做市評級；三是在具體對接和溝通層面，看雙方配合的默契程度和配合度等。

“我們在合作時，主要是考慮合作成本和服務能力等因素。”上述滬上基金公司市場部負責人也稱。

除了部分ETF終止做市商外，更多新發ETF在上市前密集增加流動性服務商，基金公司對流動性服務商的新增或終止也日益常態化。

嘉實基金對此表示，這是行業高質量發展的必然結果。隨著居民理財意識持續升溫，公募基金也得到了長足發展，ETF規模也不斷創新高。但繁榮背后，ETF市場也呈現兩極分化態勢。有些ETF持續受捧，但不少“迷你”ETF卻面臨清盤危機。流動性服務商的增減由此也出現常態化，同行業整體發展態勢相一致。

上述華南某基金公司人士也認為這是市場化調節起作用的結果。隨著這兩年ETF受到越來越多認可，市場參與者更多，自然生態也會更加豐富和完善，而流動性服務商的變更，也是其中自然而然的一種體現。

“優勝劣汰是市場開放性的重要體現，基金公司對流動性服務商的變動常態化，更有助于提高產品本身的競爭力，也有利于基金管理服務供應商的能力優化。”上述滬上基金公司市場部負責人也稱。

編輯：艦長

審核：木魚