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(資料圖片)

5月的市場，受到“弱預期”和“弱現(xiàn)實”的影響，出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，市場情緒低迷。投資者都有點泄氣了，不禁想問“6月還能投嗎？怎么投呢？”

本期《新基民入市百問百答》邀請諾安基金來聊一聊關(guān)于“低迷期”的問題。

情緒低迷，更是“逆取”之時

其實從5月以來，市場的交易熱度就出現(xiàn)了明顯的下滑。

當前市場情緒低迷到什么程度了呢？我們可以用“風險溢價率”來進行衡量。這個指標描述的是投資一個風險較高的資產(chǎn)，需要多少額外的收益作為承擔風險的補償。這個指標的數(shù)值越高，說明當前這類資產(chǎn)的預期回報率超出無風險資產(chǎn)越高，那我們承擔一定風險去投資的“性價比”就越高。

海通證券統(tǒng)計顯示，截至2023/06/02，當前A股風險溢價率為2.89％，這個水平已經(jīng)高于2005年以來很長一段時間里的平均水平了，說明此時在A股市場上承受風險得到的補償是高于歷史平均水平的，對于“逆取”來說，是比較“劃算”的時機。

圖片發(fā)布日期：2023-06-04

除了從大類資產(chǎn)比較以外，資金指標也是重要的觀察投資者情緒變化的窗口。自2018年起，公募基金逐漸成為推動市場行情的主要增量資金之一，所以通常我們會用公募基金中的偏股型基金發(fā)行規(guī)模作為市場情緒的參考指標之一。

圖片發(fā)布日期：2023-06-04

從上圖直觀來看，當前基金發(fā)行情況是相對低位的，而且如果我們刨除“季節(jié)效應”，只跟過往（2018-2022年間）4、5月份對比，會發(fā)現(xiàn)：盡管一般而言，每年二季度是基金發(fā)行的淡季，4月和5月平均發(fā)行規(guī)模總額的均值仍分別為501億元、554億元；但是今年4、5月偏股型基金發(fā)行規(guī)模分別為261億元、336億元，還是明顯低于歷史同期水平。

俗話說，大家都喪失信心的時候，反而是布局的好時機。

小諾家的基金經(jīng)理韓冬燕也是這樣認為。她表示，在這一階段，市場的基本面演繹往往是復雜的，投資決策需要通過定性和定量相結(jié)合的方式來進行動態(tài)調(diào)整，在綜合考慮凈資產(chǎn)收益率是否可持續(xù)提升、多種估值方式下的綜合估值水平、投資回報率、時間成本、回報確定性等等因素之后，再做出是否“逆取”、如何“逆取”的決策。

若“逆取”成功，投資則能實現(xiàn)“戴維斯雙擊”，同時從市場上漲中得到估值提升和從企業(yè)盈利中得到凈值增長。

“逆取”的布局之道

在市場低迷的時候，以往那些“找低估”、“找熱點”等方法都開始失去了吸引力，人心惶惶的時候，唯有“確定性”才是大家更想要去把握的。可以說，全球的資金都在偏向于配置那些高自由現(xiàn)金流、高回購、高ROE、注重ESG、確定性更強的資產(chǎn)。

那么在23年宏觀復蘇形態(tài)和政策力度與形式均存在顯著不確定的背景下，哪些資產(chǎn)在23年更具有優(yōu)勢？

一類是“遠端盈利資產(chǎn)”——數(shù)字經(jīng)濟浪潮下的大科技賽道。當前，全球和A股都在追求“政策扶持+具有確定性產(chǎn)業(yè)趨勢”的新成長資產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新浪潮是確定的，中國政策扶持力度是確定的，雖然即期的A股業(yè)績兌現(xiàn)不確定，但在無風險利率下行的背景下遠期盈利的確定性折現(xiàn)值更高。

再從“業(yè)績驗證”的角度來看，根據(jù)中信建投統(tǒng)計的一季報大科技賽道盈利情況，加總計算機/通信/電子/傳媒四個板塊并計算盈利表現(xiàn)可得，23Q1科技風格整體凈利潤同比達-20.6％，仍處于較低位震蕩；但若剔除電子后同比則達13.6％，相較22年大幅改善22.9％，已明顯跑贏全A盈利同比。

對于一季度市場比較熱門的大科技賽道中的“AI+”板塊，其中少部分算力硬件、以及海外業(yè)務占比較高的應用企業(yè)已看到AI帶來的業(yè)務增量，但在整體風格/行業(yè)上的業(yè)績體現(xiàn)尚不明顯。近幾月來國內(nèi)AI大模型百花齊放，各垂直應用細分領(lǐng)域的AI融合加速，且海外科技巨頭一季報營收及二季度指引均超出預期，對標下，市場對于科技板塊Q2-Q3的業(yè)績兌現(xiàn)要求將有所提升。

圖片發(fā)布日期：2023-06-05

即使此前大科技賽道內(nèi)部出現(xiàn)一些回調(diào)和輪動，但是遠端長期看好科技板塊的邏輯并沒有改變。不過大科技賽道內(nèi)部分化比較大，在行業(yè)配置上也非常需要去偽存真。感興趣的朋友，可以通過小諾家的“科技超市”進行參與配置，由基金經(jīng)理幫助大家去“優(yōu)中選優(yōu)”，把握細分行業(yè)和公司。

第二類是“永續(xù)經(jīng)營資產(chǎn)”——也就是中特估 &；央國企重估板塊。前面提到過，當前全球市場和A股都在給予安全資產(chǎn)以“確定性溢價”，在中特估的明確政策指向之下，市場也更關(guān)注有“政策扶持、低估值高股息且永續(xù)經(jīng)營”的“中特估”。

這類資產(chǎn)盡管前期出現(xiàn)了一些回調(diào)，但是確定性還是相對來說比較強的。放在全球市場里，“確定性”都是當前比較稀缺的具有投資價值的資產(chǎn)。

總的來說，當前咱們中國還是處于高質(zhì)量發(fā)展的通道之中，在數(shù)字經(jīng)濟大發(fā)展的時代背景下，即使面對市場低迷，也不必過度悲觀。還是可以適當均衡配置，前瞻布局，勇敢“逆取”。

本文源自：金融界