上銀基金:利率債和信用債的區別是什么?
利率債,通俗而言,是由政府部門發行的債券。上銀基金表示,利率債具體包括四類:一是由財政部發行的國債;二是由我國三家政策性銀行——國開行、農發行和進出口行發行的政策性金融債;三是由各地方政府發行的債券,即地方債;四是人民銀行發行的中央票據。
上銀基金表示,由于利率債的發行人都是中央或地方政府相關部門,有政府信用背書,基本可以認為信用風險較低。上銀基金表示,影響利率債價格漲跌的主要因素是市場利率變動,宏觀經濟狀況、通貨膨脹水平、貨幣政策等也會對市場利率產生影響。
(資料圖)
與利率債對應的是信用債,上銀基金表示,信用債的細分品種很多,目前發行規模相對較大的有短期融資券、超短期融資券、中期票據、公司債、企業債等,它們被統稱為信用債。上銀基金表示,信用債是政府之外的企業發行的債券,信用風險相對更高,若企業經營不善,導致無法按期償還債務,那么它發行的債券,利息和本金就可能無法兌付。不過,上銀基金表示,預期風險和預期收益通常是正相關的,信用債的預期收益率一般會比利率債高。為了在風險可控的情況下獲取更高的投資收益,在日常研究過程中,上銀基金會特別重視對信用債的風險把控,建立不同行業的企業信用分析框架,對企業做詳盡分析以及持續跟蹤、實地調研。
總體而言,上銀基金表示,利率債有政府信用背書,違約風險較低,相應的利率債基金不容易出現違約風險;信用債目前主要風險在于違約風險,預期收益率相對更高。
上銀基金:可轉債是什么?
可轉債的全稱是“可轉換公司債券”,其本身是債券,每張債券的票面價是100元,可以到期還本付息,上銀基金表示,與普通債券不同的是,可轉債附帶轉股權,即可轉債的持有人可以選擇按約定的價格和比例,將債券轉化成股票,享受股利分配或資本增值的收益。當然,持有人也可以選擇不轉化成股票而持有債券到期,獲取公司還本付息的固定收益。上銀基金表示,可轉債的發行人是上市公司,其本質是上市公司融資的一種方式。上銀基金表示,與發行普通公司債相比,可轉債更受上市公司青睞,因為可轉債的轉股設計,降低了債券的發行成本(可轉債的發行利率僅為1%—2%左右),而且可轉債的表現與正股表現深度關聯。
上銀基金表示,可轉債有一些和債券、股票都不同的特殊條款:
(1)轉股權,即可轉債券轉換為正股股份的權利。可轉債轉換為正股需要支付的價格為轉股價,在可轉債的募集說明書里,轉股價事先約定。
一張可轉債轉股的數量=債券面值/轉股價格。上銀基金表示,可轉債轉化成股票時,含有轉股價值的概念。轉股價值就是可轉債轉化成股票的價值。
轉股價值=債券面值/轉股價格*正股價=一張可轉債轉股的數量*正股價
上銀基金舉例:A轉債的面值是100元,約定的轉股價格是10元,正股的價格當前為12元,則A轉債的轉股數為100/10=10股,其轉股價值為10*12=120元。需要注意的是,可轉債的表現與正股的關聯性較高,一般用轉股溢價率衡量可轉債的股性,該指標指可轉債市價相對于轉股價值的溢價水平。
轉股溢價率=(可轉債價格-轉股價值)/轉股價值*100%
如上述轉債的市場價格為130元,則其轉股溢價率為:
(130-120)/120*100%=8.3%。
上銀基金表示,一般而言,可轉債的轉股溢價率較高時,正股股性較一般,同時也要注意轉股溢價率過高帶來的投資風險。
(2)回售條款,該條款是一種投資者保護條款。上銀基金表示,當正股股價不斷下跌,大幅低于可轉債轉股價時,投資者不會愿意將可轉債轉換為股票,這時就有權力將可轉債回售給上市公司。
(3)贖回條款,該條款是保護發行人的條款。上銀基金表示,當正股的股價連續多日高于轉股價時,發行人(上市公司)有權向投資者強制贖回未轉股的債券,并按照債券面值加當期應計利息給投資者還本付息。強贖條款目的是促使投資者加速轉股。
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