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新老基金合同的差異，或決定性影響基金業(yè)績(jī)排名，也影響了基金經(jīng)理的任職策略。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，在最近市場(chǎng)反彈的三個(gè)月來(lái)，港股主題基金已力壓內(nèi)地消費(fèi)基金，成為當(dāng)紅品種，部分明星基金管理的消費(fèi)基金因成立時(shí)間過(guò)早，未能涵蓋港股倉(cāng)位，在這波市場(chǎng)反彈中顯著落后于港股基金以及具有港股倉(cāng)位的次新基金產(chǎn)品。

券商中國(guó)記者注意到，有管理多只基金產(chǎn)品的明星基金經(jīng)理，也對(duì)所管基金采取不同的任職策略，即對(duì)基金合同中具有港股倉(cāng)位的次新基金產(chǎn)品采取獨(dú)立管理策略，而對(duì)包括代表作在內(nèi)的老基金產(chǎn)品采取雙基金經(jīng)理共同管理策略，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新老基金產(chǎn)品任職策略的變化，凸顯了港股倉(cāng)位對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的重要性。

港股基金產(chǎn)品回血情況驚人

盡管印象上消費(fèi)基金成為這波市場(chǎng)反彈的先鋒，但最新披露的凈值數(shù)據(jù)顯示，最近三個(gè)月以來(lái)的港股主題基金在凈值反彈上成為最大獲益者，在回血速度上顯著快于內(nèi)地消費(fèi)基金。

Wind數(shù)據(jù)顯示，嘉實(shí)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基金、創(chuàng)金合信港股通成長(zhǎng)基金、中郵滬港深精選基金在最近三個(gè)月內(nèi)的凈值反彈分別達(dá)到50.35%、48.99%、48.06%，是這波市場(chǎng)反彈以來(lái)獲益最大的三只基金。考慮到這波市場(chǎng)反彈以來(lái)的三個(gè)月情況，大部分時(shí)間涵蓋在2022的年底時(shí)間內(nèi)，若以2023年新年作為周期考慮，港股主題基金是否依然扮演反彈先鋒的角色？數(shù)據(jù)顯示，在最近一個(gè)月、最近一周內(nèi)這兩個(gè)指標(biāo)上，港股主題基金都力壓全部賽道型基金，以最近一個(gè)月為例，摩根士丹利華鑫基金旗下的大摩滬港深精選基金、廣發(fā)滬港深醫(yī)藥基金是表現(xiàn)最佳的品種。

值得一提的是，在少部分進(jìn)入業(yè)績(jī)十強(qiáng)、二十強(qiáng)的內(nèi)地消費(fèi)主題基金產(chǎn)品上，其產(chǎn)品性質(zhì)均具有港股倉(cāng)位，而在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上設(shè)立港股倉(cāng)位的內(nèi)地消費(fèi)主題基金，多數(shù)是最近兩年的次新基金產(chǎn)品，比如交銀施羅德基金旗下的交銀瑞和三年持有基金進(jìn)入最近一個(gè)月來(lái)的反彈十五強(qiáng)，其成立于2022年3月，該基金雖然并非一只港股主題基金，但其投資可包含港股通的股票，根據(jù)該基金披露的信息顯示，截至去年三季度末，交銀瑞和三年持有基金通過(guò)港股通機(jī)制投資香港股票的公允價(jià)值為552,767,299.54元，港股倉(cāng)位占基金資產(chǎn)凈值比例為17.22%。

新老基金合同差異或致業(yè)績(jī)懸殊

港股市場(chǎng)的特點(diǎn)是做空和做多均可充分運(yùn)行，這意味著港股在悲觀局面下可能成為基金業(yè)績(jī)的重災(zāi)區(qū)，但在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)后也可為基金經(jīng)理提供最大的彈性。有基金公司人士就此認(rèn)為，港股主題基金的回血情況，或是2023年基金業(yè)績(jī)排名博弈的一個(gè)信號(hào)，即港股倉(cāng)位可能具有決定性意義。

券商中國(guó)記者注意到，這波三個(gè)月反彈行情中漲幅接近50%的創(chuàng)金合信港股通成長(zhǎng)基金，其凈值彈性即是來(lái)自對(duì)此類(lèi)高彈性品種的重倉(cāng)策略。根據(jù)該基金已披露的信息顯示，截至2022年9月末，新東方在線已成為該基金的第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)占比高達(dá)9.88%。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，基金經(jīng)理所重倉(cāng)的新東方在線自2022年5月開(kāi)始至2023年1月15日，在不到九個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，其股價(jià)漲幅已高達(dá)23倍。基金經(jīng)理對(duì)新東方在線的絕對(duì)重倉(cāng)，是該基金在市場(chǎng)反彈中取得驕人成績(jī)的關(guān)鍵因素。

正是在此背景下，一些具有港股倉(cāng)位的內(nèi)地消費(fèi)主題基金也開(kāi)始在新年后進(jìn)入業(yè)績(jī)排行前列，如永贏基金旗下的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選基金目前排名新年基金業(yè)績(jī)五強(qiáng)，這只成立于去年11月22日的次新基金披露的基金合同顯示，該基金的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的 60%-95%，其中投資于港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的 50%。

相對(duì)而言，盡管內(nèi)地消費(fèi)主題基金的凈值反彈亦可圈可點(diǎn)，但其整體回血情況顯著落后于港股主題基金。

券商中國(guó)記者注意到，由深圳一位頂流基金管理的某內(nèi)地消費(fèi)主題基金數(shù)據(jù)顯示，其在最近三個(gè)月的凈值反彈為15%，新年以來(lái)的凈值反彈約為6%，而全市場(chǎng)基金產(chǎn)品最近三個(gè)月內(nèi)獲利超20%的產(chǎn)品超過(guò)200只。

造成上述明星消費(fèi)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)稍顯落后的因素在于，作為一只早期成立的基金，該產(chǎn)品在當(dāng)時(shí)的基金合同中未能設(shè)計(jì)港股倉(cāng)位，這使得在港股市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)的行情中，當(dāng)許多主打內(nèi)地市場(chǎng)的次新基金借助基金合同中的港股倉(cāng)位優(yōu)勢(shì)之際，上述明星基金產(chǎn)品對(duì)港股市場(chǎng)卻只能望股興嘆。

“非港股基金在合同中加入港股倉(cāng)位是一個(gè)趨勢(shì)，有些很好的港股股票，我也很看好，如果別人的基金能買(mǎi)，我不能買(mǎi)，就可能是個(gè)問(wèn)題。”華南地區(qū)一位基金投資總監(jiān)接受券商中國(guó)記者專(zhuān)訪時(shí)曾認(rèn)為，港股市場(chǎng)在多個(gè)領(lǐng)域具有強(qiáng)烈的特色吸引力，比如互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥、金融等方面，最近兩年的非港股主題的新基金產(chǎn)品，在基金合同中已開(kāi)始設(shè)計(jì)港股倉(cāng)位，但早期成立的老基金產(chǎn)品就缺乏這一優(yōu)勢(shì)。

記者注意到，上述大型公募投資總監(jiān)管理的一只老基金產(chǎn)品已長(zhǎng)達(dá)11年，該基金產(chǎn)品最近三個(gè)月的反彈行情中，凈值不賺反虧，在過(guò)去的三個(gè)月內(nèi)凈值損失1%，與此同時(shí)，他管理的一只港股主題基金同期凈值反彈高達(dá)18%。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，同一基金經(jīng)理管理的兩只基金產(chǎn)品的巨大差異，進(jìn)一步顯示了新老基金由于基金合同的港股倉(cāng)位問(wèn)題，導(dǎo)致了基金的顯著分化。

明星基金經(jīng)理掛名策略引微妙信號(hào)

對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)的行情，多位基金經(jīng)理接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)認(rèn)為，是否具有港股倉(cāng)位對(duì)2023年業(yè)績(jī)具有極大的影響，一些明星基金經(jīng)理的任職策略也提供了微妙的信號(hào)。

券商中國(guó)記者注意到，市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)一個(gè)極具戲劇性的現(xiàn)象是，有明星基金經(jīng)理對(duì)旗下管理的多只基金產(chǎn)品，采取了完全不同的任職策略，包括開(kāi)始逐步放手早期成立的成名作。國(guó)內(nèi)某超大型公募頂流基金經(jīng)理管理多達(dá)五只基金產(chǎn)品，其中包括了一只早期成立的代表作。但隨著港股市場(chǎng)的重要性日益凸顯，這位明星基金經(jīng)理對(duì)所管五只基金產(chǎn)品中，對(duì)基金合同中涵蓋港股倉(cāng)位的次新基金，采取一人獨(dú)立管理的任職策略，但對(duì)包括其代表作在內(nèi)的老基金產(chǎn)品采取雙基金經(jīng)理共同管理的策略。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，明星基金經(jīng)理通常并不愿意與他人共同管理其代表作，但在港股市場(chǎng)對(duì)基金業(yè)績(jī)排名愈加重要的背景下，早期代表作在基金合同中由于未能涵蓋港股倉(cāng)位，實(shí)際上已具有業(yè)績(jī)排名的劣勢(shì)，或是明星基金經(jīng)理愿意放手代表作的原因，同時(shí)也為上述明星基金經(jīng)理管理涵蓋港股倉(cāng)位的基金，提供更多的精力優(yōu)勢(shì)。

長(zhǎng)城港股通價(jià)值精選基金經(jīng)理曲少杰認(rèn)為，港股此輪行情基本是對(duì)2022年超預(yù)期下跌行情的超跌反彈，港股估值得到修復(fù)。在他看來(lái)，過(guò)去兩年掣肘港股走勢(shì)的因素陸續(xù)改善。國(guó)內(nèi)方面，疫情防控措施改善，“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策進(jìn)一步發(fā)力，提振了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期。國(guó)外方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，美元指數(shù)和美債收益率或已來(lái)到筑頂階段，后續(xù)有望下行。再疊加人民幣匯率大幅反彈，外資回流加速，共同助推了行情的上漲。

曲少杰表示，港股市場(chǎng)正受多重因素的共振，此輪行情或具有較好的持續(xù)性。港股反彈至今，已走到估值修復(fù)的中后段，基本恢復(fù)到2022年7、8月的水平，但距離2021年初還有不少差距。接下來(lái)主要看基本面的復(fù)蘇情況，鑒于2022年帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)，港股2023年值得樂(lè)觀期待，未來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)是業(yè)績(jī)?cè)鏊偾闆r，更考驗(yàn)基金經(jīng)理的選股能力，在行業(yè)方向上看好率先受益于經(jīng)濟(jì)修復(fù)的消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。

校對(duì)：蘇煥文