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近幾年，量化投資越發受到關注。今年以來，量化私募產品平均收益為3.69%，而平均超額收益為-0.46%。量化策略超額收益不盡如人意，私募認為跟今年較為極端的行情、量化持倉特性等有關。

(相關資料圖)

對于量化投資后市，中國基金報記者采訪了多位私募人士，他們認為近期市場環境有所好轉，量化策略出現業績分化。由于量化投資短期表現和市場高度關，超額分布并不均勻，需要不斷累積。建議投資者投資量化產品更著眼于長期，重點考察其在超額上的勝率和穩定性。

量化私募年內超額收益為負

多因素導致短期超額表現不佳

私募排排網數據顯示，截至4月20日，有業績展示的4844只量化私募產品，年內整體收益率為3.69%。其中，3364只產品實現正收益，占比69.45%；年內平均超額收益為-0.46%，2236只產品實現正超額，占比46.16%。

細分來看，今年來中證1000指增和中證500指增產品表現較好，整體收益率分別為12.23%和10.06%；今年表現墊底的是量化CTA產品，整體收益為-1.2%。

“量化策略超額表現越發不明顯。今年以來量化策略的超額收益相對不好做，從市場來看，1月的行情主要是由符合外資偏好的大盤權重股主導的，量化策略偏好在中小盤挖掘超額，很難有較好的Alpha收益。2月至3月期間，市場行情集中在AI、傳媒、游戲、黃金等板塊，量化策略受到風格、行業限制，極端的結構化行情對于持倉限制嚴格的量化產品來說很難做出超額收益。”排排網財富合伙人項目負責人孫恩祥說。

某中型量化私募表示，今年的市場環境對量化投資并不友好，量化私募整體超額中樞水平不高。少數行業占用了很大比例的流動性，其他行業沒有作為的空間。

格上財富金樟投資研究員關曉敏稱，近期量化產品超額表現較為平庸，當市場表現為極端行情時，比如普漲、普跌、或者個別行業表現異常突出，量化多頭策略由于持倉分散的特性，不容易做出超額收益。

黑翼資產創始人鄒倚天認為，今年市場風格切換明顯，個股表現分化加大，不同市值風格的指數表現出較大差異，量化指增產品的收益出現偏離。“從整體來看，今年前四個月的量化超額收益相比去年同期有所下降。不過大部分指增和全市場量化選股的年內超額收益為正，全市場量化選股和1000指增的超額表現普遍要好于500指增。”

不過，也有部分私募認為當前市場環境對量化策略獲取超額比較有利。

世紀前沿私募表示，一季度前中段，寬基指數波動率持續走低，不利于量化策略的運行。但是從2月下旬開始，量化策略運行環境明顯好轉，時序波動顯著回暖。交投活躍度在行情回暖的帶動下也有加速提升的跡象，3月兩市成交額相較前兩月有明顯提升，到月底突破萬億大關。“整體環境回暖的趨勢持續，對量化策略獲取超額收益相對有利。量化策略出現了顯著的業績分化，管理人靈活性和波動控制價值凸顯。我們在組合層面有針對性地進行了暴露控制，2月底至今表現都不錯。”

寬德投資稱，今年以來，多數量化私募的500指增產品超額收益相對吃力，整體在不斷減弱。長遠來看，隨著資本市場的逐漸成熟，市場定價會更加有效，超額收益整體下降是必然趨勢，逐漸回歸到均衡水平。

蒙璽投資表示，相比其他投資類型，量化策略即使在復雜的行情下，依然在獲取超額收益方面享有較多優勢。量化策略主要是通過挖掘市場無效性來獲取超額收益。隨著A股市場逐漸機構化，市場有效性越來越高，超額收益獲取難度加大是大勢所趨。但與海外成熟市場相比，國內量化市場依然有較大的超額獲取空間，國內量化機構仍然處于發展窗口期。

投資者應更著眼于長期表現

關注產品超額勝率和穩定性

實現短期超額收益越來越難，私募強調投資者應更著眼于長期。

“量化策略本身也有周期，超額表現呈現周期性很正常，最直觀的體現就是在月度上并非平均分布。短期超額隨機性太強，不具備統計性。去年一季度行業超額出現整體回撤，5~8月就迎來了超額的大反彈。不能因為產品出現短期回撤就認為模型失效或者管理人出現問題，同樣也不能因為某段時間產品表現優異，就對管理人有不切實際的預期。將時間拉長來考察更接近管理人的超期預期表現。”前述中型量化私募強調。

世紀前沿私募表示，量化超額分布往往是不均勻的，可能一個月偏低，下個月又很高，全年的收益是會不斷累積的。要接受某一個季度市場環境不好，超額收益比較難做的情況。如果稍微拉長周期，這種超額波動是很正常的。“投資者選擇量化產品時，不要看到歷史超額高就追進去，短期跑不贏指數就憂心忡忡，懷疑策略失效，這種錯誤模式需要規避。建議投資者進行長期配置，避免受短期市場波動的干擾。市場的波動和短期風險無法避免，長期投資可以利用時間價值和持續的復利效應實現更穩定和可持續的回報增長。”

蒙璽投資認為，策略的周期性決定了產品業績在一定時間內會出現均值回歸。所以，投資者盡量不要頻繁調倉，因為很容易追高，遇到回撤會很煎熬。如果認定了某個產品或機構，不妨給出半年或一年以上的時間觀察。

在明汯投資看來，除外部環境影響，超額收益也存在天然波動，呈現一定的周期性——考慮到市場風格轉換較快，阿爾法的周期大致在季度級別，股票量化模型出現幾個月的超額回撤屬于正常范圍；貝塔的周期約為2~3年，一般會建議股票多頭的投資者持有三年以上的時間，淡化市場短期波動的影響。

孫恩祥稱，投資者投資量化產品相比主觀多頭能夠在波動率較低的環境下鎖定Beta收益的同時獲得超額收益。建議選擇一些業績時間較長、規模適中的量化機構；同時厘清產品歷史正負超額業績歸因，不少量化私募機構為了獲取更多超額收益放大風險敞口，對標指數偏離嚴重；此外要盡量選擇低估值賽道，切勿盲目追高。

雪球副總裁夏凡表示，在市場不具備大趨勢共識的環境中，熱點風格切換迅速，AI等相關賽道的突出表現讓市場對整體阿爾法更加難以把握，很多策略超額波動較大。選擇量化私募產品時應選擇久經市場考驗、策略靈活、承壓能力強的頭部管理人，因子方向上更加多元化、更注重基本面及另類因子的策略管理人。“雪球在量化管理人的遴選上，一方面從投資體驗角度出發，考量超額收益的勝率和穩定性；另一方面從配置差異性角度出發，通過收益來源、策略多樣性視角持續甄別和挖掘潛力選手。”

關于量化產品，千象資產合伙人、總裁呂成濤稱，任何策略都有周期性，建議投資者一是要堅守資產配置的框架，對各類資產投入合適的配置比例；二是要了解策略的內在邏輯，對收益有合理的預期；三是要拉長持有周期，避免短期的追漲殺跌行為。”

鄒倚天表示，短期波動是正常的，建議投資者更關注超額收益的長期穩健性。在產品選擇上，可以多關注指增產品以及全市場量化選股產品。全市場量化選股產品因為放寬了指數約束，更容易發揮量化模型的超額收益能力，也更容易發揮管理人的超額獲取能力。

寬德投資認為，投資者可以逐步建立統一的評估體系，關注對應產品的歷史規模變遷、各個產品業績的一致性、注重對同一產品的長期追蹤，尤其要警惕投機性的產品展示策略。